Koza Altın (KOZAL) ilk çeyrek raporu geldi! Net satışlar sınırlı arttı

Gedik Yatırım, Koza Altın İşletmeleri A.Ş. (KOZAL), 2025 yılının ilk çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin net satışları sınırlı bir artış gösterirken, operasyonel karlılıkta önemli düşüşler yaşandı. Açıklanan sonuçlar, piyasa beklentilerinin belirgin şekilde gerisinde kaldı.

Net Satışlarda Sınırlı Artış 4,2 Milyar TL

Koza Altın, 1Ç25 döneminde net satışlarını geçen yılın aynı dönemine göre %4,32 artırarak 4.220 milyon TL’ye çıkardı. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 4.144 milyon TL’nin bir miktar üzerinde, Gedik Yatırım tahmini olan 3.732 milyon TL’nin ise oldukça üzerinde gerçekleşti. Satışlardaki bu sınırlı artışa rağmen, altın fiyatlarının yıllık bazda %38 yükselmesine karşın, altın satış hacminin %8 düşerek 40.979 ons seviyesine gerilemesi büyümeyi sınırlayan ana etken oldu.

FAVÖK Beklentilerin Çok Altında 650 Milyon TL

Şirketin faiz, amortisman ve vergi öncesi karı (FAVÖK), 1Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %40,38 oranında azalarak 650 milyon TL olarak açıklandı. Bu tutar, piyasa beklentisi olan 1.571 milyon TL’nin ve Gedik Yatırım beklentisi olan 1.244 milyon TL’nin oldukça altında kaldı. FAVÖK marjı ise geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla 1.155 baz puan azalarak %15,4 seviyesine geriledi. Bu düşüşte, nakit maliyetlerin yıllık %30 artarak 2.282 USD/ons seviyesine yükselmesi belirleyici oldu.

Net Kar Artsa da Beklentilerin Çok Gerisinde

Koza Altın, geçen yılın aynı döneminde açıkladığı 252 milyon TL net zararın ardından bu yılın ilk çeyreğinde 506 milyon TL net kâr açıkladı. Ancak bu kar, piyasa beklentisi olan 1.409 milyon TL’nin ve Gedik Yatırım beklentisi olan 860 milyon TL’nin oldukça altında kaldı. Net kârda görülen artış, büyük ölçüde net parasal zararlardaki azalmadan kaynaklanırken, zayıf operasyonel performans ve beklenenden düşük yatırım gelirleri neticede kârlılığı baskıladı.

Operasyonel Nakit Akışı Geriledi

Şirketin operasyonel nakit akışı, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %26 azalarak 4 milyar TL seviyesine geriledi. Öte yandan, 1Ç25 itibarıyla net nakit pozisyonu çeyreklik bazda %26 artarak 13,9 milyar TL’ye ulaştı. Bu durum, finansal sağlamlık açısından olumlu bir sinyal olarak değerlendirilse de operasyonel anlamda yaşanan bozulmayı telafi edemedi.

Hisse Performansı Endeksin Üzerinde

Koza Altın hissesi, yılbaşından bu yana BIST-100 Endeksi’nin %21 üzerinde bir getiri sağladı. Şirket hisseleri, 2025 tahmini 9,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.

Genel Değerlendirme ve Beklentiler

1Ç25 sonuçları, operasyonel performans açısından beklentilerin oldukça altında kalmış durumda. Özellikle üretim ve satış hacimlerindeki düşüş ile maliyet artışları, şirketin kârlılığını baskılamış görünüyor. Bu bağlamda, finansal sonuçlara piyasa tarafından negatif bir tepki verilmesi bekleniyor.

Ortaklık Yapısı (1Ç25 İtibarıyla)

• ATP İnşaat ve Ticaret A.Ş.: %48,01
• Koza-İpek Holding A.Ş.: %21,99
• Diğer: %30