Enflasyon Raporu: TCMB ne yapacak?

Piyasa bu sabah saat 10:30’dan itibaren TCMB’nin üç ayda bir açıkladığı Enflasyon Raporunu yakından takip edecek. Sonuncusu 7 Şubat tarihinde gerçekleştirilen Raporun ardından yaşanan gelişmeler sonrası yaşanan ani kur artışı ve rezerv kayıpları nedeniyle TCMB parasal sıkılaştırmaya giderek ortalama fonlama maliyetinin yaklaşık 650 baz puan yükselmesini sağlamıştı.

Piyasalar yarınki toplantıda TCMB’nin enflasyon tahminlerini revize edip etmeyeceğinin yanı sıra, Başkan Karahan’ın açıklamalarında faiz indirimlerinin ne zaman yeniden başlayabileceği konusunda verebileceği sinyalleri anlamaya çalışacak.

Bu raporda biz de TCMB’nin yeni enflasyon tahminleri ve son makro gelişmeler ışığında olası faiz indirim süreci ile ilgili görüşlerimizi aktarmak istiyoruz.

---

7 Şubat Enflasyon Raporu Tahminleri

Hatırlatmak gerekirse, TCMB’nin 7 Şubat’taki Enflasyon Raporunda paylaştığı son enflasyon tahminleri aşağıdaki şekildeydi. TCMB’nin bu tahminlere baz oluşturan varsayımlarını ve enflasyon patikasına ilişkin tahminlerini ise yandaki Tablo 1 ve Grafik 1’de görebilirsiniz:

• 2025 sonu: %24 (%19-29); önceki tahmin %21 (%16-26)

• 2026 sonu: %12 (%6-18)

• 2027 sonu: %8

---

Kur Gelişmeleri Tahminleri Yukarı Çekebilir

Kur gelişmeleri, TCMB’nin enflasyon tahminini %4 puana yakın yukarı çekebilir. Mart ortasında yaşanan ani kur artışının enflasyon üzerinde %3-4 puanlık bir etki yarattığını tahmin ediyoruz, ki TCMB’nin kendi açıklamaları da bu tahminimizi teyit ediyor.

Açıklanan mart ve nisan enflasyonları ile açıklanacak mayıs verileri birlikte değerlendirildiğinde, enflasyonun mevcutta TCMB’nin enflasyon patikasının üst bandına yakın veya üzerinde seyrettiği görülüyor.

Kur artışı öncesinde TÜFE enflasyonunu haziran sonu itibariyle %33-34 civarında beklerken, halihazırda %37-38 aralığında bekliyoruz. Bu nedenle, kur gelişmelerinin TCMB’nin yarın açıklayacağı 2025 sonu enflasyon tahminine %4 puanlık bir katkı yapması olasıdır.

---

Gıda Enflasyonu Tahminine Etki

Gıda enflasyonundaki güncelleme yaklaşık %1 puan etki edebilir. Özellikle yaşanan zirai don olaylarının etkisiyle TCMB’nin gıda enflasyonu varsayımını %25’ten %30 seviyelerine yaklaştırması bekleniyor. Bu da enflasyon tahminine yukarı yönlü yaklaşık %1 puanlık katkı anlamına geliyor.

---

Enerji ve Çıktı Açığı Revizyonlarının Etkisi

Enerji (emtia) fiyatlarındaki gerileme ve çıktı açığı tahminindeki güncelleme ise enflasyon tahminini yaklaşık %1,5 puan aşağı çekebilir.

Küresel resesyon endişeleriyle enerji başta olmak üzere emtia fiyatlarında yaşanan düşüş, TCMB’nin tahminlerini etkileyebilir. Örneğin, 2025 için öngörülen Brent petrol fiyatı 76,5 $ iken, bu seviyenin 65 $’a çekilmesi bekleniyor.

Parasal ve miktarsal sıkılaştırma sonucunda iç talepte beklenen zayıflama da, TCMB’nin çıktı açığı tahmininde yapacağı revizyonlar ile birlikte, enflasyon üzerindeki baskıyı azaltacaktır.

Gedik Yatırım

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Abonelik koşulları için bize e-mail atın: [email protected]