Ak Yatırım’dan 1. Çeyrek kar beklentileri

1Ç26 beklentileri şirket bazlı ayrışmayı belirginleştiriyor

Bankaların 1Ç26 net faiz gelirinde orta tek haneli ve net kârlarında orta-yüksek onlu seviyelerde artış bekliyoruz. Bu değerlendirmede Vakıfbank’taki TÜFE tahvillerin 4Ç25’daki
çok yüksek baz etkisini hariç tuttuk. Aslında, bu sonuç sene başı öngörülerimizin bir miktar altında olmakla birlikte, Mart sonrası dalgalanmanın henüz finansallara yansımadığını
gösteriyor. 1Ç26’nın öne çıkan diğer eğilimlerinde, komisyon geliri / faaliyet gideri rasyosunun düşmesi ve artan risk değerlendirmesine bağlı olarak kredi risk maliyetinin
bankaların sene başı tahminlerine paralel olarak 4Ç25 seviyesinde yatay kaldığı görülüyor. Yapı Kredi’de güçlü alım/satım kârları, genişleyen kredi-mevduat getiri makası ve
gerileyen vergi yükü ve düşük baz nedeniyle araştırma kapsamımızdaki bankalar arasında en yüksek kâr artışını, Garanti’de, sektörden görece olumlu ayrışan komisyon gelirleri
ve genişleyen kredi-mevduat getiri makası nedeniyle (düşük TÜFE varsayımına rağmen) düşük yirmili seviyelerde bir kâr artışı bekliyoruz. Buna karşılık İş Bankası’nda önceki
çeyreğin iptal edilen emeklilik sandığı karşılıkları ve iştiraklerin dönemsel yüksek değerleme geliri bu çeyrekte net kârda düşük yirmili azalma getirebilir. Halkbank’taki orta yirmili
net kâr artış beklentimiz ise daha çok karşılık iptalinden kaynaklanıyor. Vakıfbank’ın 1Ç26 net kârı ise önceki çeyreğin yüklü TÜFE tahvil geliri düzeltmesi nedeniyle gerileyecek.
Son olarak Albaraka Türk’te önceki çeyrekteki bankacılık dışı aktif değerlemesi net kârda düşüşe neden olurken, TSKB’nin net kârında ise azalan karşılık gideri ve çözülen serbest
karşılık nedeniyle güçlü artış bekliyoruz.

Türkiye Sigorta, 1Ç26 döneminde sigorta şirketleri arasında öne çıkıyor: Araştırma kapsamımızdaki üç sigorta şirketi için 1Ç26’da toplam net kârın yaklaşık %8 artmasını
bekliyoruz. Bu artış, büyük ölçüde Türkiye Sigorta’nın güçlü prim üretimi ve iyileşen bileşik oran sayesinde çeyreklik bazda %23’lük güçlü net kâr büyümesinden kaynaklanmaktadır.
Buna karşılık, Anadolu Hayat, zayıflayan hayat teknik marjı ve daralan prim üretimi nedeniyle net kârın çeyreklik bazda %5 azalacağını öngörüyoruz. Benzer şekilde, artan hasar
giderleri ve faaliyet gideri baskısının teknik sonuçlar üzerindeki negatif etkisi kaynaklı Anadolu Sigorta’nın net kârında da çeyreklik bazda %5 daralma bekliyoruz.
Finans dışı sektörlerde ayrışma devam ediyor: Araştırma kapsamımızdaki finans dışı sektörler açısından 2026’nın ilk çeyreğinde görece güçlü performanslar savunma,
rafineri/petrokimya ve gayrimenkul yatırım ortaklığı sektörlerinden gelecek. Savunma sektörü artan kamu harcamalarına duyulan ihtiyaç ve enerji sektörü sürdürülebilirlik
risklerinin öne çıkmasıyla 1Ç26’da öne çıktı. GYO sektöründe ise satın almalar ve enflasyonun üzerindeki kira artışları güçlü performansı destekliyor. Bunlara ek olarak, gıda
perakendeciliği, telekom, havacılık ve otomotiv sektörlerinde de genel eğilimler ayrışma gösterse de olumlu ayrışan şirketler var. Son olarak, finansal performans açısından geride
kalan sektörler olarak giyim perakendesi, demir/çelik ve dayanıklı tüketim sayılabilir. Giyim perakendesinde ortalama hane halkı gelirinde reel düşüş ve tüketici güveninde
zayıflama talebi olumsuz etkiliyor. Benzer iç talep dinamiklerine ek olarak, dayanıklı tüketim sektöründe dış talep ve ihracat rekabeti kaynaklı belirsizlik sürüyor. Demir çelik
tarafında da küresel talep koşulları henüz destekleyici değil. Bununla birlikte gerek demir/çelikte gerekse dayanıklı tüketim de finansal performans açısından kademeli toparlanma
devam ediyor.

1Ç26 sonuçlarını beğendiklerimiz: Bu çeyrekte, nispeten daha güçlü finansal sonuç elde etmesini beklediğimiz şirketler listemizde Aselsan (bakiye sipariş hacminde artış), Coca-
Cola İçecek (hacim artışı ve yıllık bazda marj toparlanması), BİM (güçlü gelir artışı ve istikrarlı marjlar), Tofaş (güçlü hacim artışı, daha iyi kapasite kullanım oranı ile marj iyileşmesi),

Türk Hava Yolları (körfez bölgesindeki rakiplerden yolcu ve kargo kazanımı ve jet yakıtı fiyatlarındaki artışın 2-3 haftalık gecikme ile yansıyacak olması), MLP Sağlık (güçlü
fiyatlandırma ve personel verimliliği kazanımları), Aksa Akrilik (konsolidasyon değişikliği ve iyileştirilmiş fiyatlandırma) ve Selçuk Ecza (stok karı) yer alıyor. Ayrıca, Basra Körfezi
ve Hürmüz Boğazı’ndaki sorunlara bağlı olarak artan marjları nedeniyle Tüpraş ve Aygaz ile birlikte Tüpraş’ın artan katkısı nedeniyle Koç Holding’in olumlu etki göstereceğini
bekliyoruz. Son olarak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı (GYO) alanında de olumlu bir farklılaşma bekliyoruz: Buna göre Avrupakent GYO (güçlü teslimatlar ve enflasyonun üzerinde
kira artışı), Rönesans Gayrimenkul (satın almalardan gelen katkı ve enflasyonun üzerinde kira artışı) ve Torunlar GYO (satın almalardan gelen katkı ve enflasyonun üzerinde kira
artışı) öne çıkıyor.

Nispeten zayıf beklentiye sahip olduklarımız: Öte yandan, Ülker (daha zayıf çikolata satışları ve artan kakao maliyetinden kaynaklanan marj baskısı), Koton (gelirlerde hafif
daralma ve yüksek finansman maliyetleri), Kalekim (olumsuza dönen dışsal koşullar nedeniyle zayıf işletme ortamı), Ford Otosan (zayıf ürün karması ve zayıf fiyatlandırma), Doğuş
Otomotiv (zayıf fiyatlandırma), Türk Traktör (zayıf talep ve kapasite kullanımında düşüş), Pegasus (yoğunlaşan rekabetin bilet fiyatlarını düşürmesi ve personel maaşlarında artış)
ve Tav Havalimanları (Almatı’da zayıf satış karması ve Katar’daki yazılım projelerinin tamamlanması) için nispeten zayıf bir 1Ç26 performansı öngörüyoruz.
1Ç26 bilanço dönemi 20 Nisan’da Türkiye Sigorta ile başlayacak, bunu Aksigorta’nın 21 Nisan ve Arçelik’in 22 Nisan’daki sonuçları takip edecek. Bankalarda sonuçların açıklanması
ise 28 Nisan’da Akbank ile başlayacak. Garanti ve Yapı Kredi Bankası da sonuçlarını 29 Nisan’da açıklayacaklar. Bankalar ve konsolide bazlı finans dışı şirketler için bilançolarda
son tarih 11 Mayıs olarak belirlendi.

 

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

Ak Yatırım