FÖŞ’ten Günün Yorumu: “Peki, Bu 2 Trilyon Dolarlık Kâğıdı Kim Alacak?”

ABD-Çin ticaret savaşında tansiyonun bir miktar düşmesi Wall Street’te geçici bir rahatlama yaratmış olabilir. Ancak pazartesi günü MacroMavens kurucusu Stephanie Pomboy, bu kutlamaların erken yapıldığı konusunda piyasayı uyardı. Kendisi bu durumu “manşet şekeri” olarak nitelendiriyor: tatlı ama geçici. Bloomberg’e göre, ABD tahvil getirisi tahminleri yükseliyor. Tahvil pazarında çalkantı tüm Gelişen Piyasaları çok kötü vurur.  ABD dolarına destek gelebilir, altın ve petrol düşer..

Finans medyasına bakarsanız sanki kalıcı bir anlaşma yapılmış gibi bir hava yaratıldı. Oysa ortada sadece geçici bir tarife askıya alma kararı var. Pomboy’a göre bu tabloya aldanmak ciddi bir hata olur.

Dahası, tahvil piyasası hisse senedi piyasasının aksine net bir mesaj veriyor: 10 yıllık tahvil faizi %4,45’e fırladı. Yani, “bu işte bir terslik var” diyor. Pomboy’un deyimiyle, bu araç artık makroekonomik sinyallerle iş birliği yapmayan “dik başlı” bir enstrüman haline geldi.

Peki Bu 2 Trilyon Dolarlık Borcu Kim Satın Alacak?

ABD Hazine Bakanlığı’nın 2025 boyunca 2 trilyon doları aşan yeni tahvil ihracı planladığı göz önüne alındığında, Pomboy’un yönelttiği şu soru hayati önem taşıyor:
“Bu kadar kâğıdı kim satın alacak?”

Çin gibi büyük alıcılar piyasadan çekilirken, bu açığın nasıl kapanacağı meçhul. Federal Reserve mi devreye girecek? Pomboy’a göre başka bir seçenek yok.
“Fed bu ihracı emebilecek tek aday gibi görünüyor” diyor ve ekliyor: Kredi stresine rağmen spread’lerdeki hareketsizlik aslında tehlikenin derinliğini maskelemekte.

Bu bir yapısal maliye sorunu. Piyasa geçici tarifelere odaklanmışken, temeldeki çürüme devam ediyor.

Hartnett Uyardı: Faiz %5 Olursa ABD Politika Değiştirir

Bank of America stratejisti Michael Hartnett de geçtiğimiz hafta benzer uyarılarda bulundu. Ona göre, tahvil faizlerinin %5’e dayanması halinde, ABD hükümeti korumacı ticaret politikasını geri çekmek zorunda kalabilir.

Nitekim Hazine’nin borçlanma projeksiyonları, sadece nisan–haziran çeyreği için 514 milyar doları gösteriyor. Bu rakam, iki ay önce öngörülen 123 milyar dolarlık tahminin %317 üzerinde.

Tahvil Piyasasında “Kötü Haber, İyi Haberdir” Dönemi

Öte yandan, yeni gelen zayıf ekonomik veriler, Fed’in bu yıl içinde iki faiz indirimi yapacağı beklentisini güçlendirdi. Tahvil fiyatları yükseldi, iki–on yıllık vadelerde faizler 10 baz puan düştü. Dolar değer kaybetti.

Özellikle üretici fiyatlarında son 5 yılın en sert düşüşü yaşandı. Perakende satışlar da ithalat kalemlerinde sert fren yaptı. Bu, tarife kaynaklı fiyat baskılarına karşı tüketicinin geri adım attığını gösteriyor.

TD Securities, JPMorgan ve Bank of America gibi büyük kurumlar, bu gelişmeler sonrası tahvil faizleri tahminlerini yukarı çekti. Ancak spot piyasa hâlâ 2025 içinde iki faiz indirimi fiyatlıyor.

Borç Dağı Büyüyor, Riskler Katlanıyor

Cumhuriyetçilerin hazırladığı yeni vergi indirimi planı, bütçe açığını daha da büyütebilir. JPMorgan CEO’su Jamie Dimon, Bloomberg’e verdiği röportajda şunları söyledi:

“ABD’nin borç seviyesi enflasyon riskini artırıyor. Bu da uzun vadeli faizlerin yükselmesine ve büyümenin yavaşlamasına neden olabilir. Bir tür stagflasyon riski gündemde.”

Peterson Vakfı’na göre, önümüzdeki 12 ayda 9.3 trilyon dolarlık ABD federal borcu vadesi dolacak. Buna ek olarak 2 trilyon dolarlık yeni tahvil ihracı da sırada.

Fed Şimdilik İzlemede

Fed yetkililerinden gelen mesajlar net: Politikayı değiştirmek için daha fazla veri bekliyorlar. Mayıs toplantısında faizler sabit tutuldu. Fed Başkanı Jerome Powell, çerçeve gözden geçirme konuşmasında kısa vadeli politikalara dair sinyal vermedi.

Ancak bazı ekonomistlere göre, zayıf tüketici harcamaları ve gerileyen enflasyon devam ederse, Fed yıl sonuna doğru rahatlayabilir.

Kadim dostum Çet tarafından derlenmiştir.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Abonelik koşulları için bize e-mail atın: [email protected]