Pimco’dan tahvil piyasasına kritik uyarı: ABD 10 yıllık faizi yüzde 6’ya çıkabilir

Dünyanın en büyük tahvil yatırımcılarından Pimco, ABD 10 yıllık tahvil faizinin 2000 yılından bu yana ilk kez yüzde 6 seviyesine ulaşabileceği uyarısında bulundu. Yüksek petrol fiyatları, enflasyon, devasa kamu borcu ve kaldıraçlı yatırımcıların zarar eden pozisyonlarını kapatması tahvil piyasasındaki satışları hızlandırıyor. Pimco’ya göre 10 yıllık faizin yüzde 5,5’i aşması hisse senetleri ve şirket tahvillerinde de ciddi satışlara yol açabilir.

ABD tahvil piyasasında haftalardır devam eden satış dalgasının daha da sertleşebileceği uyarısı geldi.

Tahvil devi Pimco'nun yatırım direktörü Dan Ivascyn, yüzde 5,29 civarında seyreden ABD 10 yıllık Hazine tahvili faizinin yüzde 6 seviyesine ulaşmasının mümkün olduğunu söyledi.

Böyle bir hareket, ABD'nin gösterge tahvil faizini 2000 yılından bu yana görülmeyen seviyelere taşıyacak.

Dünyada trilyonlarca dolarlık finansal varlığın fiyatlanmasında referans olarak kullanılan ABD 10 yıllık tahvil faizi, yükselen petrol fiyatları, enflasyon endişeleri ve ABD'nin devasa kamu borcuna ilişkin kaygılar nedeniyle zaten son 26 yılın en yüksek seviyelerinde bulunuyor.

Pimco: Yüzde 6 mümkün

Ivascyn, son haftalarda 32 trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili piyasasında yaşanan sert satışların teknik dinamiklerle daha da hızlanabileceğini söyledi.

Özellikle hedge fonlar ve kaldıraç kullanan diğer yatırımcıların zarar eden tahvil pozisyonlarını kapatmak zorunda kalmaları satış baskısını artırıyor.

Ivascyn, kısa vadeli piyasa hareketleri açısından yüzde 6 seviyesinin ulaşılabilir olduğunu belirterek, son haftalardaki hareketin bir bölümünün negatif teknik faktörlerden, zarar kes emirlerinden ve kaldıraçlı yatırımcıların pozisyon kapatmasından kaynaklandığını ifade etti.

Tahvil piyasasında “kısır döngü” riski

Pimco'nun uyarısı, son haftalarda diğer büyük yatırımcıların dikkat çektiği bir başka tehlikeyle de örtüşüyor.

Tahvil piyasasında satışların yeni satışları tetiklediği bir “kısır döngü” oluşabileceğinden endişe ediliyor.

Tahvil fiyatları düştükçe faizler yükseliyor. Faizlerin belirli seviyelere ulaşması ise hedge fonlar, gayrimenkul yatırım ortaklıkları ve diğer kaldıraçlı yatırımcıların pozisyonlarını kapatmasına neden oluyor.

Bu satışlar tahvil fiyatlarını daha da aşağı iterken faizlerin yeniden yükselmesine yol açıyor.

Böylece piyasa kendi kendisini besleyen bir satış döngüsüne girebiliyor.

Petrol, enflasyon ve YZ borçlanması tahvilleri vuruyor

ABD tahvil faizlerindeki yükselişin arkasında birden fazla faktör bulunuyor.

İran savaşı nedeniyle yükselen petrol fiyatlarının ABD'deki enflasyon baskısını artırmasından endişe ediliyor.

Bunun yanında YZ yatırımlarını finanse etmek amacıyla teknoloji şirketlerinin hızla artan borçlanması tahvil piyasasındaki arzı büyütüyor.

ABD ekonomisinin güçlü kalacağı beklentileri de Fed'in faizleri uzun süre yüksek tutabileceği veya yeniden artırabileceği beklentilerini destekliyor.

Enflasyon tahvil yatırımcıları açısından özellikle olumsuz bir gelişme. Çünkü tahviller sabit gelir sağlarken enflasyon yükseldikçe bu gelirin reel değeri azalıyor.

Kritik eşik yüzde 5,5

Pimco'ya göre tahvil faizlerindeki yükseliş yalnızca tahvil yatırımcılarını ilgilendirmiyor.

Ivascyn, ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 5,5 veya üzerine çıkması halinde hisse senetleri ve şirket tahvillerinde belirgin bir zayıflık yaşanabileceğini söyledi.

ABD hisse senedi endeksleri halen rekor seviyelere yakın seyretse de yüksek faizlerin bazı şirketler üzerindeki baskısı şimdiden görülmeye başladı.

En düşük kredi notuna sahip ABD şirketlerinin tahvillerindeki borçlanma maliyeti bu ay yüzde 17'ye yükseldi.

Bu, Mayıs 2020'den bu yana görülen en yüksek seviye.

Yükselişte hem ABD Hazine tahvili faizleri hem de yatırımcıların riskli şirketlere borç vermek için daha yüksek risk primi talep etmeleri etkili oluyor.

Özel piyasalarda sorun “ağır çekimde” ortaya çıkabilir

Ivascyn, yüksek tahvil faizlerinin özel piyasalarda da sorun yaratacağını düşünüyor.

Özellikle ticari gayrimenkul sektöründe halen kırılgan sermaye yapıları ve temel ekonomik zayıflıklar bulunduğunu belirten Pimco yöneticisi, sorunların bu piyasalarda “ağır çekimde” ortaya çıkabileceğini söyledi.

Borçlarını düşük faiz döneminde yapılandıran şirketler ve gayrimenkul yatırımcıları, kredilerini yenilemek zorunda kaldıklarında çok daha yüksek finansman maliyetleriyle karşılaşabilir.

Bu nedenle yüksek faizlerin gerçek ekonomik etkisinin tamamının henüz görülmediği düşünülüyor.

Konut kredileri yüzde 7,4’e çıktı

Tahvil faizlerindeki yükseliş ABD hanehalkına da doğrudan yansıyor.

Verilere göre 30 yıllık sabit konut kredisi faizi 8 Ekim itibarıyla ortalama yüzde 7,4'e yükseldi.

Bu oran 2023'ten bu yana görülen en yüksek seviye.

Mortgage faizlerinin yalnızca bir haftada 12 baz puan yükselmesi, 3 Kasım'daki kritik Kongre ara seçimlerine haftalar kala ABD'de hayat pahalılığı ve konut erişilebilirliği tartışmalarını da artırıyor.

Faizlerin yükselişini ne durdurabilir?

Pimco'ya göre tahvil faizlerinin sonsuza kadar yükselmesini engelleyebilecek doğal bir mekanizma da bulunuyor.

Faizler yeterince yükseldiğinde ABD Hazine tahvilleri yatırımcılar açısından giderek daha cazip hale geliyor.

Yatırımcılar yüksek getiriyi uzun süre için sabitlemek amacıyla portföylerinin daha büyük bölümünü Hazine tahvillerine yönlendirebilir.

Artan talep tahvil fiyatlarını destekleyerek faizlerdeki yükselişi sınırlayabilir.

Bu eğilimin ilk işaretleri bu haftaki Hazine ihalelerinde görüldü. Hem 10 hem de 30 yıllık tahvil ihaleleri güçlü yatırımcı talebiyle karşılaştı.

Pimco ABD dışına da bakıyor

Ivascyn, ABD'nin mevcut bütçe açıklarını bir süre daha finanse edebilme kapasitesi konusunda bazı yatırımcılar kadar endişeli olmadıklarını da söyledi.

Ancak Pimco yatırımcıların yalnızca ABD tahvillerine bağlı kalmak zorunda olmadığını düşünüyor.

Ivascyn, Avustralya'daki yüksek kaliteli kredi ürünlerine ve kendi ekonomik sorunlarına rağmen ABD'ye kıyasla getiri primi sunan İngiltere tahvillerine dikkat çekti.

Kanada ve Almanya gibi piyasaların da özellikle dolar bazında değerlendirildiğinde cazip getiriler sunduğunu ve ABD'ye kıyasla daha iyi başlangıç mali pozisyonlarına sahip olduğunu belirtti.

Yüzde 6 senaryosu piyasaların yeni stres testi olabilir

ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 6'ya yaklaşması küresel finans piyasaları açısından kritik bir eşik oluşturabilir.

Gösterge faiz yalnızca ABD hükümetinin borçlanma maliyetini belirlemiyor. Mortgage kredilerinden şirket tahvillerine, hisse senedi değerlemelerinden gelişen ülke varlıklarına kadar küresel finans sisteminin çok geniş bir bölümünün fiyatlanmasını etkiliyor.

Pimco'nun uyarısına göre ilk önemli sınır ise yüzde 6'dan önce gelebilir.

10 yıllık faizin yüzde 5,5'i aşması halinde hisse senetleri ve kredi piyasalarında ciddi zayıflık görülmesi bekleniyor.

Dolayısıyla Wall Street açısından soru artık yalnızca tahvil faizlerinin ne kadar yükseleceği değil.

Asıl soru, piyasaların hangi faiz seviyesinde kırılmaya başlayacağı.

FT