Küresel Piyasalar: Faizlerde “uzun süre yüksek” dönemi uzayabilir

ABD tahvil faizleri yeni haftaya yükselişle başladı. Hürmüz Boğazı’nda anlaşma sağlanamaması nedeniyle petrol fiyatlarının yeniden hızlanması enflasyon endişelerini artırırken, yatırımcıların gözü çarşamba günü açıklanacak ABD temmuz ayı tüketici enflasyonuna çevrildi.

ABD’de zayıflayan istihdam piyasası Fed’in kısa vadede faiz artırma ihtiyacını azaltıyor. Buna karşılık petrol fiyatlarındaki yükseliş ve enflasyonun yüzde 2 hedefinin üzerinde kalması, faizlerin uzun süre yüksek seviyelerde tutulabileceği görüşünü güçlendiriyor.

Petrol yükseldi, tahvil faizleri yeniden tırmandı Haftanın ilk işlem gününde ABD 10 yıllık Hazine tahvilinin getirisi yaklaşık 3 baz puan yükselerek yüzde 4,69 seviyesine çıktı. 30 yıllık tahvil getirisi yüzde 5,23, para politikasına daha duyarlı iki yıllık tahvil getirisi ise yüzde 4,23 civarında işlem gördü.

Tahvil piyasasındaki satışın başlıca nedenlerinden biri petrol fiyatlarında yeniden başlayan yükseliş oldu.

ABD tipi WTI ham petrolü yüzde 3 civarında değer kazanarak 80,50 dolara, Brent petrol ise yaklaşık yüzde 3 yükselişle 86 dolara ulaştı.

Petrol piyasası, ABD ile İran arasında Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılmasını sağlayacak bir anlaşmanın yakın olmadığı endişesiyle risk primini yeniden fiyatlıyor.

ABD Başkanı Donald Trump da hafta sonunda Axios’a yaptığı açıklamada Washington’ın İran ile yalnızca “yarı müzakere” halinde olduğunu söyleyerek hızlı bir anlaşma beklentilerini zayıflattı.

Zayıf istihdam Fed üzerindeki baskıyı azalttı Petrolden gelen enflasyon baskısına karşılık, geçen hafta açıklanan zayıf ABD istihdam verileri Fed’in kısa vadede yeniden faiz artırması gerektiği yönündeki beklentileri azalttı.

Deutsche Bank ekonomistleri, temmuz ayı istihdam verilerindeki zayıflığın Fed açısından yakın vadede ek parasal sıkılaştırmanın aciliyetini azalttığı görüşünde.

Piyasa fiyatlamaları da buna paralel hareket etti. Eylül toplantısında faiz artırım ihtimali bir hafta önce yaklaşık yüzde 67 seviyesindeyken son fiyatlamalarda yüzde 48 civarına geriledi.

Ancak bu, Fed’in faiz artırım döngüsünün kesin olarak sona erdiği anlamına gelmiyor.

Kritik veri çarşamba günü Piyasaların yönünü belirleyebilecek en önemli gelişme, çarşamba günü açıklanacak temmuz ayı ABD tüketici fiyat endeksi (TÜFE) olacak.

Deutsche Bank’a göre veri, Fed’in eylül toplantısına ilişkin piyasa fiyatlamasında dengeyi belirleyebilecek önemde.

Bank of America Global Research ise zayıf istihdam verilerine rağmen temmuz enflasyonunda yeni bir artış bekliyor. Bankaya göre böyle bir sonuç, eylülde faiz artırımı ihtimalini masada tutacak.

Yoğun veri takviminde perşembe günü üretici fiyatları ve haftalık işsizlik maaşı başvuruları, cuma günü ise temmuz perakende satışları ile Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi açıklanacak.

Warsh yönetimindeki Fed temkinli Fed Başkanı Kevin Warsh döneminde merkez bankası, gelecekte atacağı adımlara ilişkin piyasalara verilen yönlendirmeyi azaltmaya çalışıyor.

Fed yıl boyunca politika faizini değiştirmedi. Son toplantıda Federal Açık Piyasa Komitesi 9’a karşı 3 oyla politika faizinin yüzde 3,50-3,75 aralığında tutulmasına karar verdi.

İstihdamdaki soğuma faiz artırımına karşı güçlü bir argüman oluştururken, enflasyonun Fed’in yüzde 2 hedefinin üzerinde seyretmesi ve enerji fiyatlarının yeniden yükselmesi merkez bankasının hareket alanını daraltıyor.

“Daha uzun süre yüksek faiz” senaryosu güçleniyor Piyasalardaki temel tartışma böylece “Fed faiz artıracak mı?” sorusundan giderek “faizler ne kadar süre yüksek kalacak?” sorusuna kayıyor.

Ekonomist Mark Hamrick’e göre faiz görünümü “daha uzun süre yüksek” seviyelere işaret ediyor ve faizlerin daha da yükselmesi ihtimali de ortadan kalkmış değil.

Fed açısından tablo oldukça karmaşık: İşgücü piyasası faiz artışlarına karşı uyarı verirken, petrol ve enflasyon tam ters yönde sinyal gönderiyor.

Hürmüz krizinin devam ederek petrolü yukarı taşıması halinde Fed’in enflasyonla mücadelesi daha da zorlaşabilir. Bu senaryoda faiz artırımı ertelense dahi yüksek faizlerin beklenenden çok daha uzun süre korunması, tahvil getirilerinin yüksek seyretmesi ve küresel finansman koşullarının sıkı kalması olası görünüyor.

CNBC