Gündem
ANALİZ: TCMB’nin “Şahin” Sürprizi: Faiz İndirimleri Sürecek Mi?
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 2026 yılının ilk Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasa beklentilerinin aksine "temkinli" bir duruş sergileyerek politika faizini 100 baz puan indirdi. Piyasa oyuncularının genel konsensüsü olan 150 baz puanlık indirim beklentisinin altında kalan bu karar, finansal piyasalarda kartların yeniden karılmasına neden oldu. Politika faizinin %38’den %37’ye çekilmesi, ekonomi çevrelerinde "TCMB enflasyon hedeflerinde ne kadar kararlı?" sorusunu gündemin ilk sırasına taşıdı.
İSTANBUL – Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), 2026 yılının ilk Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasa beklentilerinin aksine “temkinli” bir duruş sergileyerek politika faizini 100 baz puan indirdi. Piyasa oyuncularının genel konsensüsü olan 150 baz puanlık indirim beklentisinin altında kalan bu karar, finansal piyasalarda kartların yeniden karılmasına neden oldu. Politika faizinin %38’den %37’ye çekilmesi, ekonomi çevrelerinde “TCMB enflasyon hedeflerinde ne kadar kararlı?” sorusunu gündemin ilk sırasına taşıdı.
Piyasa Beklentisi Neden Karşılanmadı?
İş Yatırım analistlerine göre, piyasa oyuncularının çoğunluğu gibi kendilerinin de beklentisi 150 baz puan yönündeydi. Beklentinin altında kalan bu karar, kısa vadeli devlet tahvilleri ve banka hisselerinde bir satış dalgasına yol açarken; orta ve uzun vadeli tahviller ile sigortacılık hisselerinde pozitif bir ayrışma görüldü. Kurum, tahminlerindeki sapmaya rağmen Merkez Bankası’nın bu temkinli adımını dezenflasyon süreci açısından “olumlu” bir gelişme olarak nitelendiriyor.
TCMB’nin bu adım küçültme kararı iki farklı şekilde yorumlanıyor:
-
Geçici bir önlem mi? Ocak ve Şubat aylarında mevsimsel etkiler ve gıda fiyatları kaynaklı artması beklenen aylık enflasyona karşı bir “bariyer” mi kuruluyor?
-
Stratejik bir değişim mi? Piyasanın %23,2’lik yıl sonu beklentisi ile TCMB’nin %19’luk üst bandı arasındaki 420 baz puanlık farkı kapatmaya yönelik uzun vadeli bir kararlılık gösterisi mi?
Enflasyon Raporu ve Hedeflerin Korunması
Gedik Yatırım, TCMB’nin bu hamlesini 2026 sonu için belirlenen %19’luk üst bant hedefinin altında kalma konusundaki “çelikten iradesi” olarak tanımlıyor. Kurum, bu kararın 12 Şubat’ta açıklanacak yılın ilk Enflasyon Raporu’nda %16’lık ara hedefin ( %13-19 bandı) değişmeyeceğine dair çok güçlü bir sinyal olduğunu vurguluyor. Basın duyurusunda yer alan “Talep koşullarının dezenflasyon sürecine verdiği katkının azaldığı” ifadesi, Merkez Bankası’nın gevşeme adımlarında vites küçülterek iç talebi dizginlemeye devam edeceğini hissettiriyor.
Mart Toplantısı ve Kritik Eşikler
Mart ayı PPK toplantısında TCMB’nin nasıl bir yol izleyeceği, büyük ölçüde Ocak ve Şubat aylarının enflasyon karnesine bağlı olacak. Piyasa analistleri genel olarak şu senaryolar üzerinde duruyor:
-
Olumlu Senaryo: Eğer Ocak enflasyonu %4,0, Şubat enflasyonu ise %2,0 civarında gerçekleşerek beklentilere paralel gelirse; TCMB’nin Mart ayında 100-150 baz puanlık adımlarla indirim sürecine devam etmesi bekleniyor.
-
Olumsuz Senaryo: Ocak ayında %4,5, Şubat’ta ise %2,5 ve üzeri rakamların görülmesi durumunda, piyasada “faiz indirimlerine ara verilebilir (pas geçilebilir)” beklentisi güçlenecektir.
Akbank Araştırma, Mart ayında faiz indirim adımının aynı kalacağını (100 baz puan) öngörüyor. Kurumun analizine göre, yıl sonu hedeflerine ulaşmak için yılın geri kalanında bazı toplantıların pas geçilmesi veya indirim adımlarının 50 baz puana kadar düşürülerek sürecin yayılması ihtimal dahilinde.
Tahminlerde Güncelleme: Politika Faizi Nereye Gider?
Kurumlar, Ocak ayı kararı sonrası yıl sonu tahminlerini yeniden gözden geçirmeye başladı:
| Kurum | Yıl Sonu Enflasyon Tahmini | Yıl Sonu Politika Faizi Tahmini |
| İş Yatırım | %24,0 (Aşağı yönlü revize riski var) | %28,5 (Önceki tahminden yukarı çekildi) |
| Akbank Araştırma | %25,0 | %31,0 |
| Gedik Yatırım | %24,5 | %30,0 |
İş Yatırım, yılın ilk yarısında toplam 600 baz puanlık indirim öngörüsünü bu kararla birlikte sorgulamaya başlarken, Gedik Yatırım yıl sonuna kadar toplamda 800 baz puanlık bir indirim patikası bekliyor.
Mevduat ve Kredi Faizlerinde “Makas” Uyarısı
Analizlerde dikkat çeken bir diğer önemli nokta ise mevduat ve kredi faizlerinin durumu. TCMB’nin TL mevduat payına ilişkin yüksek hedefleri nedeniyle, mevduat faizlerinin politika faizinin üzerinde kalmaya devam edeceği öngörülüyor. Ayrıca, kredi büyüme sınırları ve likidite yönetimi nedeniyle, politika faizindeki düşüşlerin yılın ilk çeyreğinde kredi faizlerine aynı oranda yansımayabileceği belirtiliyor. Bu durum, reel sektörün finansmana erişim maliyetlerinin bir süre daha yüksek kalabileceğine işaret ediyor.
Sonuç olarak: Mart ayı, Merkez Bankası’nın “şahin” tonunu sürdürüp sürdürmeyeceğini belirleyecek. Eğer enflasyon verileri piyasayı şaşırtmaya devam ederse, TCMB Mart ayında vites küçültmekten çekinmeyecektir. Ancak dezenflasyon süreci rayında giderse, kademeli ve temkinli indirimlerin devam etmesi bekleniyor.
Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]
