Citi: 2025’in Kalanında Küresel Ekonomi ve Finansal Varlıklar Ne Yönde Evrilecek?

Citi ekonomistlerine göre, küresel ekonomi 2025’in ilk yarısında dirençli bir görünüm sergilese de, ticaret savaşları ve para politikalarındaki temkinli duruş ikinci yarıda büyümeyi yavaşlatabilir. Yatırımcılar için belirsizlik sürüyor.

Ön yüklemeli büyüme yerini yavaşlamaya bırakabilir

2025’in ilk çeyreğinde küresel büyüme %3’ün hafif üzerinde seyretti. ABD’de ithalatlar, gümrük tarifeleri beklentisiyle hızla artarken manşet GSYH zayıf kaldı. Ancak özel sektör iç talebindeki artış %2,5 ile daha sağlıklıydı.

Bu büyüme ivmesinin önemli bir kısmı, firmaların tarifeler gelmeden önce yaptığı “ön alımlardan” kaynaklandı. Ancak Citi’ye göre bu etki ikinci yarıda zayıflayacak ve küresel büyüme 2025 sonunda %2,4’e gerileyebilir. 2026’da ise hafif toparlanmayla %2,5 seviyesine çıkması bekleniyor.

ABD, Kanada, İngiltere, Çin, ASEAN-5 ülkeleri, Brezilya ve Meksika gibi ekonomilerin büyümesinin 2024’e göre yavaşlayacağı öngörülüyor.

Enflasyon ve faiz tarafında temkinli duruş devam ediyor

Küresel manşet enflasyon yeniden %2 seviyesine dönmüş durumda. Çekirdek enflasyon da pandemi sonrası zirvelerden düşerken, hâlâ salgın öncesi seviyelerin hafif üzerinde. Özellikle hizmet enflasyonu inatçı şekilde yüksek seyrediyor.

Gümrük tarifeleri, merkez bankalarının işini zorlaştırıyor. Fed, risklere rağmen faiz indirimi konusunda temkinli ve “bekle-gör” politikasını sürdürüyor. Citi, Fed’in ancak iş gücü piyasasında ve ekonomik aktivitede anlamlı bir zayıflama görülmesi halinde faiz indireceğini düşünüyor. Bu koşulların 2025 üçüncü çeyrekten önce oluşması beklenmiyor.

Fed dışında, Kanada Merkez Bankası faizleri sabit tuttu. Avrupa Merkez Bankası (ECB) ise ilk faiz indirimini yaptı ancak bir sonraki toplantıda duraklama sinyali verdi. Citi, ECB, Kanada ve diğer gelişmiş ülke merkez bankalarının yılın kalanında faiz indirimlerine devam edeceğini öngörüyor. Gelişen piyasa merkez bankalarının da ölçülü gevşeme eğiliminde olması bekleniyor.

Riskler yüksek ancak direnç de var

Tarifeler, vergi düzenlemeleri ve harcama politikaları gibi belirsizlikler sürerken, son dönemde ABD’de açıklanan yumuşak enflasyon verileri dikkat çekici. Citi’ye göre, tarifeler ekonomide geniş çaplı bir baskı oluşturduğu için, fiyatlara etkisi sınırlı kalabilir. Bu durum, tüketici fiyatlarında aşırı bir yükselişin önüne geçebilir.

Citi, son yıllarda ABD ve küresel ekonominin gösterdiği dayanıklılığın da altını çiziyor.

ABD’de faiz ve istihdam görünümü

Citi’nin baz senaryosuna göre, Fed Eylül 2025’te 25 baz puanlık faiz indirimine başlayacak ve Mart 2026’ya kadar kademeli olarak %3,0–3,25 seviyesine kadar düşecek. Barınma enflasyonu yavaşlıyor, hizmet enflasyonu da iş gücü piyasasındaki gevşemeyle birlikte gerileme eğiliminde.

Çekirdek PCE enflasyonunun yıl sonunda %3,1 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor; bunun büyük bölümü tarife etkisine bağlı. Tarife kaynaklı fiyat artışlarının ise kalıcı değil, geçici olması bekleniyor.

İşsizlik oranı %4,0–4,2 bandında sabit kalsa da işe alımlar zayıf, işsizlik maaşı başvurularında artış var. İşgücüne katılım oranı düşüyor. Bu da, tüketici talebinde zayıflamaya ve enflasyon baskılarında azalmaya yol açabilir.

Varlık Dağılımı: Hisse senetlerinde pozitif görünüm korunuyor

Citi, yapay zekâ teması sayesinde ABD hisselerinde pozitif görüşünü sürdürüyor. Çin hariç gelişen piyasalar, özellikle Tayvan ve Güney Kore, bu rüzgârdan faydalanabilir. Avrupa’da da iş döngüsü göstergeleri toparlanma sinyali veriyor. Buna karşın, İngiltere hisseleri “savunmacı” yapısı nedeniyle düşük ağırlıklı tutuluyor.

Tahvil tarafında ise süresi uzun tahviller (duration) halen düşük ağırlıklı. ABD Hazineleri ve Japon tahvilleri konusunda temkinli olunuyor. Avrupa çevre tahvilleri ise, ABD tarifelerinin Avrupa’da dezenflasyonist etki yaratması nedeniyle daha cazip.

Emtia tarafında Citi, petrolün 2025 sonunda 60 dolar seviyesine düşmesini bekliyor. OPEC+ ve ABD üretimi fiyatların 50 dolar seviyelerine inmesi halinde üretim kısıtlayarak denge sağlayabilir. Altında ise 3100–3500 dolar bandında konsolidasyon öngörülüyor ancak zirvelerin görülmüş olabileceği not ediliyor.

Londra Metal Borsası’nda işlem gören alüminyum konusunda oldukça iyimser bir tablo çiziliyor: 2026–2027’ye kadar %20–40’lık yükseliş potansiyeli var.

ABD’nin üçüncü çeyrekte bakır, platin, nikel, çinko, kalay ve uranyuma yönelik %25’lik ithalat vergileri açıklaması bekleniyor.

Hisse Stratejileri: ABD ve Avrupa için revize tahminler

2025 yılı başında S&P 500 için 6500 hedefi açıklayan Citi, bu tahmini “Kurtuluş Günü” sonrası 5800’e çekmişti. Şimdi tekrar 6300 seviyesine yükseltti. 2026 ortası için hedef 6500; iyimser senaryoda 7000, kötümserde ise 5200 puan.

MSCI Dünya Endeksi’nin yılı mevcut seviyelere yakın tamamlaması bekleniyor. Avrupa’da STOXX 600 endeksi için 2026 ortası hedefi 600 puan. Avrupa piyasasında hizmet odaklı döngüsel hisselere ağırlık verilirken, sanayi mallarına karşı temkinli bir duruş korunuyor.

Gelişen piyasalar tarafında, zayıf dolar ve görece düşük değerleme avantaj yaratsa da, tahminlerde baskı ve tarife riskleri sürüyor.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]