Çin Trump vergilerine yuanı zayıflatarak tepki verecek

Pekin uzun süredir yuanı “temelde istikrarlı” tutma taahhüdünde bulunuyor. Donald Trump’ın Beyaz Saray’a dönmesiyle birlikte yatırımcılar, gümrük vergilerinin önemli ölçüde artırılması tehdidi karşısında istikrarın ne kadar korunabileceğini öğrenmek üzere. Bu, önümüzdeki birkaç yıl içinde çok fazla kesinti riski taşımayan ya da sermaye kaçışı tehlikesini arttırmayan belirgin ama kademeli bir zayıflama anlamına gelebilir mi?

Çin Halk Bankası da “makul bir denge seviyesinin” yararlarından bahsetti. Neyin adil ya da sağduyulu olduğu elbette duruma göre değişebilir. İhracatına gerçekten %60 oranında gümrük vergisi uygulanması halinde Çin’in bu şoku absorbe etmek için bir yola ihtiyacı olacaktır. Döviz, başlamak için harika bir yer ve arazi de bunu haklı çıkarıyor.

Trump’ın sekiz yıl önce ilk zaferini kazandığı döneme kıyasla zaten daha zayıf olan yuanın geri çekilmesine izin vermek muhtemelen ilk savunma hatlarından biri olacak. Bu çeyrekte yaklaşık %3 değer kaybetti ve seçimden bu yana çoğu gün dolar karşısında düştü. Hafta sonunda 7,2 civarında işlem görüyordu.

Bloomberg News tarafından ankete katılan ekonomistlerin çoğunluğu, PBOC’nin muhtemelen birkaç faiz oranı indirimi ve daha büyük bütçe açıkları gibi diğer kalkanlarla birlikte daha da düşmesine izin vermesini bekliyor. Görüşler yuanın olası hareketinin boyutu konusunda bölünmüş durumda, ancak dolar başına 8’in üzerinde bir seviye olası görülmüyor.

Başkan Xi Jinping serbest düşüşe benzer bir şey istemeyecektir. Merkez bankası en iyi zamanlarda günlük dalgalanmaları sınırlar. Piyasa güçleri bir miktar söz sahibidir; daha soğuk büyüme ve daha düşük borçlanma maliyetleri çoğu para birimini aşağı çekecektir. Ancak yetkililerin hoş görmeyeceği çok az şey olur.

PBOC’nin tek yönlü trafiğe karşı temkinli olduğuna dair erken bir işaret, Çarşamba günü yetkililerin ticaret için kabaca başlangıç noktası olan günlük düzeltmeyi satıcıların beklediğinden daha yüksek ayarlamasıyla geldi. Bu uygulama ertesi gün de tekrarlandı. Amaç ani bir devalüasyon mühendisliği değil, ölçülü bir iniş gibi görünüyor. (2015 yılında böyle dramatik bir olay yaşanmış ve dünya piyasaları sarsılmıştı. Bu, Çinli yetkililer ve ötesi için ayıltıcı bir deneyimdi).

Başkan Xi Jinping serbest düşüşe benzer bir şey istemeyecektir. Merkez bankası en iyi zamanlarda günlük dalgalanmaları sınırlar. Piyasa güçleri bir miktar söz sahibidir; daha soğuk büyüme ve daha düşük borçlanma maliyetleri çoğu para birimini aşağı çekecektir. Ancak yetkililerin hoş görmeyeceği çok az şey olur.

PBOC’nin tek yönlü trafiğe karşı temkinli olduğuna dair erken bir işaret, Çarşamba günü yetkililerin ticaret için kabaca başlangıç noktası olan günlük düzeltmeyi satıcıların beklediğinden daha yüksek ayarlamasıyla geldi. Bu uygulama ertesi gün de tekrarlandı. Amaç ani bir devalüasyon mühendisliği değil, ölçülü bir iniş gibi görünüyor. (2015 yılında böyle dramatik bir olay yaşanmış ve dünya piyasaları sarsılmıştı. Bu, Çinli yetkililer ve ötesi için ayıltıcı bir deneyimdi).

Dolar başına 8 yuan, büyük yuvarlak bir rakam olmasının yanı sıra neden bu kadar önemli? Sembolizm açısından zengin çünkü Temmuz 2005’ten önce para birimi on yıldan uzun bir süre boyunca 8.3 civarında sabitlenmişti. Çin daha gevşek ama gevşek olmayan bir rejim lehine sabitlemeyi bıraktığında, bu ABD baskısına bir taviz olarak görüldü. Dönemin Başkanı George W. Bush, Kongre’de dolaşan ticarete yaptırım getirmeyi amaçlayan yasa tasarılarını engellemeye hevesliydi. Şimdi 8’e dönmek esnekliğin bir hata olduğunu söylemek anlamına gelebilir. Çin, yuanı ciddi bir küresel para birimi haline getirmekten vazgeçmediği sürece, bu tür görüntülere karşı dikkatli olacaktır.

Döviz ve ticaret ne zaman tartışılsa, bir tür büyük pazarlık olasılığı asla konuşmadan uzak değildir. Almanya ve Japonya’nın para birimlerinin önemli ölçüde değer kazanmasına izin vermeye ikna edildiği 1985 tarihli Plaza Anlaşması, geçen hafta Singapur’da Gavekal Research tarafından düzenlenen bir seminerde gündeme geldi. Louis-Vincent Gave ve Arthur Kroeber, kapsamlı bir anlaşmaya varmanın zor olacağını, ancak daha mütevazı bir “anlaşmanın” mümkün olduğunu öne sürdü.

Ne Trump ne de Xi çok yüksek gümrük vergilerinden ve cezalandırıcı kısasa kısas takaslarından fayda sağlayacaktır. Trump kısmen enflasyondan duyduğu mutsuzluk nedeniyle seçildi, ancak gerçekten yüksek gümrük vergilerinin üreteceği şey budur. Xi yavaşlama ile mücadele ediyor ve dünyanın en büyük pazarından tamamen dışlanmak istemiyor. Çin’den daha fazla tarım ve ticari mal alımı karşılığında Trump’ın itidal göstereceği bir tür anlaşma işe yarayabilir. Her iki taraf da zafer ilan edip yoluna devam edebilir.

Bu da her iki tarafın da plana sadık kalacağı ve her iki tarafın da izleyicilerine güçlü bir pozisyondan müzakere ettiklerini anlatmaları gerektiği varsayımını doğuruyor. Plaza kadar kapsamlı bir planın zorlama olmasının bir diğer nedeni de Japonya ve Çin’de Tokyo’nun pakttan zarar gördüğüne dair inançtır. Ayrıca şunu da unutmamak gerekir: Kırk yıl öncesine kıyasla bugün hükümetlerin piyasalar üzerinde çok az etkisi var. Mütevazı ve elbette işlemsel bir şey hedeflemek daha iyi.

Bu, uzun sürecek ve yoğunlaşacak bir ticaret çatışmasına tercih edilir. Bu arada Pekin, yuanı teşvik etmekten ya da aşağı çekmekten daha kötüsünü yapabilir. Nihayetinde Rubin anılarında, para birimlerini devletin müdahalesinden çok temel ekonominin yönlendirdiği sonucuna varmıştır. Yıldızlar bir tür yuan geri çekilmesi için aynı hizaya geliyor. Bu Çin’in çıkarına bile olabilir.