Gelişmekte Olan Ülkeler Tahvilleri Niye Gözde? Enflasyon Farkı Avantaja Dönüştü

Küresel enflasyon dengesindeki tarihi değişim, gelişmekte olan ülke tahvillerini yeniden yatırımcıların radarına soktu. Morgan Stanley ve Ninety One gibi dev fon yöneticileri, enflasyonun gelişmekte olan ülkelerde gelişmiş ülkelere göre daha hızlı gerilemesi sayesinde, yerel para birimli tahvillerde yeni bir ralli bekliyor. Türkiye, Brezilya, Macaristan ve Mısır gibi ülkeler yüksek reel faiz sunarken, faiz indirim döngüsünde manevra alanı da genişliyor.

---

35 Yılda İlk Kez: Gelişmekte Olan Ülkelerde Enflasyon Daha Düşük

Bloomberg’in veri setine göre, Gelişmekte olan ülkelerde enflasyon iki çeyrektir gelişmiş ülkelerin altında seyrediyor.
Bu durum, pandemi dönemi dışında son 35 yılda ilk kez yaşanıyor.

• 2024’ün Temmuz–Eylül döneminde gelişmekte olan ülkelerde ortalama yıllık enflasyon %2,47’ye geriledi.

• Gelişmiş ülkelerde ise enflasyon %3,32’ye çıktı.

Bu tablo, para politikasında yönü tamamen değiştirdi.

➡️ Gelişmiş ülkeler (özellikle ABD ve Avrupa), enflasyon riskini kontrol etmek için faiz indirimlerinde temkinli davranırken,
➡️ Gelişmekte olan ülkelerde merkez bankaları daha hızlı faiz indirimine gidebilir.

Morgan Stanley Yatırım Yönetimi CIO Yardımcısı Jitania Kandhari şu değerlendirmeyi yapıyor:

“Bu tablo, gelişmekte olan ülkelerde para politikasının çok daha destekleyici hale gelebileceğini gösteriyor.”

---

Yatırımcılar Rekor Kazançta: Bazı Ülke Tahvilleri %20’nin Üzerinde Getiri Sağladı

Yatırımcıların yerel para birimli tahvillerde getirisi bu yıl ortalama %7’ye ulaştı.
Bu performans, ABD Hazine tahvillerinin üzerinde yer alıyor.

Bazı ülkelerde getiri çok daha yüksek:

Ninety One’ın gelişmekte olan ülkeler tahvil stratejisti Grant Webster’e göre:

“Bu piyasalar hem yüksek reel faiz hem de güçlü para birimi avantajı sağlıyor.”

---

Reel Faiz Avantajı: Türkiye Listenin İlk Sıralarında

Birçok gelişmekte olan ülke, politika faizini enflasyonun oldukça üzerinde tutuyor. Bu da reel faiz avantajı yaratıyor.

Mevcut reel faiz oranları:

• Türkiye: ≈ %7

• Brezilya: ≈ %10

• Hindistan, Güney Afrika, Kolombiya: > %3,5

Bu oranlar, global yatırımcı için çok açık bir mesaj veriyor:

➡️ “Faiz kazancı güçlü, para birimi de destekleniyor.”

https://www.youtube.com/watch?v=Is6e7p2XmIU

---

Faiz İndirimi İçin En Elverişli Dönem

Gelişmekte olan ülkeler arasında politika faizi indirimi başlatan veya yıl sonuna kadar indirmesi beklenen merkez bankaları şunlar:

• Meksika

• Polonya

• Tayland

• Güney Kore

• Türkiye

• Hindistan

Faiz indirim alanı oluşurken para biriminin değer kaybetme riski ise reel faiz farkı sayesinde sınırlı.

Amundi Investment Institute, gelişmekte olan ülke tahvillerini “yüksek güvenli beklenti (strong conviction)” pozisyonunda tutuyor.

“Enflasyon görünümü en hızlı iyileşen bölgeler Latin Amerika. Brezilya ve Meksika öne çıkıyor.”

---

Para Birimlerinde Güçlü Seyir: Real ve Forint Önde

Yüksek reel faiz, sadece tahvil değil para birimlerini de destekliyor.

Bu yıl dolara karşı çift haneli değer kazanan para birimleri:

• Brezilya Reali

• Macar Forinti

Webster’e göre:

“Yüksek getirili piyasalarda hâlâ ralli alanı var.”

---

ABD Dolarının Etkisi Sınırlanabilir

Klasik risk: Doların güçlenmesi gelişmekte olan ülke tahvillerini baskılar.
Ancak bu kez farklı bir senaryo var:

• ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimlerine devam etmesi bekleniyor.

• Bu nedenle doların yükseliş potansiyeli sınırlı.

BBVA stratejisti Alejandro Cuadrado:

“Dolar güçlü kalsa bile, tahvil getirisi nedeniyle gelişmekte olan piyasa borçlanma araçları hâlâ cazip.”

---

Borsa Tarafında da Rüzgâr Tersine Dönüyor

Enflasyondaki düşüş sadece tahvilleri değil, borsaları da destekliyor.

Allspring Global Investments portföy yöneticisi Derrick Irwin şunu söylüyor:

“Uzun yıllar sonra ilk kez, gelişmekte olan piyasalar gelişmiş ülkelere kıyasla daha az riskli görünüyor.”

Kaynak:  Bloomberg

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]