“Faiz Değil Likidite Belirliyor”: TEB Varlık Yönetimi’nden Murat Duran, Fed’in Mini QE’ye Hazırlandığını Söylüyor

TEB Varlık Yönetimi Başekonomisti Murat Duran, küresel piyasalardaki son dalgalanmaların Fed’in faiz kararlarından çok likidite yönetiminin etkisiyle şekillendiğini söylüyor. Duran’a göre Fed’in ters repo bakiyesinin sıfırlanması, Hazine mevduatının hızla artması ve QT (bilanço küçültme) sürecinin rezervleri kritik seviyeye getirmesi, fonlama piyasalarında stres riskini artırıyor. Fed’in 1 Aralık’ta QT’yi durduracağını açıklaması, Duran’a göre bir “ilk adım”. Ekonomist, bundan sonra “mini QE” benzeri yeni bir bilanço genişleme dönemine girilebileceğini söylüyor ve uyarıyor: “Mini QE olmazsa likidite sıkışır, tahvil faizleri yükselir, riskli varlıklar değer kaybeder.”

---

Fed’in Gizli Oyunu: Faizden Çok Likidite Yönetimi

TEB Varlık Yönetimi / BNP Paribas JV Başekonomisti Murat Duran, küresel piyasalarda yaşanan son hareketlerin ardında Fed’in karmaşık likidite operasyonlarının bulunduğunu belirtiyor.

Türkiye’den bakıldığında Fed’in faiz kararlarına odaklanıldığını, oysa asıl yönün likidite dinamikleri tarafından belirlendiğini vurguluyor:

“Son 20 yılda ABD borsalarının yönü neredeyse kesintisiz biçimde küresel likidite ile birlikte hareket etti.”

Bu nedenle yatırımcıların, likiditeyi takip ederek piyasalardaki risk iştahını daha erken okuyabileceklerini söylüyor.

https://www.youtube.com/watch?v=Is6e7p2XmIU&t=850s

---

Kritik Dönemeç: Fazla Likidite Bitti

Duran, şu an finansal sistemin hassas bir dengede olduğunu ifade ediyor:

• Fed’in ters repo bakiyesi sıfırlandı.
  Yani sistemde park edilmiş fazladan likidite artık kalmadı.

• TGA (Hazine’nin Fed’de tuttuğu mevduat) 1 trilyon dolar civarında.
  ABD hükümetinin kapanması nedeniyle maaş ve ödemelerde yaşanan aksaklık, TGA’nın hızla yükselmesine yol açtı.

• Bu yükseliş, bankacılık sisteminden rezerv çekildiği anlamına geliyor.

• QT (bilanço küçültme) süreci nedeniyle rezervler 3 trilyon dolar civarında, yani “yeterli kabul edilen seviyenin hemen üzerinde.”

Duran’a göre bu tablo:

“Kısa vadeli fonlama piyasalarında ani streslere açık, kırılgan bir denge yaratıyor.”

---

Fed’in Zor Kararı: QT Stop, Mini QE Start?

Fed, 1 Aralık itibarıyla QT’yi durduracağını açıklayarak riskin farkında olduğunu gösterdi.

Ancak Murat Duran bu adımı yeterli görmüyor:

“Bu sadece ilk adım. Fed boş durmayacak, yeniden bilanço genişletici adımlara — bir tür mini QE dönemine — geçecek.”

Duran’a göre Fed, rezervlerin kriz yaratacak kadar düşmesine izin vermez:

“Piyasalarda çöküşe neden olabilecek bir rezerv yetersizliği Fed’in göze alacağı bir risk değil.”

---

Uyarı: Mini QE Olmazsa Piyasalar Kaldıramaz

Murat Duran’ın senaryosu net:

• Mini QE gelirse:
  Likidite rahatlar, risk iştahı korunur.

• Gelmezse:

  • Likidite sıkışıklığı derinleşir

  • Tahvil faizleri yükselir

  • Riskli varlık değerlemeleri mevcut seviyeleri koruyamaz

“Likiditeyi izleyenler, küresel risk iştahındaki değişimi herkesten önce görür.”

---

Kaynak: TEB Varlık Yönetimi / Murat Duran açıklamaları

Uzmanın Linked-In paylaşımıdır