Yapı Kredi Yatırım Strateji Notu: İki Dünya

10 yıllık tahviller yükseldi, tahvil oynaklığı (MOVE) son derece yüksek seviyede seyrediyor ve petrol de makroekonomik açıdan yeni bir volatilite kaynağı. Yine de SPX endeksi temelde hâlâ yerinde duruyor, VIX endeksi durgun ve şirket kazançlar temel destek sağlamaya devam ediyor.

Hisse endekslerinde bu dayanıklılığı ne açıklıyor? Yüksek faiz oranları piyasanın belirli kesimleri için açıkça bir engel teşkil etse de -ve kırılma noktasının neresi olduğunu kesinlikle bilmesek de- endekste en büyük ağırlığa sahip hisseler çok etkilenmiş değil. Başka bir deyişle; ABD'nin dev teknoloji şirketleri, yatırım tezlerini destekleyen istikrarlı haber akışı (örneğin Meta'nın Muse projesi veya Nvidia'nın büyükhisse geri alım kararı) sayesinde güçlü bir performans sergilemeye devam etti.

Fakat yine de bu farklılığı görmezden gelmek zorlaşıyor. Peki hisse senetleri tüm bunları absorbe edebiliyorsa, faiz oranlarından gelen baskı hafiflerse ne olacak? Ciddi bir rahatlama görebiliriz.

Tarihsel olarak, faiz oranlarındaki bu tür hareketler hisse senetleri üzerinde önemli bir etkiye sahip olmuştur. Ancak bu kez, aktarım mekanizması bozulmuş görünüyor.

Gerçi endeks altında baktığımızda durum biraz farklı gözüküyor: Endeks genelinde, piyasanın faiz oranlarına duyarlı kesimleri belirgin bir bedel ödemeye başladı. İlgili yerel zirvelerinden gerçekleşen şu düşüşler oldu: biyoteknoloji -%8, küçük ölçekli şirketler -%9, GYO'lar -%10, konut üreticileri -%15 vs

Bu kopukluğu görmenin bir başka yolu daha var.

HY CDX ve VIX normalde son derece sıkı bir ilişki içindedir. Ancak kredi koruma maliyetleri aniden yükselişe geçerken, hisse senedi volatilitesi nispeten sakin seyrini koruyor.

HY CDX şu anda Nisan ayından bu yana en yüksek seviyesinde. O dönemde VIX 19 seviyesindeydi; bugün ise sadece 16 civarında

En zayıf durumdaki nakit tahviller şimdiden yeniden fiyatlanıyor ve kredi koruma maliyetleri artıyor; buna karşın hisse senedi volatilite piyasası henüz bu harekete tam olarak katılmış değil.

Er ya da geç bir şeyin bu farkı kapatması gerekecek. Tabii bu illa Vix'in yükselmesi gerekiyor anlamına da geliyor. Birkaç iyi veri ve Williams'ın dün yaptığı gibi sözel müdahele artı petrol fiyatlarınının gerilemesi MOVE'da bir düşüşü ve VIX/MOVE makasının o şekilde daralmasını beraberinde de getirebilir. He halukarda ikisinin birbirinden uzun süre kopuk kalması daha az olasılık.

Yasal Uyarı:

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir.