Gelişen piyasalar uçuyor: Borsa İstanbul’a sıra gelecek mi?

Gelişen ülke piyasaları 2026’da savaş, 100 doların üzerindeki petrol ve yükselen ABD tahvil faizlerine meydan okuyor. Gelişen ülke hisseleri yaklaşık yüzde 23 değer kazanarak S&P 500’ün getirisini ikiye katlarken, yüksek faiz sunan ülkelerde carry trade getirileri yüzde 30’a kadar ulaştı. Türk lirası da yatırımcıların öne çıkardığı para birimleri arasında. Fed’in yeniden faiz artırmaya hazırlanması risk yaratsa da, fon yöneticileri güçlü şirket kârları, yüksek reel faizler ve doların zayıf kalmasının ralliyi destekleyebileceğini düşünüyor.

Gelişen piyasalar savaş ve 100 dolarlık petrole direniyor

Küresel yatırımcıların 2026’daki sürprizlerinden biri gelişen piyasalar oldu.

Orta Doğu’daki savaşın devam etmesi, petrolün 100 doların üzerine çıkması ve ABD tahvil faizlerinin uzun yılların zirvelerine yükselmesine rağmen gelişen ülke varlıkları güçlü performans gösteriyor.

Cuma günü ABD’den gelen yüksek enflasyon verisinin Fed’in gelecek hafta faiz artırabileceği beklentisini güçlendirmesi gelişen piyasalarda kısa süreli satışlara neden oldu. Buna rağmen birçok portföy yöneticisi rallinin henüz sona ermediğini düşünüyor.

İyimserliğin temelinde gelişen ülkelerde ekonomi politikalarının güvenilirliğinin artması, şirket kârlarının hızla yükselmesi ve en önemlisi doların güçlü bir yükseliş göstermemesine yönelik beklenti bulunuyor.

Tarihsel olarak gelişen piyasaların en önemli sorunlarından biri güçlü dolar olmuştu.

MFS Investment Management Kıdemli Genel Müdürü Benoit Anne, “Gelişen piyasalar için herhangi bir alarm zili duymuyorum” değerlendirmesinde bulundu.

Fed faiz artırsa bile dolar güçlenmeyebilir

Gelişen piyasalar açısından bu kez Fed’in faiz artırmasının geçmiş dönemlerden farklı sonuçlar yaratabileceği düşünülüyor.

Anne’ye göre Fed’in faiz artırma ihtimali gelişen piyasalar için “o kadar büyük bir mesele değil.”

Bunun nedeni ise geçmiş faiz artırım döngülerinden farklı olarak doların ABD ekonomi politikalarının güvenilirliğine ilişkin endişeler nedeniyle baskı altında kalması.

Anne, bunun gelişen piyasaların karşılaşabileceği potansiyel şoku azalttığını düşünüyor. Güney Afrika, Kolombiya ve Macaristan’ın yerel para cinsinden tahvillerinde pozitif görüş taşıyor.

2026’daki dolar performansı da şimdilik bu görüşü destekliyor. ABD tahvil getirileri yılların en yüksek seviyelerine çıkmasına rağmen dolar değer kaybetti.

Gelişen ülke hisseleri yüzde 23 yükseldi

Gelişen ülke hisse senetleri yılbaşından bu yana yaklaşık yüzde 23 değer kazandı.

Bu performans S&P 500’ün aynı dönemdeki yükselişinin iki katından fazla.

Gelişen ülke para birimlerini izleyen gösterge ise rekor seviyelere yakın seyrediyor.

Yüksek faizli gelişen ülke para birimlerine yatırım yapılan carry trade işlemleri de yatırımcıların en fazla kazanç sağladığı alanlardan biri haline geldi.

Düşük maliyetle borçlanarak daha yüksek faiz sunan para birimlerine yatırım yapan yatırımcılar, bazı ülkelerde yüzde 30’a varan getiri elde etti.

Bu grubun içerisinde Kolombiya pesosu, Türk lirası ve Brezilya reali de bulunuyor.

JPMorgan’ın favorileri arasında Türk lirası da var

Büyük yatırım bankaları da gelişen piyasalardaki pozisyonların korunmasını tavsiye ediyor.

JPMorgan stratejistleri Luis Oganes ve Nora Szentivanyi’ye göre gelişen piyasalar, özellikle faizlerin yüksek kalmaya devam ettiği ülkelerde Fed’den gelecek iki veya üç faiz artırımına dayanabilecek durumda.

JPMorgan stratejistleri yüksek faiz getirisine, yani carry trade’e odaklanmanın bu yıl temel yatırım stratejilerinden biri olduğunu belirtiyor.

Bankanın öne çıkardığı para birimleri arasında Meksika pesosu, Brezilya reali, Türk lirası ve Macar forinti bulunuyor.

Gelişen ülke merkez bankalarının enflasyon gerilese bile faiz indirimlerinde ihtiyatlı davranması da bu stratejiyi destekliyor.

Böylece gelişen ülkelerde enflasyondan arındırılmış reel faizler ile gelişmiş ülkelerdeki faizler arasındaki fark yüksek kalmaya devam ediyor.

En büyük risk petrol ve Fed

Rallinin önünde ciddi riskler de bulunuyor.

Orta Doğu’daki savaşın enerji fiyatlarını hızla yükseltmesi özellikle petrol ithalatçısı gelişen ülkeler üzerinde baskı yaratıyor.

Hindistan ve Endonezya merkez bankaları para birimlerini desteklemek için piyasaya müdahale ederken, Güney Afrika’nın cari işlemler açığında belirgin bir genişleme görüldü.

Fed Başkanı Kevin Warsh’ın para politikasına ilişkin yönlendirmeleri azaltmak istemesi de belirsizliği artırıyor.

Citigroup stratejisti Luis Costa’ya göre piyasalar Fed’in beklenenden çok daha fazla faiz artırabileceğini düşünmeye başlarsa gelişen ülke para birimleri açısından sorun ortaya çıkabilir.

Dolayısıyla gelişen piyasaların dayanıklılığı açısından yalnızca Fed’in faiz artırması değil, faiz artırım döngüsünün ne kadar uzun süreceği önem taşıyor.

Yüksek reel faizler gelişen piyasaları koruyor

Bloomberg Intelligence Baş Gelişen Piyasalar Kredi Stratejisti Damian Sassower da gelişen ülkelerde reel faizlerin savaş kaynaklı enflasyon şokuna rağmen dikkat çekici biçimde güçlü kaldığına dikkat çekiyor.

Merkez bankalarının enflasyona daha sıkı para politikasıyla karşılık vermesi bu avantajı koruyor.

ABD faizlerinin yükselmesi gelişen ülke tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluştursa da piyasalarda önemli miktarda parasal sıkılaşmanın şimdiden fiyatlandığı değerlendiriliyor.

Bu durum gelişen piyasaların geçmiş Fed faiz artırım dönemlerine kıyasla daha güçlü bir tamponla karşı karşıya olduğunu düşündürüyor.

Gelişen piyasalar artık bağımsız bir yatırım hikâyesi mi?

Manulife Investment Management Portföy Yöneticisi Elina Theodorakopoulou’ya göre daha yapısal bir değişim de yaşanıyor.

Theodorakopoulou, giderek daha fazla yatırımcının gelişen piyasaları yalnızca küresel likidite koşullarına bağlı bir yatırım alanı olarak değil, kendi başına bir yatırım fırsatı olarak görmeye başladığını belirtiyor.

“Yüksek getiriler daha iyi risk ayarlı getiri sunduğu için daha fazla alıcıyı cezbediyor” diyen Theodorakopoulou, bunun sermaye girişlerinin devam etmesini destekleyeceğini düşünüyor.

Borsa İstanbul’a sıra gelecek mi?

Türkiye şimdiden gelişen piyasalardaki carry trade temasının önemli parçalarından biri.

Türk lirası hem güçlü carry getirisi sağlayan para birimleri arasında yer alıyor hem de JPMorgan’ın gelişen piyasalardaki tercihleri arasında bulunuyor.

Ancak bu olumlu tablonun Borsa İstanbul’a aynı ölçüde yansıyıp yansımayacağı ayrı bir soru.

Gelişen ülke hisselerinin yılbaşından bu yana yüzde 23 yükselmesi, küresel yatırımcıların risk iştahının yalnızca tahvil ve para birimleriyle sınırlı olmadığını gösteriyor. Doların güçlü bir yükseliş göstermemesi ve gelişen ülkelere yönelik sermaye akımlarının sürmesi Borsa İstanbul açısından da destekleyici bir dış ortam yaratabilir.

Öte yandan petrol fiyatlarının 100 doların üzerinde kalması Türkiye gibi enerji ithalatçısı ekonomiler açısından enflasyon ve cari denge üzerinden önemli bir risk oluşturuyor. Fed’in beklenenden daha uzun bir faiz artırım döngüsüne girmesi de gelişen piyasalara yönelik risk iştahını değiştirebilir.

Dolayısıyla Türk lirası gelişen piyasa rallisine çoktan katılmış durumda. Borsa İstanbul’un aynı hikâyeye güçlü biçimde dahil olup olmayacağını ise küresel sermaye akımlarının yanı sıra Türkiye’nin enflasyon, faiz ve şirket kârları görünümü belirleyecek.

Bloomberg