Carry Trade’de Türkiye Yeniden Favoriler Arasında

Gelişen Piyasalara Güçlü Fon Akımı Beklentisi

ABD Hazinesi'nin uzun vadeli tahvil faizlerini sınırlamak amacıyla tahvil geri alımlarını artırmasının dolar üzerinde baskı yaratması, yatırımcıları yeniden yüksek getirili gelişen piyasalara yöneltiyor. Analistler Türkiye, Brezilya ve Kolombiya'yı 2026'nın öne çıkan carry trade piyasaları arasında gösterirken, gelişen ülke tahvil fonlarına para girişleri de hızlanıyor.

Küresel yatırımcıların yüksek getiri arayışında gelişen piyasalar yeniden ön plana çıkıyor. ABD Hazinesi'nin tahvil piyasasına yönelik son müdahalelerinin doları zayıflatması, özellikle yüksek faiz sunan gelişen ülke para birimleri ve tahvillerine ilgiyi artırıyor.

Analistlere göre Türkiye, Brezilya ve Kolombiya, bu yıl carry trade stratejilerinde tercih edilen başlıca gelişen piyasalar arasında yer alıyor.

Carry trade stratejisinde yatırımcılar düşük maliyetli bir para biriminden borçlanarak daha yüksek faiz sunan para birimleri veya finansal varlıklara yatırım yapıyor. Stratejinin başarısında faiz farkının yanı sıra yatırım yapılan ülkenin para biriminin istikrarlı seyretmesi de kritik önem taşıyor.

ABD Hazinesi'nin hamlesi oyunu değiştirdi

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent geçen ay uzun vadeli Hazine tahvillerindeki faiz baskısını hafifletmek amacıyla planlanan tahvil geri alımlarını iki katına çıkardı.

Uzun vadeli ABD faizleri, yüksek enflasyon ve kamu borcunun sürdürülebilirliğine ilişkin kaygılar nedeniyle yükseliyordu.

Brookings Institution kıdemli araştırmacısı Robin Brooks'a göre yatırımcılar artık küresel borçlanma dalgasından korunabilecekleri piyasalar arıyor.

Brooks, büyük gelişmiş ekonomilerin uzun vadeli devlet tahvili faizlerini aşağı çekmek için müdahalelerde bulunmasının gelişen piyasalara doğru bir “para duvarı” yaratabileceğini düşünüyor.

Bu ortam aynı zamanda carry trade stratejilerini de destekliyor.

Brooks'a göre carry trade açısından en önemli risklerden biri olan fonlama maliyetlerindeki ani yükseliş ihtimali, ABD yönetiminin tahvil piyasasına müdahalesi sonrasında azaldı.

Gelişen piyasa tahvillerine para girişi hızlanıyor

Fon akımları da yatırımcı ilgisinin güçlendiğine işaret ediyor.

TD Securities verilerine göre küresel gelişen piyasa tahvil fonları çarşamba günü sona eren haftada 967 milyon dolar net giriş kaydetti.

Bu rakam bir önceki haftaya göre yaklaşık %15 artış anlamına geliyor. Üstelik aynı dönemde küresel tahvil fonlarına toplam para girişlerinin hız kaybetmesi, gelişen piyasaların göreceli olarak daha fazla ilgi çektiğini gösteriyor.

Brooks'a göre dolar fonlamalı carry trade işlemleri henüz başlangıç aşamasında olabilir. İran savaşı nedeniyle gelişen piyasalardan daha önce büyük miktarda sermaye çıkışı yaşanması, yatırımcı pozisyonlarının yeniden oluşturulması için alan bırakıyor.

Dolar zayıfladı, yüksek faizli para birimleri kazandı

ABD Hazinesi'nin tahvil geri alım programı dolar üzerinde de baskı oluşturdu.

Union Bancaire Privée Küresel Döviz Stratejisi Başkanı Peter Kinsella'ya göre Hazine'nin açıklaması piyasalarda ABD'nin “finansal baskılama” benzeri politikalara başvurabileceği algısını yarattı.

Sonuçta dolar zayıflarken hem G10 hem de gelişen piyasalardaki yüksek getirili para birimleri değer kazandı.

LSEG verilerine göre Bessent'ın tahvil geri alım açıklamasından bu yana Güney Kore wonu dolar karşısında %2,83 değer kazandı. Brezilya realindeki yükseliş %0,64, Güney Afrika randındaki değerlenme ise %0,59 oldu.

Altın da doların zayıflamasından ve ABD tahvil piyasasına yönelik müdahalelerden destek buluyor.

Türkiye ve Brezilya carry trade favorileri

Kinsella'ya göre carry trade stratejilerini destekleyen daha geniş küresel koşullar da yerinde duruyor.

Görece düşük piyasa oynaklığı ve küresel enflasyondaki genel düşüş eğilimi, yüksek faiz sunan ülkelere yönelik işlemleri destekliyor.

Bu ortamda Türkiye ve Brezilya, gelişen piyasalar arasında özellikle öne çıkıyor.

Her iki ülkenin de hem nominal hem de enflasyondan arındırılmış faizlerinin yüksek olması yatırımcılar açısından önemli bir avantaj sağlıyor.

Brezilya'nın politika faizi %14 seviyesinde bulunurken, ağustos ortası itibarıyla 12 aylık enflasyon %4,2 düzeyinde. Bu durum Brezilya'ya büyük ekonomiler arasındaki en yüksek reel faizlerden birini sağlıyor.

Türkiye'de ise TCMB bir haftalık repo faizini temmuz ayında %37 seviyesinde sabit tutarken, yıllık enflasyon %31,75 düzeyindeydi.

Yüksek nominal faiz ve pozitif reel getiri imkânı, TL cinsi varlıkların carry trade yatırımcıları açısından cazibesini korumasını sağlıyor.

Kolombiya da yatırımcıların radarında

BNY Asya Pasifik Makro Stratejisti Wee Khoon Chong'a göre bu yıl carry trade işlemlerinde dikkat çeken bir diğer ülke Kolombiya.

Chong, Kolombiya'nın yatırımcılar arasında “çok popüler” olduğunu belirtiyor.

Kolombiya pesosu cuma gününe kadar yılbaşından bu yana yaklaşık %20 değer kazanırken, ülkenin gösterge hisse senedi endeksi COLCAP da yaklaşık %20 yükseldi.

Böylece carry trade yatırımcıları yalnızca yüksek faizden değil, yerel para biriminin değer kazanmasından da önemli getiri elde etti.

Asya para birimleri geride kalabilir

Buna karşılık Asya para birimlerinin gelişen piyasa rakiplerine kıyasla daha zayıf performans göstermesi bekleniyor.

Standard Chartered Baş Stratejisti Eric Robertson'a göre Asya para birimlerinin sunduğu örtük getiriler diğer gelişen ülke para birimlerinden genellikle daha düşük.

Fed'in yeniden faiz artırımına yönelmesi halinde bu dezavantajın devam etmesi bekleniyor.

Örneğin Hindistan Merkez Bankası'nın %5,25 seviyesindeki politika faizi, Asya'nın en yüksek oranlarından biri olmasına rağmen Brezilya'nın %14'lük faizinin oldukça altında bulunuyor.

Bu fark, küresel carry trade işlemlerinde Latin Amerika ve Türkiye gibi yüksek faizli piyasaların Asya karşısındaki avantajını artırıyor.

Türkiye'ye yeni yabancı para girişi gelir mi?

Türkiye açısından asıl soru, küresel carry trade dalgasının ne ölçüde yeni sermaye girişine dönüşeceği.

Yüksek faiz seviyesi TL varlıkları desteklerken, doların küresel olarak zayıflaması da dolar fonlamalı carry trade işlemlerinin kur riskini azaltabilecek bir unsur.

Bununla birlikte carry trade'in getirisi yalnızca faiz farkına bağlı değil. TL'nin seyri, Türkiye'deki enflasyon görünümü, TCMB'nin faiz politikası ve küresel risk iştahı yabancı yatırımcıların pozisyonlarının büyüklüğünde belirleyici olmaya devam edecek.

Brooks ise ABD Hazinesi'nin tahvil piyasasındaki son hamlesinin tek seferlik kalmayabileceğine dikkat çekiyor. Ona göre zaman içinde farklı ülkelerde daha yoğun piyasa müdahalelerinin görülmesi mümkün.

Bu senaryonun gerçekleşmesi ve dolar üzerindeki baskının devam etmesi halinde, Türkiye ve diğer yüksek getirili gelişen piyasalar küresel sermaye akımlarının başlıca adreslerinden biri haline gelebilir.

CNBC