Fidelity stratejistinden YZ uyarısı: 3,3 trilyon dolarlık yatırımın getirisi belirsiz

Fidelity Investments Küresel Makro Direktörü Jurrien Timmer, YZ (yapay zekâ) yatırım temasının üç aydan uzun süredir yatırımcılara anlamlı getiri sağlamadığını söyledi. Timmer, teknoloji devlerinin veri merkezleri ve bilgi işlem kapasitesine yüz milyarlarca dolar harcamaya devam ettiğine dikkat çekerken, toplam 3,3 trilyon dolarlık sermaye talebinin enflasyonist etkiler yaratabileceğini ve şirketlerin bu yatırımlardan ne kadar getiri sağlayacağının henüz bilinmediğini belirtti.

Wall Street'in son yıllardaki en güçlü yatırım temalarından biri olan YZ (yapay zekâ) için soru işaretleri artıyor.

Fidelity Investments Küresel Makro Direktörü Jurrien Timmer, YZ yatırım temasının üç aydan uzun süredir “ölü para” haline geldiğini savundu.

Timmer, teknoloji şirketleri YZ altyapısına yüz milyarlarca dolar yatırmaya devam ederken sektörün bazı temel faaliyet göstergelerinde momentum kaybı yaşandığına dikkat çekti.

“YZ işlemi üç aydır ölü para”

Timmer, X hesabından yaptığı değerlendirmede, “YZ cephesinde yatırım teması üç aydan uzun süredir ölü para” ifadelerini kullandı.

Stratejistin takip ettiği göstergeler arasında büyük dil modellerine (LLM) yönelik token harcamaları ve grafik işlemci (GPU) kiralama ücretleri bulunuyor.

Timmer'e göre bu göstergelerin tamamı ya yatay seyrediyor ya da düşüyor.

Fidelity verilerine göre Silicon Data LLM token harcama endeksi 50 günlük bazda yüzde 49 geriledi.

YZ uygulamalarında yoğun şekilde kullanılan Nvidia H100 ve A100 GPU'larının kiralama fiyatları da yılın başlarında görülen zirvelerden önemli ölçüde geri çekildi.

Timmer, “Hâlâ yükselen tek şey bellek fiyatları gibi görünüyor” değerlendirmesinde bulundu.

Bellek çipi sıkıntısı maliyetleri artırıyor

YZ altyapısındaki en önemli maliyet kalemlerinden biri olan bellek çiplerinde ise farklı bir tablo yaşanıyor.

Küresel bellek çipi sıkıntısı fiyatların yükselmesine neden olurken, arz sorununun 2028 yılına kadar devam edebileceği tahmin ediliyor.

Bu durum veri merkezleri ve YZ bilgi işlem altyapısı kuran şirketlerin maliyetlerini artırıyor.

Dolayısıyla YZ hizmetlerine ilişkin bazı kullanım göstergeleri ve GPU kiralama fiyatları gerilerken altyapının önemli bileşenlerinden birinde maliyet baskısı devam ediyor.

Teknoloji devlerinden 916 milyar dolarlık yatırım

Timmer'in dikkat çektiği asıl risk ise YZ altyapısının ölçeği.

ABD'nin büyük teknoloji ve bulut bilişim şirketlerinin önümüzdeki 12 ay içerisinde yaklaşık 916 milyar dolarlık sermaye harcaması gerçekleştirmesi bekleniyor.

Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta Platforms, Oracle ve SpaceX'in toplam sermaye harcamalarının 2027 yılında 1 trilyon doların üzerine çıkacağı tahmin ediliyor.

Bu yatırımların önemli bölümü veri merkezleri, yarı iletkenler, elektrik altyapısı ve YZ modellerini çalıştırmak için gerekli bilgi işlem kapasitesine yöneliyor.

3,3 trilyon dolarlık sermaye talebi

Timmer'e göre sorun yalnızca şirketlerin ne kadar para harcadığı değil, bu yatırımların finansmanının ekonomi üzerindeki etkileri.

Şirketlerin hem borç hem de hisse senedi piyasalarından sermaye talebinin yaklaşık 3,3 trilyon dolarlık bir büyüklüğe ulaştığını belirten Timmer, bunun finansal piyasalar ve ekonomi açısından önemli sonuçları olabileceğini düşünüyor.

“Bu altyapı yatırımı enflasyonist ve bilgi işlem kapasitesine trilyonlarca dolar yatıran şirketlerin elde edeceği getiri belirsiz” diyen Timmer, YZ yarışının sermaye talebini hızla artırdığına dikkat çekti.

YZ altyapısı için veri merkezleri, enerji, yarı iletkenler ve diğer fiziksel yatırımlara yönelik talebin artması, ekonomideki sınırlı kaynaklar üzerinde ek baskı yaratabilir.

Bu nedenle YZ yatırımları uzun vadede verimliliği artırabilecek olsa bile kısa vadede enflasyonist sonuçlar yaratabilir.

Trilyon dolarlık yatırımlar kendini amorti edecek mi?

Wall Street açısından kritik soru giderek daha fazla öne çıkıyor:

Teknoloji şirketleri YZ altyapısına yaptıkları devasa yatırımlardan yeterli getiri sağlayabilecek mi?

Büyük teknoloji şirketlerinin YZ harcamalarının büyüklüğü konusunda fazla tartışma bulunmuyor. Asıl belirsizlik, bu yatırımların gelecekte yaratacağı gelir ve kârların sermaye harcamalarını karşılayacak kadar büyük olup olmayacağı.

Token harcamaları ve GPU kiralama ücretlerindeki son zayıflama, YZ altyapısına yönelik dev yatırım planlarıyla kısa vadeli kullanım göstergeleri arasında bir ayrışma ortaya çıktığına işaret ediyor.

Bu ayrışmanın devam etmesi halinde yatırımcıların teknoloji şirketlerinden sermaye harcamalarının ekonomik gerekçelerini daha güçlü biçimde göstermelerini talep etmesi mümkün.

Timmer uzun vadede YZ’den vazgeçmiş değil

Timmer'in değerlendirmesi YZ teknolojisinin geleceğine yönelik tamamen kötümser bir yaklaşım anlamına gelmiyor.

Fidelity stratejisti, YZ'nin uzun vadede insanların yaşamını değiştireceğine inanmaya devam ediyor.

Hatta Timmer'e göre teknoloji ilerleyen yıllarda büyük bir “verimlilik mucizesi” yaratabilir.

Böyle bir senaryoda YZ, ekonomilerin enflasyon yaratmadan büyüyebileceği hızı artırabilir.

Bu da şirketlerin üretkenliğinin yükselmesi, maliyetlerin azalması ve ekonomik büyümenin hızlanması anlamına gelebilir.

Ancak Timmer'in uyarısı, bu potansiyel ekonomik faydaların henüz bugünkü devasa yatırımların getirisini garanti etmediği yönünde.

Cathie Wood çok daha iyimser

ARK Invest'in kurucusu Cathie Wood ise YZ'nin ekonomik etkileri konusunda çok daha iyimser bir senaryo çiziyor.

Wood, YZ devriminin ekonomik etkisinin Sanayi Devrimi'ni dahi aşabileceğini düşünüyor.

ARK Invest'in tahminine göre teknolojik verimlilik artışları sayesinde reel ekonomik büyüme önümüzdeki beş yıl içerisinde yüzde 7 veya üzerine çıkabilir.

Bu görüş, YZ yatırımlarının bugün yarattığı yüksek maliyetlerin gelecekte çok daha büyük verimlilik kazanımlarıyla karşılanabileceği tezine dayanıyor.

Wall Street için yeni soru: YZ işe yarıyor mu, yoksa para mı yakıyor?

YZ yatırım temasındaki tartışma böylece yeni bir aşamaya geçiyor.

İlk aşamada yatırımcıların temel sorusu YZ'nin ne kadar hızlı büyüyeceğiydi. Şimdi ise odak giderek bu büyümenin ne kadar kârlı olacağına kayıyor.

Teknoloji şirketleri yüz milyarlarca dolar harcarken veri merkezleri, enerji altyapısı ve çip talebi de hızla artıyor.

Ancak Timmer'in takip ettiği token harcamaları ve GPU kiralama fiyatları gibi göstergeler kısa vadede aynı hızda büyümüyor.

Bu nedenle YZ yatırım temasının önündeki temel sınav artık teknolojinin potansiyelini kanıtlamak değil.

Asıl sınav, trilyonlarca dolarlık YZ yatırımının şirketler ve hissedarları için yeterli ekonomik getiri yaratıp yaratamayacağını göstermek olacak.

Yahoo Finance