Ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde beklentimizi aşan net kar.
2Ç24 döneminde Tekfen Holding’in net karı yıllık bazda %157 artışla 580 mn TL seviyesine yükseldi. Beklentimiz 127 mn TL net kar açıklanması yönündeydi. Net kar tahminimizdeki sapmada, kurum beklentimizi aşan operasyonel karlılığa ek olarak, beklentimizi aşan tutarda ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi etkili oldu. Geçen yılın aynı döneminde 250,58 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydeden şirket, 2Ç24’te 720,41 mn TL ertelenmiş vergi geliri yazdı.
Borçluluk cephesinde, geçen çeyrekte 1,16 mlr TL tutarında net nakit pozisyonuna sahip olan şirket, bu dönemde 2Ç24’te 2,86 mlr TL net borç açıkladı. Tekfen Holding’in beklentimizi aşan operasyonel karlılığa işaret eden sonuçlarına karşın, şirketin net nakitten net borca geçmesi nedeniyle finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri.
2Ç24’te Tekfen Holding’in konsolide cirosu yıllık bazda %27,6 düşüşle 10,87 mlr TL ile kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Mühendislik ve tarımsal sanayi segmenti gelirlerinde yıllık bazda sırasıyla %23 ve %31 oranlarında görülen düşüşler, konsolide satış gelirleri görünümünde belirleyici oldu.
Mühendislik ve taahhüt segmenti gelirlerinin konsolide ciro içerisindeki ağırlığı geçen yılın aynı dönemine göre 2 puan artış kaydederek %43’e yükseldi. Tarımsal sanayi segmenti gelirlerinin ağırlığı da geçen yılın aynı dönemindeki %59’dan %55’e geriledi.
Tarımsal sanayi segmenti gelirleri belirgin düşüş kaydetti.
2Ç24’te satılan gübre miktarı yıllık bazda %4 düşüş kaydederken, ton başına ortalama satış fiyatı da %17 düşüşle $394/ton’a geriledi. Terminal servisleri cephesinde ise, petrol ürünlerindeki doluluk oranının yıllık bazda 3,4 puan düşüşle %80,8 seviyesinde gerçekleşmesine ek olarak, kiralanan kapasite 2Ç23’teki 999.000 m3’ten 958.000 m3’e hafif geriledi. Parametrelerdeki görünüm, terminal işindeki ılımlı seyir karşısında, gübre fiyatlarında devam eden düşüş ve satılan gübre miktarındaki gerilemenin segment cirosunda belirleyici olduğunu ortaya koyuyor.
Kurum beklentimizi aşan FAVÖK.
Gedik Yatırım Araştırma: Koza Altın (KOZAL) 2Ç2024 Finansal Sonuçları
2Ç24’te Tekfen’in FAVÖK’ü yıllık bazda %12 düşüşle 781 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu operasyonel kar rakamı kurum beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde şirketin FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 1,3 puan artışla %7,2 seviyesinde gerçekleşti Operasyonel karlılıktaki güçlenmede, mühendislik ve taahhüt segmentinin FAVÖK’ünün 2Ç24 döneminde 765 mn TL operasyonel kar elde etmesi belirleyici oldu (yıllık bazda %133 artış).
TKFEN için 64,32 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Tekfen Holding’in beklentimizi aşan operasyonel karlılığa işaret eden sonuçlarına karşın, şirketin net nakitten net borca geçmesi nedeniyle, 2Ç24 sonuçlarının ardından yılsonu tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. Ayrıca, gübre fiyatlarında devam edeceği öngörülen düşüş eğiliminin temkinli kalınması gereken bir faktör olduğunu düşünüyoruz. Bu çerçeve TKFEN için 64,32 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Halk Yatırım şirket değerlendirme raporundan alıntıdır
