Tahvil yatırımcıları Fed faiz indirimlerinin hızlanmasını bekliyor

Fed faiz indirimi beklentilerinin tamamı Aralık’tan Kasım’a kaydı.

Tahvil tüccarları, Hazine tahvilleri yükselirken Federal Rezerv’in faiz oranlarını daha hızlı düşürmesinden fayda sağlayacak bahislere yönelerek yeniden güvercin eğilimine giriyor.

ABD 10 yıllık tahvil getirileri, Fed’in tercih ettiği enflasyon göstergesinin sabit kalması ve imalat ve harcama ölçümlerinin beklenenden daha yumuşak gelmesinin ardından son işlem seanslarında çeyrek puandan fazla geriledi. Hazine getirileri Salı günü, ABD’de iş ilanlarında beklenmedik bir düşüş olduğunu gösteren bir raporun ardından daha da düştü.

Swap işlemcileri Fed’in ilk tam 25 baz puanlık faiz indirimine ilişkin beklentilerini Aralık ayından Kasım ayına çekiyor. Nakit piyasasında, JPMorgan’ın Hazine müşteri anketi, uzun pozisyonların Mart ayından bu yana en yüksek seviyeye yükseldiğini gösterdi ve bu da olumlu ivmenin bir başka işareti oldu.

JPMorgan Asset Management sabit getirili portföy yöneticisi Kelsey Berro Salı günü Bloomberg Television’a verdiği demeçte, “Fed’in yapacağı bir sonraki hamle nihayetinde enflasyonla mücadele etmekten ziyade işgücü piyasasının gücünü koruyan bir hamle olacaktır,” dedi. “Enflasyonun genel olarak kontrol altında olduğunu düşünüyoruz.

Yenilenen yükselişe paralel olarak, açık pozisyonlardaki son eğilimler kısa pozisyonların kapatıldığına işaret ederken, Pazartesi günkü piyasa kazançlarının ardından 10 yıllık tahvil vadeli işlemlerinde kayda değer bir risk azalması görüldü. Bu arada, opsiyon piyasası, merkez bankası politika yolunu yakından takip eden Teminatlı Gecelik Finansman Oranı ile bağlantılı yeni bir güvercin hedge akını gördü.

Bu hafta Pazartesi ve Salı günkü seanslarda, yatırımcılar daha hızlı bir faiz indirimine karşı koruma sağlamayı hedefliyor – belki de Eylül toplantısına kadar iki faiz indirimi. Bu durum, Fed yetkililerinin faiz artırımına ilişkin konuşmalarının yeniden canlanmasının şahin koruma talebini artırdığı bir hafta öncesine kıyasla değişti. Bununla birlikte, bazı tüccarlar daha uzun süre daha yüksek faiz oranları için pozisyon almaya devam etti.

İşte faiz piyasasındaki en son konumlandırma göstergelerinin bir özeti:

Nakit Long pozisyonlar uzatıldı

JPMorgan Hazine müşterileri 3 Haziran’a kadarki haftada uzun pozisyonlarını hafifçe artırarak 25 Mart’tan bu yana en yüksek seviyeye ve 29 Ocak’tan bu yana en az nötr pozisyona ulaştı. Kısa pozisyonlar ise hafta boyunca değişmedi.

Varlık Yöneticileri Uzun Vadeyi Geri Çekiyor

Gerçek para hesapları olarak adlandırılan hesaplar, 28 Mayıs’a kadar olan haftada CFTC verilerinin uzun likidasyon (yaklaşık 170.000 10 yıl vadeli tahvil eşdeğeri) göstermesinin ardından Hazine vadeli işlemlerinde altı haftalık süre uzatma eğilimini tersine çevirdi. Bu türden en yoğun likidasyonlar eğrinin uzun ucunda görüldü. Diğer taraftan, hedge fonlar hafta boyunca yaklaşık 200.000 10 yıl vadeli tahvil eşdeğeri net kısa pozisyon kapattı.

Tahvil Rallisinden Korunmak için Prim Değişimi

Hazine tahvillerindeki hareketleri opsiyon piyasası aracılığıyla hedge etmenin maliyeti, tahvil piyasasındaki rallinin bu hafta uzamasıyla birlikte, tüm tenörlerde bir satıştan ziyade bir yükselişi hedge etmek için ödenen bir prime dönüştü. 10 yıllık vadede yükselişten korunmanın maliyeti Şubat ayından bu yana en pahalı seviyeye ulaştı.

Hazine tahvili alım satım sözleşmelerinde yeni bulunan masraf, Salı günkü beklenenden daha düşük JOLTS iş ilanları sonrasında görülen hem beş hem de 10 yıllık opsiyonlardaki çağrıların yoğun bir şekilde çözülmesi de dahil olmak üzere, yakın zamanda kurulan kazanan yükseliş bahislerinde bazı kar alımlarına yol açtı. Bu durum 10 yıllık getirilerin 16 Mayıs’tan bu yana en düşük seviyeye gerilemesini tetikledi ve hem 100 hem de 200-DMA seviyelerini test etti.