Deutsche Bank’tan Türkiye Raporu: Büyüme, Döviz Ve Faiz Tahminlerini Güncellediler

Almanya merkezli Deutsche Bank, Türkiye ekonomisine dair yayımladığı son raporda, 2025 yılı büyüme beklentisini yukarı yönlü revize etti ve yıl sonunda dolar/TL kurunun 43 seviyesine ulaşacağını öngördü. Banka, 2026 yılı için ise dolar/TL tahminini 52 olarak belirledi. Ayrıca, Merkez Bankası’nın önümüzdeki dönemde her toplantıda 100 baz puanlık indirimle politika faizini yüzde 30,5’e çekmesini beklediğini açıkladı.

Ekonomik görünüm ve para politikası
Deutsche Bank’ın EMEA bölgesine yönelik raporunda, Türkiye ekonomisinin ılımlı bir büyüme sergilemesi, kademeli bir dezenflasyon süreci yaşaması ve mali alanda sınırlı hareket kabiline sahip olması öngörüldü. Raporda, para politikasında temkinli faiz indirimlerinin süreceği, rezerv pozisyonunun dengeli kalacağı ve 2026’ya doğru orta vadeli tahvillerde olumlu seyrin güçleneceği ifade edildi.

Carry trade etkisi azalıyor
Bankaya göre, Türkiye’de şu anda yüksek faiz farkı nedeniyle carry trade fırsatları öne çıkıyor. Ancak yıl ilerledikçe getiri oranlarının düşmesi ve enflasyonun yapışkan seyri, risk-getiri dengesini olumsuz etkileyebilir.

Büyüme tahminleri
Türkiye ekonomisi, 2025’in ilk dokuz ayında yüzde 3,7 büyüyerek dayanıklılığını korudu. Yüksek reel faiz ve mali sıkılaşmaya rağmen güçlü iç talep, altın fiyatlarındaki artış, kredi genişlemesi ve deprem sonrası inşaat faaliyetleri büyümeyi destekleyen başlıca faktörler olarak öne çıktı.
Deutsche Bank, 2025 büyüme tahminini yüzde 3,5’ten yüzde 3,8’e yükseltti; 2026 beklentisi ise yüzde 4,2 olarak belirlendi. Raporda, savunma, hizmet ve inşaat sektörlerinin büyümeyi desteklediği, düşük katma değerli sektörlerin, özellikle tekstilin ise zayıf performans sergilediği belirtildi.

Döviz kuru beklentisi
Bankanın raporuna göre, dolar/TL için orta vadeli tahminler:

2025 sonu: 43

2026 sonu: 52

2027 sonu: 62

Enflasyon görünümü
2025’in ilk yarısında baz etkisiyle hızlı gerileyen enflasyon, yılın ikinci yarısında momentum kaybetti. Gıda fiyatlarındaki artış, hizmet enflasyonundaki sert yapışkanlık ve baz etkisinin azalması, yıl sonu enflasyonunun TCMB’nin yüzde 24 hedefinin üzerinde kalmasına yol açacak. 2026 sonu enflasyon tahmini yüzde 23,8 olarak verildi. Dezenflasyon süreci devam edecek, ancak düşüş daha kademeli olacak.

Bütçe görünümü
2025 bütçe açığı, güçlü gelir performansı ve deprem kaynaklı harcamalardaki azalma sayesinde yüzde 4,7’den yüzde 4’e geriledi. Ancak yüksek faiz ödemeleri mali esnekliği sınırlıyor. Deutsche Bank’ın bütçe açığı tahminleri:

2025: yüzde 3,4

2026: yüzde 3,6
Raporda, sosyal destek programlarının bütçeye ek yük getirebileceği de ifade edildi.

Cari denge ve rezervler
Cari açığın 2024’te GSYH’nin yüzde 0,9’u seviyesine kadar gerilediği hatırlatılırken, 2025 sonunda açığın yüzde 1,4–1,5 bandında oluşması bekleniyor. 2026 tahmini yaklaşık 30 milyar dolar (GSYH’nin yüzde 1,8’i). Güçlü iç talep, altın ithalatı ve reel değerlenme cari dengeyi zorlayan faktörler olarak öne çıkarken; ılımlı enerji fiyatları ve dış talepte toparlanma bozulmayı sınırlayabilir.

Finansman açısından belirgin bir risk öngörülmüyor. Artan portföy girişleri ve rezerv birikimi öne çıkarken, NHN kaynaklı çıkışlar hâlâ risk unsuru olarak değerlendiriliyor. TCMB’nin swap ve Hazine hesapları hariç net rezervleri 45–50 milyar dolar, brüt rezervleri ise 181 milyar dolar civarında. Altın fiyatlarındaki yükseliş rezervlere yaklaşık 30 milyar dolarlık katkı sağladı.

Deutsche Bank, TCMB’nin ekim ayında politika faizini 100 baz puan indirerek yüzde 39,5’e çekmesinin ardından, benzer indirimlerin önümüzdeki toplantılarda da süreceğini öngörüyor. Banka, 2025 sonunda faiz oranının yüzde 30,5 seviyesinde olmasını bekliyor. Dezenflasyon daha hızlı gerçekleşirse, 150 baz puanlık indirim ihtimali artabilir. 2027 sonu politika faizi tahmini ise yüzde 25 olarak verildi.