Deniz Yatırım’dan Sabah Stratejisi

İstanbul’dan günaydın,
Bugün gündemimizin çok büyük bir kısmını ve hatta tamamını içerideki tek başlık olan TCMB oluşturacak. Ancak, hızlı şekilde dışarıdaki gidişatı da toparlamakta fayda görüyoruz.
Global risk iştahı zayıf. Avrupa ve ABD seanslarında hisse senetleri satıcılı seyretti. Satış baskısı sadece bununla kalmadı, değerli metaller ve kripto varlıklar da değer kaybediyor. Bitcoin’de %3’e yakın düşüş gerçekleşirken, ons altında da benzer geri çekilmenin ardından kapanış %-0.65’te oluştu. Ancak, zayıflama eğilimi bu sabah da devam ediyor. Asya seansında XAUUSD paritesi $4090 civarında karşımıza çıkıyor. İvme kaybı, volatilite artışı ile birlikte yatırımcı kesiminde sorgulama yaratıyor. Düşüş, üçüncü günde. Bu süre zarfında $4356 seviyesinden $4090 civarına dek geri çekilme gerçekleşti. Bu tarz hızlı düşüşlerin yatırımcı algısında hızlı yükselişleri takiben panik ortamını desteklediğini dün tartışmıştık.
Trump-Putin görüşmesini beklerken, ABD tarafı yeni bir yaptırım paketi açıkladı ve Rosneft ile Lukoil’i listeye dahil etti. Her ikisi de petrol üretimi ve satışında çok önemli kurumlar. Bugüne dek muaf kalmışlardı. İlk yansıması, Hindistan’ın ithalatta sıfıra yaklaşılacağını belirtmesi oldu.

Hatırlayalım; Trump-Modi görüşmesinde ABD tarafı Rusya’dan petrol alımının kesilmesi isteğini hem yinelemiş hem de bunu doğrudan kameraların önünde gerçekleştirmişti. Hindistan’ın petrol ithalatı içerisindeki Rusya payı %36. Hem Rusya’dan alım gerçekleştiren hem de söz konusu iki şirketle ilişkisi olan ülkeler için karar vermesi zor bir an. Bu sabah Brent petrolde işlemler $65 sınırında geçiyor. %+3.5.

Bugün TCMB’nin PPK toplantısı gerçekleştirilecek. Yılın, geriye kalan iki toplantısından en önemlisi. Neden? Finansal sistemdeki borç verme ve alma maliyetlerini büyük oranda ‘zaman’ açısından belirleyecek olması nedeniyle.
Aralık’ın etkisi çok daha minimal kalacak, 2025 için. Hal böyle olunca, beklentilerden sapan ve revizyonları tetikleyen Eylül enflasyon rakamının ardından toplantının önemi biraz daha arttı. NŞA’da ara hedef uygulamasının devreye alınması ile birlikte kendisini taahhüt anlamında çok daha sert şekilde çıpalayan TCMB’nin ‘faizde hareket etmemesi ve bekle-gör moduna geçmesi’ beklenir. Ancak, faiz indirim döngüsünü henüz başlatmışken ve reel kesimden yükselen karşıt talepleri de gözettiğimizde, döngüyü kesmenin tercih edilmeme olasılığını daha yüksek görüyoruz. Beklentimiz, konsensüse paralel 100bp indirim olması. Ancak, 100-150bp arasındaki denge olan 125bp’ı da göz ardı etmiyoruz.
Pek bir önemi var mı? Matematiksel değişim dışında yok. Enflasyonla mücadelenin yükü çok büyük oranda TCMB’de ve bunu gerçekleştirirken çoklu diğer fonksiyonları da yönetmek zorunda kalıyor. Ne gibi? Rezerv yönetimi, kur politikası, beklentiler, bankacılık sisteminde krediler ve mevduatta TL payı gibi.
Hepsini eş anlı yönetmek çok zor. Peki, piyasalar? 11 Eylül’deki son PPK’dan bu yana BIST 100 %1.6 yükselişle neredeyse yerinde sayarken, XBANK %6 geriledi.
Ayrışma, enflasyon ve para politikası beklentilerindeki değişimden. Bugünkü faiz kararının fiyatlamalar içerisinde olduğunu düşünmekle birlikte, PPK metninde dilin şahinleşmesini bekliyoruz. Bu nedenle ikinci yarıda fiyatlamalar değişebilir.

Bu rapor içerisinde yer alan değerlendirmeler, Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan
kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır.