Borsa İstanbul 3Ç2025 Kar Tahmini: Sanayiler Dipten Dönüyor, Bankalarda Marj Toparlanması Başladı

Kaynak: Marbaş Yatırım

---

Sanayi Şirketlerinde Kısmi Toparlanma Sinyali

Marbaş Yatırım, Borsa İstanbul şirketlerine ilişkin 2025 yılı üçüncü çeyrek kâr tahminlerinde, sanayi tarafında sektörel bazda karışık bir tablo öngörürken, birçok şirket için dipten dönüş sinyalleri tespit ediyor.

Zayıf Görünümdeki Şirketler

Rapora göre Kordsa, yumuşak talep koşulları ve Endonezya ile Tayland’daki tesislerin sel sonrası kademeli üretim artışı nedeniyle net zarar açıklayabilir. Petkim’in de zayıf marjlar sonucu negatif operasyonel kârlılık göstermesi bekleniyor.

Orge Enerji’de geçen yılki yüksek baz etkisi nedeniyle kârlılığın zayıflaması beklenirken, Türk Traktör için satış hacimlerindeki düşüşe bağlı olarak gerçek finansal daralma öngörülüyor. Bu durum, daha düşük kapasite kullanımı ve olumsuz satış karması ile açıklanıyor.

Buna karşın şirketin birim başına kârlılığının ikinci çeyreğe kıyasla artması bekleniyor. Bu iyileşmede fiyatlama disiplini ve stok yönetimi stratejilerinin etkili olduğu belirtiliyor.

---

Güçlü ve Dipten Dönen Şirketler

Sanayi tarafında ikinci yarıda iyileşme döngüsü bekleniyor. Enka İnşaat, yüksek inşaat backlog’u, daha iyi enerji operasyonları, zayıf TL ve yatırım gelirleri sayesinde yıllık bazda daha güçlü operasyonel sonuçlar açıklayabilir.

Galata Wind, artan elektrik üretimi ve azalan finansman giderleriyle yıllık bazda kâr artışı beklenen diğer şirketlerden biri.

Brisa’nın ise artış trendindeki iç talep ve etkin maliyet kontrolü sayesinde güçlü FAVÖK büyümesiyle birlikte pozitif net kâra dönmesi öngörülüyor.

Tüketim tarafında Ülker, Coca-Cola İçecek, BIM ve Şok Marketler’in güçlü operasyonel marjlar sayesinde sağlam finansal sonuçlar açıklamaları bekleniyor.

---

Havacılık, Telekom ve Otomotivde Dayanıklı Görünüm

TAV Havalimanları, kur bazlı sabit gelir modeli ve uluslararası yolcu sayısındaki %7 artış sayesinde, havayolu şirketlerine kıyasla daha güçlü finansallar açıklayabilir.

Telekom operatörleri Turkcell ve Türk Telekom’un ise gerçek operasyonel büyüme ile dayanıklı bir kârlılık sergilemesi öngörülüyor.

Otomotivde Tofaş ve Doğuş Otomotiv, bu çeyreğin en güçlü finansal performans gösterecek iki oyuncusu olarak öne çıkıyor. Her iki şirketin de gerçek FAVÖK büyümesi göstermesi bekleniyor. Stellantis birleşmesinin tam konsolidasyon etkisi, Tofaş’ın cirodan net kâra kadar tüm kalemlerde büyümesine destek sağlayabilir.

Doğuş Otomotiv’de ise düşük baz etkisi ve tek seferlik giderlerin ortadan kalkması sayesinde net kârda güçlü artış öngörülüyor.

Demir-çelikte Kocaer Çelik, katma değerli, ihracat odaklı iş modeliyle zorlu koşullara rağmen iyi konumlanmış durumda. Şirketin satış hacminde çeyreklik artış, kârlılıkta ise durağan seyrin sürmesi bekleniyor.

---

Bankacılıkta Marjlar Toparlanıyor

Marbaş Yatırım, üçüncü çeyrekte bankacılık marjlarında belirgin bir toparlanma bekliyor. Bu iyileşmenin temel nedeni, Temmuz ayında gelen faiz indirimi sonrası fonlama maliyetlerinin düşmesi ve TL kredi-mevduat makasının genişlemesi olarak gösteriliyor.

Buna karşın, faiz dışı gelirlerin normalleşmesi nedeniyle genel kâr artışının dengeli seyredeceği vurgulanıyor.

Net ücret ve komisyon gelirlerindeki güçlü momentumun sürdüğü, ancak operasyonel giderlerin enflasyonun üzerinde arttığı belirtiliyor. Takipteki kredilerdeki (NPL) yükselişin ise risk maliyetini (CoR) yukarıda tutmaya devam edeceği ifade ediliyor.

Ayrıca, swap maliyetlerindeki artış nedeniyle alım-satım gelirlerinde normalleşme bekleniyor.

Marbaş’a göre:

• Halkbank, Akbank, Yapı Kredi ve Vakıfbank, çeyreklik net kâr artışıyla öne çıkacak.

• Albaraka, İş Bankası, TSKB ve Garanti BBVA ise geçen çeyreğin yüksek baz etkisi nedeniyle kâr daralması yaşayabilir.

• Ancak Garanti BBVA ve TSKB, yüksek özkaynak kârlılık oranı (ROE) ile sektör ortalamasının üzerinde kalmaya devam edecek.

Genel olarak Marbaş Yatırım, bankalar genelinde ortalama %4 çeyreklik kâr artışı ve %64 yıllık büyüme bekliyor.

---

Genel Görünüm: Yılın İkinci Yarısında İvme Arayışı

Sanayi ve banka kârlarında görülen sınırlı toparlanma, Borsa İstanbul’da yılın ikinci yarısında iyileşme beklentilerini güçlendiriyor. Ancak Marbaş, talep zayıflığı ve yüksek maliyet baskısının kârlılığı sınırlamaya devam edeceği uyarısında bulunuyor.