Halk Yatırım’dan Vestel Elektronik için 4. çeyrek finansal görünüm değerlendirmesi

Beklentimizin üzerinde net zarar. Vestel Elektronik, 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 3.360 mn TL net zararın üzerinde 6.440 mn TL net zarar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar rakamında, operasyonel karlılık tarafında görülen zayıf performans ve faaliyet dışı giderler önemli unsur oldu. Beyaz eşya segmentindeki operasyonel performansın zayıflamaya devam etmesi ve açıklanan finansalların beklentimizin altında gerçekleşmesi nedeniyle, son çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

Ciro performansı beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. 4Ç24’te net satış gelirleri, beklentimizin üzerinde yıllık bazda %12 azalışla 37.367 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beyaz eşya segmentinde brüt karlılık yıllık bazda 18,2 puanlık daralma ile %31,5 seviyesinden %13,3 seviyesine gerilerken; TV ve elektronik araçlar segmentinde brüt karlılık %13,1’den %15,1 seviyesine yükseldi. Kümüle rakamlara göre brüt kar marjı yıllık bazda 1,2 puan azalışla %12,8 seviyesine geriledi. Brüt karlılık tarafında önceki çeyreklere kıyasla 4Ç24’te daha sınırlı bir iyileşme takip ettiğimiz tüketici elektroniği segmentinin olumlu katkısını takip ederken, beyaz eşya segmenti marjlarında görülen gerilemede artan hammadde maliyetlerinin ve zayıflayan iç pazar dinamiklerinin önemli etken
olduğunu takip ediyoruz. Kümüle satış rakamlarında Türkiye satışları yıllık bazda %1,8 azalışla 63.378 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %13,7 azalışla 76.097 mnTL seviyesinde
gerçekleşti. Satışların bölgesel dağılımına baktığımızda Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı azalan Euro Bölgesi satışlarıyla birlikte yıllık bazda 3,6 puan artışla %40,5 seviyesine yükselirken, Avrupa Bölgesi’nin ciro içerisindeki payı %50,5’ten %48,7’ye geriledi.

Şirket zayıflayan brüt karlılık ile operasyonel zarar açıkladı. 4Ç24’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü 1.084 mn TL zarar seviyesinde gerçekleşti. Şirket geçtiğimiz yılın aynı döneminde 5.806 mn TL
FAVÖK ve %13,7 FAVÖK marjı açıklamıştı. Beyaz eşya segmentinin karlılığındaki gerileme FAVÖK marjı üzerinde baskı oluşturan ana unsur olurken, tüketici elektroniği segmentinin katkısı operasyonel zararın önüne geçemedi. Şirket’in brüt karlılık tarafında zayıf performans göstermesine ek olarak artan operasyonel giderlerin etkisi de FAVÖK rakamını baskıladı. Faaliyet giderlerinin/ satışlara oranının yıllık bazda 3,3 puanlık artışla %18,0’e yükselmesi de, marjların baskılanmasında etkili oldu. Zayıflayan operasyonel karlılık sonrasında Net Borç /FAVÖK rasyosuda 2,75x’ten 6,98x’e yükselmiş oldu.

Vestel Elektronik için 81,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 75,46 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Açıklanan finansal sonuçların ardından hem
karlılık hem de beyaz eşya segmenti tarafında gerileyen marjları dikkate aldığımızda yapmış olduğumuz revizyonların sonucunda hedef fiyatımızı aşağı yönlü revize ediyoruz. Vestel Elektronik için
81,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 75,46 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Halk Yatırım