ANALİZ: Küresel Ekonomi Dirençli, Ancak Kırılgan: PMI Verileri Temkinli İyimserlik Gösteriyor

Ekim ayı öncü göstergeleri, dünya ekonomisinin beklenenden daha dirençli bir görünüm sergilediğini ortaya koyuyor. Hizmet sektörü küresel büyümenin lokomotifi olmaya devam ederken, imalat tarafındaki toparlanma hâlâ kırılgan. İstihdamdaki zayıflama ve uluslararası ticarette süren durgunluk ise büyümenin sınırlarını belirliyor.

---

Küresel büyümenin motoru hizmetler sektörü

J.P. Morgan tarafından yayımlanan küresel bileşik PMI endeksi, Eylül’deki 52,5 seviyesinden Ekim’de 52,9’a yükseldi. Bu, hem imalat hem de hizmetlerdeki toparlanmanın etkisiyle son 17 ayın en yüksek seviyesi.

Endeksin 50 puanın üzerinde kalması ekonomik aktivitenin genişlediği anlamına geliyor. Bileşik PMI, böylece üst üste 33’üncü ay genişleme bölgesinde kaldı.

• Hizmetler sektörü sekiz aydır imalatın üzerinde performans gösteriyor.

• İmalatta toparlanma var, ancak henüz kalıcı ivme oluşmadı.

J.P. Morgan raporunda, büyümeyi destekleyen bu görünümün arka planında zayıf istihdam artışı ve zayıflayan uluslararası ticaret nedeniyle kırılgan bir denge bulunduğu vurgulanıyor.

---

Euro Bölgesi: Uzun süren durgunluğun ardından nihayet kıpırdanma

Euro Bölgesi ekonomisinde uzun süredir beklenen ivme nihayet gerçekleşti.

HCOB’un verilerine göre:

• Bileşik PMI 51,2’den 52,5’e yükseldi.

• Bu, Mayıs 2023’ten bu yana görülen en yüksek seviye.

Hizmetler PMI’ı da 53 seviyesine yükselerek yaklaşık 18 ayın en güçlü büyümesini kaydetti.

Büyümenin lokomotifi Almanya oldu:

• Almanya hizmetler endeksi 54,6’ya sıçradı.

• Fransa siyasi gerginlikler nedeniyle geride kalsa da Almanya’daki güçlü toparlanma bölgeyi yukarı çekti.

Ancak analistler uyarıyor:
Euro Bölgesi’nin mevcut hızını sürdürmesi kolay olmayacak.

• Fransa’da bütçe sürecinin sorunsuz ilerlemesi,

• Almanya’nın ekonomik teşvik paketlerinin yatırımlara dönüşmesi,

büyümenin kalıcılığı açısından belirleyici olacak.

---

Asya’da tablo karışık: Çin büyüyor, ancak dış talep düşüyor

Çin ekonomisi büyümeye devam etse de tempo zayıfladı.

• Çin bileşik PMI 52,9’dan 52,6’ya geriledi.

• Hizmetler PMI 51,8’e düştü, son üç ayın en zayıf temposu.

Detaylara bakıldığında tablo çelişkili:

• İç talep güçlü, yeni siparişler artıyor.

• Dış talep zayıf, yeni ihracat siparişleri keskin biçimde daraldı.

• İstihdam göstergesi küçülme bölgesinde kalmaya devam ediyor.

Artan rekabet nedeniyle şirketler fiyat düşürmek zorunda kalıyor:

• Kâr marjları daralıyor,

• Üretim maliyetleri yükseliyor.

Bu tablo, Çin’in 2026’ya girerken ihracat ve istihdam cephesinde zorlu bir döneme girdiğini gösteriyor.

---

ABD: Talep güçlü, istihdam zayıf, politik risk yüksek

Atlantik’in diğer yakasında ABD, karışık sinyaller veriyor.

ISM verilerine göre:

• Hizmet PMI 50,0’dan 52,4’e yükseldi,

• Yeni siparişler 50,4’ten 56,2’ye sıçradı — dördüncü çeyreğe güçlü başlangıç.

Ancak görünümde üç risk öne çıkıyor:

1. 36 gündür süren federal hükümet kapanması,

2. Zayıf istihdam: istihdam endeksi 48,2 ile daralma bölgesinde,

3. Dış ticarette baskı: Trump yönetiminin Çin ve Kanada’ya uyguladığı tarifeler ihracatı zayıflatıyor.

ABD Kongre Bütçe Ofisi, kapanmanın ekonomik etkisinin:

• GSYH’de 1–2 puan kayba yol açabileceğini,

• 7–14 milyar dolarlık üretim kaybının telafi edilemeyeceğini hesaplıyor.

Bu denge, ABD ekonomisinin tüketimle yoluna devam ettiğini, ancak sürdürülebilirlik tartışmasının devam ettiğini gösteriyor.

---

Genel görünüm: Durgunluk korkusu yok, ancak güçlü büyüme de yok

Veriler küresel ekonomi için üç net sonuç ortaya koyuyor:

1. Hizmetler sektörü küresel büyümeyi taşıyor.

2. İmalat toparlanıyor, fakat kırılgan.

3. İstihdam ve ticaret zayıf, büyümeyi sınırlıyor.

Dünya ekonomisi “resesyona gidiyor” görüntüsü vermiyor.
Ama “hızlı büyüme” tanımına da uymuyor.

Merkez bankalarının faiz indirimlerini yavaşlattığı, maliye politikalarının sıkılaştığı bir dönemde dünya ekonomisi ayakta kalmayı başarıyor — fakat geçmiş döngülere göre çok daha kırılgan.

2026’ya girerken görünüm: temkinli iyimserlik.

Güldem Atabay

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]