John Authers: Zayıf Dolar Kalıcı mı? 

Özet:

Dolar, güçlü ekonomik verilere rağmen yerinden kımıldamıyor. DXY endeksi 20 yılın en düşük seviyelerinde ve bu durum enflasyonu artırma riski taşırken, ABD hisseleri rekor kırıyor. Zayıf dolar, hem Amerikan şirketlerini rekabetçi kılıyor hem de Asya para birimlerine rahatlama sağlıyor. Ancak yaklaşan tarife kararları ve güçlü istihdam verileri, faiz indirimi beklentilerini bastırarak tabloyu karmaşıklaştırıyor.

“Voom” Etmeyen Dolar

Ünlü İngiliz komedyen John Cleese’in “ölü papağanı” gibi, dolar da şu sıralar ne kadar destek alırsa alsın “voom” etmiyor. Dolar endeksi (DXY), 200 günlük ortalamasının bu kadar altına en son 2004’te inmişti. Ekonomik veriler güçlü gelse de, dolar adeta sabitlenmiş gibi:

📉 DXY 20 yılın en zayıf seviyelerinde
📌 Kaynak: Bloomberg

Torsten Slok (Apollo Global) bu durumu, Bloomberg’in SHOK modeliyle test etti:

Doların yılın ikinci yarısında %10 daha değer kaybetmesi, enflasyonu %0,5 puan yukarı itebilir — bu da Fed’in işini zorlaştırır.

Hisseler Uçarken Dolar Yerde

Doların zayıflığına rağmen, ABD hisseleri özellikle S&P 500, 4 Temmuz tatili öncesinde yeni rekorlar kırdı. ABD’li yatırımcılar yerel para birimi üzerinden yabancı piyasalardan daha iyi getiriler elde ediyor. Doların değer kaybı, hisse senedi kazançlarını destekliyor:

💹 Zayıf dolar, ABD yatırımcısına avantaj sağlıyor
📌 Kaynak: Bloomberg

Ticaret Belirsizliği Doları Baskılıyor

Doların zayıflığını destekleyen başka bir faktör de, ticaret politikasıyla ilgili belirsizlik. Bloomberg’in medya analizine göre, Trump’ın 90 günlük tarife ertelemesi sonrasında dahi ticaret belirsizliği 2017–2020 döneminden çok daha yüksek. Bu durum yatırımcıların dolar alım iştahını baskılıyor.

🗞️ Ticaret belirsizliği Trump döneminin zirvesinde
📌 Kaynak: Bloomberg

Zayıf dolar, aynı zamanda Trump yönetiminin Amerikan şirketlerini rekabetçi kılma hedefine de hizmet ediyor. Bu nedenle “belirsizlik yaratmak”, bir strateji haline gelmiş olabilir.

Asya Kazanıyor: Yuan ve Tayvan Doları Güçleniyor

Zayıf dolar yalnızca ABD için değil, Asya için de avantajlı.

• Çin yuanı, dolara karşı hafif değer kazanırken, ticaret ağırlıklı endekste son 12 yılın en zayıf seviyelerine indi.

• Bu, Çin’in dolara bağlı kalırken ihracatta rekabetçiliğini korumasını sağlıyor.

• Tayvan doları, 1997 Asya Krizi’ndeki düşüşün tam tersi yönde güçlü bir yükseliş sergiliyor.

💱 1997’nin tersine dönen Asya döviz hareketi
📌 Kaynak: Bloomberg

Faiz İndirimi Beklentileri Azaldı

Perşembe günü gelen beklenenden güçlü tarım dışı istihdam verileri, faiz indirimi beklentilerini önemli ölçüde azalttı.

• İşsizlik oranı %4,1 ile tarihsel olarak düşük.

• Fed’in Eylül’de faiz indireceği beklentisi ciddi şekilde düştü.

• Bloomberg’in dünya faiz oranları beklenti endeksine göre, yıl sonuna kadar en fazla iki indirim fiyatlanıyor.

🏦 Faiz indirimi için neden kalmadı
📌 Kaynak: Bloomberg WIRP

Fed’in temkinli duruşu korunuyor. 10 FOMC üyesi bu yıl en az iki indirim bekliyor, 7’si hiç indirim öngörmüyor. Piyasa da bu duruşa paralel bir beklenti içinde.

Hisseler Faiz Umursamıyor: S&P 500 Yeni Rekorda

İlginçtir ki, faiz indirimi beklentilerinin azalması bile borsayı durduramadı.

• S&P 500, 90 günlük tarife moratoryumunun başladığı günkü dip seviyesinden bu yana %26 yükseldi.

• Bu, yatırımcıların artık faizden çok şirket kârlılığına ve zayıf dolara odaklandığını gösteriyor.

Sonuç: Dolar Durgun Ama İşlevsel

Doların sessiz kalması birçok aktörün işine yarıyor:

• ABD şirketleri daha rekabetçi.

• ABD hisseleri yükseliyor.

• Asya ülkeleri ihracat rahatlığı yaşıyor.

• Enflasyon riski dışında belirgin bir tehdit görünmüyor.

Ancak 90 günlük tarife ertelemesinin sona ermesiyle birlikte ticaret politikasında netlik sağlanırsa, bu sessizlik sona erebilir ve dolar yeniden “voom” edebilir.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]