Işık Okte: Borsa Istanbul ve CDS seviyeleri üzerine…

Işık Okte’nin Linked-in paylaşımıdır. İzniyle yayınlandı

Borsa Istanbul ve CDS seviyelerimiz üzerine bir kafa karışıklığı olduğunu fark ediyorum çünkü sürekli kredi temerrüt primimizin düşüşünün borsaya pozitif etki yapmamasını yazanlar var. Yanlış bakış açısı. Neden?

Bu konuda çalışmalar da yazmıştım, stratejist olarak çalıştığım kurumlarda.. kısaca 2023 rakamlarına bakalım:

2023 açılışı:
Borsa Istanbul ana endeksi: $2,97 ; 5 yıllık CDS: 512 bps

Bugün (28 Kasım) :
Borsa Istanbul ana endeksi: $2,79 ; 5 yıllık CDS: 339bps

Müthiş rahatsızlık var diyenleriniz olacaktır. Riskimiz 179bps iyileşirken , BIST ana endeksi %6,1 satılmış.

Evet rahatsızlık var! Net.. ama böyle duygusal yorumlarsak ilişki (‘’causality’’) olayını kaçırıyoruz işte!

Çünkü, CDS iyileşmesinin, Lehman sonrası regresyon analizimde, senelik bazda baktığımda, XBANK / XUSIN rasyosunda banka lehine istatistiki önemli değerde (‘’statistically significant’’) katkı yaptığını gördüm. CDS düşmesi BIST’de ise istatistiki anlamda alıcılı seyirle korele  (doğrudan bağlantılı) değil.

O zaman, XBANK (banka endeksi) , XUSIN (sınai endeks) verilerine 2023 için bakalım:

XBANK getiri endeksi 2023 dolar bazlı getiri: +%16,7 (kar)

XUSIN getiri endeksi 2023 dolar bazlı getiri: -%3,4 (zarar)

Şu an: XBANK / XUSIN rasyosu 0,6538x

2023 başı: XBANK / XUSIN rasyosu 0,5625x

Yani; CDS iyileşmemiz yine Lehman’dan beri yarattığı istatistik etkiyi devam ettirmiş, banka getiri endeksi sınai den %20’den fazla ayrışma sağlamış. (Burada kamu bankalarının CDS’deki iyileşmeye rağmen, ciddi negatif ayrışmaları konusuna girmek istemiyorum çünkü o başlı başına başka bir mesajın konusu..)

Verileri anlamak, biraz makro analiz bilmek ve doğru yorumlamak için ufak bir gayret lazım. Yoksa ‘’CDS düşer piyasa çıkar’’ demekle bazı işler olmuyor.

Belki de; nerede o yabancı dediğimiz kardeşler ‘bir gece ansızın gelebilirim’ bile demeden bankalara çoktan gelmişler, malı yerlinin kucağına bırakacakları anı bekliyorlardır!