Arçelik için ‘AL’ önerisi

2022’nin 2. çeyrek finansallarına göre Arçelik’in ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %51,3 azalışla 259mn TL olmuştur. Bizim beklentimiz 329mn TL, piyasa beklentisi ise 583mn TL idi.

Şirket’in 2Ç2022 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %122,3 artışla 32.305mn TL olmuştur. 2. çeyrek satışlarının %30’unu oluşturan yurtiçi satışlar %103,3 oranında artış kaydederken, yurtdışı satışlar %131,6 oranında yükselmiştir. Yurtdışı satışlardaki artışın 7,2 puanı organik büyümeden kaynaklanırken, kur etkisinin 76,5 puan olumlu etkisi olmuştur. Yurtdışı
satışlardaki artışın 47,9 puanı ise şirket satın alımlarından kaynaklanmaktadır. Satışların maliyeti ise artan hammadde fiyatları ve TL’nin değer kaybının yarattığı maliyet artışına bağlı olarak yıllık %124,2 oranında yükseliş kaydetmiştir. Brüt kar %117,8 artışla 9.568mn TL olurken, maliyet artışı ile kapasite kullanım oranının düşmesinin de etkisiyle brüt kar marjı 0,6 puan azalışla %29,6 olarak gerçekleşmiştir.

Operasyonel giderler ise %139,4 artışla 8.009mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden net gelirler 361mn TL’yi göstermiştir. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet karı %79,9 artışla 1.920mn TL olurken, faaliyet karı marjı ise 1,4 puan azalışla %5,9’a gerilemiştir.

2Ç2022 FAVÖK’ü ise %63,8 artışla 2.341mn TL’yi göstermiştir (Piyasa beklentisi: 2.560mn TL). FAVÖK marjı ise 2,6 puan azalışla %7,2 olmuştur. Yatırım faaliyetlerinden 34mn TL gelir, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan da 13mn TL gider yazılmıştır.

Finansman tarafında ise net giderler 1.637mn TL olmuştur. 36mn TL’lik vergi geliri sonrasında, ana ortaklık net dönem karı geçen sene 2. çeyreğe göre %51,3 azalarak 259mn TL’ye gerilemiştir. Şirketin ana ortaklık karı üstünden hesaplanan net kar marjı da geçen sene aynı çeyreğe göre 2,9 puan azalarak %0,8 seviyesine gerilemiştir.

2. çeyrek karıyla birlikte Arçelik’in 6 aylık ana ortaklık net dönem karı 1.424mn TL’yi göstermiştir. 2021’in aynı döneminde bu rakam 1.623mn TL seviyesindeydi.

Arçelik’in Beyaz Eşya gelirleri 2. çeyrekte %120,8 artışla 24.616mn TL’ye yükselmiştir. Tüketici Elektroniği ise %71,2 büyüyerek 1.888mn TL olmuştur. Diğer satış gelirlerindeki 5,8 milyar TL ile birlikte toplam satışlar 32,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Türkiye’de güçlü perakende ve zayıf toptan satışlar devam ederken, Doğu Avrupa ve Batı Avrupa’da tüketici talebi zayıf kalmıştır. Ek olarak, Arçelik Hitachi’nin 2Ç2022’de toplam gelirdeki payı %12 olmuştur.

Satın almalar ve hisse geri alımlarının da etkisiyle net borç yükseldi…

Arçelik’in net borcu, 2Ç2022 sonunda 29,3 milyar TL’ye seviyesindedir. İşletme sermayesinin ciroya oranı 2021 sonundaki %26,3’ten 2022 Haziran sonu itibariyle %28,3’e yükselmiştir. Şirket’in 2. çeyrek sonu itibariyle 419mn TL karşılığı döviz fazla bulunmakladır.

2022 yılı beklentileri güncellendi…

Şirket 2022 yılına ilişkin ciro ve FAVÖK marjı beklentisini revize etmiştir. Buna göre 2022 yılında konsolide cironun %90’ın üzerinde artmasını beklenmektedir (Önceki %80). Yaklaşık %10,5 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülen FAVÖK marjı beklentisi %10’a çekilmiştir. %25’lik net işletme sermayesinin ciroya oranı beklentisi ise aynı kalmıştır. Yatırım harcamaları beklentisi de 220mn EUR ile değişmemiştir.

Maliyet artışlarının marjlara baskısı risk unsuru olarak takip edilmelidir…

Şirketin marjlarındaki daralma en büyük risk unsuru olarak ön plana çıkmaktadır. Gelirlerdeki düzenli artışlara rağmen artan hammadde fiyatları (2. çeyrekte, metal fiyatları kısmen geri çekilmiş, plastik fiyatları ise yükselişini sürdürmüştü.) ve TL’deki değer kaybının yarattığı maliyet artışına ek olarak EURUSD paritesindeki geri çekilme marjlar üzerinde baskı oluşturmuştu. Ek olarak, 2. çeyrekte operasyonel giderlerde lojistik, satış ve pazarlama maliyetleri nedeniyle kötüleşme gözlenmişti. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının ilerleyen çeyreklerdeki seyri de yakından takip edilmelidir.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ziraat Yatırım