Ziraat Yatırım’dan Turkcell İçin ‘AL’ Önerisi…

Turkcell’in 2022 yılı 2. çeyreğe ait ana ortaklık net dönem karı 1.858mn TL ile hem 1.061mn TL’lik beklentimizin hem de 906mn TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada diğer faaliyet gelirlerinin beklentimizden yüksek gelmesi ile vergi gideri beklentimize karşı vergi geliri kaydedilmesi etkili olmuştur. 2Ç2021’de şirketin ana ortaklık net dönem karı 1.113mn TL idi.

Şirketin 2022 2. çeyrek toplam hasılatı 2021 2. çeyreğe göre %46 artışla 12.477mn TL olmuştur. Bu artış temel olarak, enflasyonist etkileri yansıtmak amaçlı yapılan fiyat düzeltmelerinden ve müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme aksiyonlarından olumlu etkilenen güçlü ARPU büyümesi ve büyüyen abone bazı ile Turkcell Türkiye performansından kaynaklanmıştır. Turkcell Uluslararası ve techfin gelirleri de Grup’un 2. çeyrekteki gelir performansını desteklemiştir. Toplam maliyetler %45,1 artarken, brüt kar %48 artışla 3.570mn TL’ye ulaşmıştır. Brüt kar marjı ise 0,4 puan artarak %28,6 olmuştur.

2Ç2022 operasyonel giderleri 2021’nin aynı dönemine göre %45 artmıştır. 2Ç2022’de diğer faaliyetlerden 1.863mn TL net gelir kaydedilmiştir. Böylece, faaliyet karı 2Ç2021’deki 2.889mn TL’den 2Ç2022’de 4.509mn TL’ye yükselmiştir. Diğer taraftan Şirket’in 2022 yılı 2. çeyrek FAVÖK’ü 2021’nin aynı dönemine göre %45,1 artışla 5.030mn TL’ye ulaşmıştır. FAVÖK marjı ise 0,2 puanlık azalışla %40,3 olarak gerçekleşmiştir. 797mn TL’lik yatırım faaliyetlerinden net gelir, 96mn TL’lik TFRS 9’a ilişkin gider ile 51mnTL’lik iştiraklerden zararlar sonrasında finansman öncesi faaliyet karı 5.159mn TL’yi göstermiştir. Şirketin 2Ç2022 net finansman giderleri 3.377mn TL olmuştur. 2Ç2021’deki net finansman gideri 1.937mn TL idi. 76mn TL’lik vergi geliri sonrası, ana ortaklık net dönem karı 2Ç2021’ye göre %67 artarak 1.858mn TL olmuştur.

İkinci çeyrek karının ardından Turkcell’in 1Y2022’deki ana ortaklık net dönem karı 2.661mn TL’ye yükselmiştir. Şirket geçen yılın aynı döneminde 2.217mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı.

Turkcell’in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki güncellemeler ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak, 26,30TL’den 27,35TL’ye yükseltiyor ve daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Grup gelirleri çeyreklik %16,7 arttı…

Grup gelirlerinin %75,2’sini oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18 artışla 9.377mn TL’ye yükselmiştir. Gelirlerinin %11,9’unu oluşturan Turkcell Uluslararası gelirleri, çoğunlukla BeST’deki gelir artışı sayesinde %3,7 büyüyerek 1.480mn TL olmuştur. Gelirlerinin %9,7’sini oluşturan diğer gelirler, artan cihaz gelirlerine bağlı olarak, %24,9 artışla 1.206mn TL’yi göstermiştir.

Turkcell’ın toblam abone sayısı 52,8mn’a ulaştı…

Turkcell’in toplam abone sayısı 2022 yılının ilk çeyreğine göre %1,0 artarak 2Ç2022’de 52,8 milyon olmuştur. Çeyreklik artışa en fazla katkı sağlayan grup faturalı hat grubu olurken, ön ödemeli hat abone artışı da toplam artışa en fazla katkı sağlayan 2. grup olmuştur. Turkcell Türkiye’nin abone sayısı toplam Turkcell grubu abone sayısının %76,9’unu oluşturmaktadır.

2022 ikinci çeyrekte Turkcell’in mobil abone kayıp oranı bir önceki çeyreğinin 0,2 puan üzerinde %1,8 olmuştur. Sabit abone kayıp oranı ise geçen çeyrekle aynı kalarak %1,4 olarak gerçekleşmiştir.

Mobil ARPU – Bileşik (M2M hariç), geçen çeyreğe göre %16,2 yükselmiştir. Bireysel fiber ARPU, 2Ç2022’de çeyreklik %5,1’lik artış kaydetmiştir.

Net Borç 19,1 milyar TL…

Şirketin Haziran 2022 sonu itibariyle toplamda 48,2 milyar TL finansal borcu bulunmaktadır. Turkcell’in yüksek finansal borcuna karşın yüksek nakit pozisyonu sebebiyle (TFŞ kredileri hariç) net borcu 19,1 milyar TL’dir. Net borcun FAVÖK’e oranı ise 2. çeyrek sonunda 1,2 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu oran 2021’in sonunda 1,1x idi.

2022 yılı beklentileri revize edildi…

Sonuçların ardından Şirket 2022 yılı beklentilerini revize etmiştir. Yılsonu gelir büyümesi beklentisi ~%30’dan %40 üzerine, FAVÖK marjı hedefi ise ~19 milyar TL’den ~20 milyar TL’ye yükseltilmiştir. Operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı beklentisi ise %21-22 bandında sabit kalmıştır.

Beklentilerimizde güncellemeler yapıyoruz…

Turkcell ile ilgili tahminlerimizi, 2022 yılı ilk yarı gerçekleşmeleri ardından güncelliyoruz. Buna göre, 2022 yılı için satış gelirleri tahminimizi 48,2 milyar TL’den 50,6 milyar TL’ye yükseltirken, FAVÖK tahminimizi ise 19,8 milyar TL’den 20,9 milyar TL’ye çekiyoruz.

Turkcell’in hedef hisse fiyatını 27,35TL olarak güncelliyor ve “AL” önerimizi koruyoruz…

Turkcell’in hedef piyasa değerini, tahminlerimizdeki yukarı yönlü güncellemelere ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak, 57.854mn TL’den 60.168mn TL’ye, hedef hisse fiyatını da 26,30TL’den 27,35TL’ye yükseltiyor ve daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.

Jeopolitik riskler, yüksek enflasyonist ortam risk unsuru olarak takip edilmelidir…

Kovid-19 salgını ile ilgili süreç aşılama çalışmalarıyla birlikte etkisini azaltmıştır. Ek olarak, yüksek enflasyona ve artan maliyetlere karşın satış fiyatlarının yenilenmesi sözleşmeler nedeniyle zaman almakta ve bu durum marjları olumsuz etkilemektedir. Ayrıca, Ukrayna-Rusya savaşıyla artan jeopolitik riskler Turkcell’in uluslarası gelirleriyle ilgili risk unsuru olarak takip edilmelidir.

 

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

Ziraat Yatırım