Robin Brooks: Doların değer kaybı endişesi bitmedi, altın ve değerli metaller yeniden yükselebilir

Ekonomist Robin Brooks, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz artırımlarına dönme ihtimaline rağmen altın ve diğer değerli metallerde yükseliş beklentisini koruyor. Brooks'a göre İran savaşının sona ermesiyle petrol fiyatlarında yaşanabilecek düşüş, değerli metalleri destekleyebilir. Daha uzun vadede ise ABD'nin büyüyen bütçe açıkları ve kamu borcunun enflasyon yoluyla eritilmesi endişesi, yatırımcıların dolardan uzaklaşarak altına yönelmesinin temel gerekçesi olmaya devam ediyor.

Altındaki büyük yükseliş nasıl başladı?

Ekonomist Robin Brooks, altın ve diğer değerli metallerde son dönemde yaşanan sert fiyat hareketlerini değerlendirdiği analizinde, piyasalarda debasement trade olarak bilinen yatırım stratejisinin henüz geçerliliğini yitirmediğini savundu.

Türkçeye paranın değerinin aşınmasına karşı korunma işlemleri olarak çevrilebilecek bu strateji, yatırımcıların özellikle doların satın alma gücünün düşmesi ve ABD'nin kamu borcunu enflasyon yoluyla hafifletmesi riskine karşı altın gibi varlıklara yönelmesini ifade ediyor.

Brooks'a göre söz konusu yatırım eğiliminin başlangıç noktası, dönemin Fed Başkanı Jerome Powell'ın 22 Ağustos 2025 tarihinde Jackson Hole toplantısında yaptığı konuşmaydı.

Powell, ABD Başkanı Donald Trump'ın Fed'e yönelik yoğun eleştirilerinin sürdüğü ve enflasyonun merkez bankasının hedefinin belirgin biçimde üzerinde bulunduğu bir dönemde para politikasında gevşeme sinyali vermişti.

Bu açıklama, Fed'in enflasyonla mücadeledeki kararlılığına ilişkin soru işaretlerini artırdı.

Yatırımcılar, siyasi baskıların para politikası kararlarını etkileyebileceği ve enflasyonun yeterince kontrol altına alınamayabileceği endişesiyle güvenli limanlara yöneldi.

Brooks, altın ve diğer değerli metallerdeki olağanüstü yükselişin arkasında esas olarak Fed'in güvenilirliğine ilişkin bu tartışmanın bulunduğunu belirtiyor.

Fed faiz indirimlerini tamamen geri alabilir

Ancak Brooks'a göre piyasa koşulları geçen yıldan bu yana önemli ölçüde değişti.

Fed'in 2025 yılında başlattığı faiz indirimlerinin tamamen geri alınabileceği beklentisi giderek güçleniyor.

Brooks'un aktardığı piyasa fiyatlamaları, gelecek yılın ortasına kadar üç ilave faiz artırımına işaret ediyor.

Bu senaryonun gerçekleşmesi halinde Fed, 2025 yılındaki gevşeme döngüsünü yalnızca tersine çevirmekle kalmayacak, faizleri önceki seviyelerinin de üzerine taşıyacak.

Normal koşullarda daha yüksek ABD faizleri, faiz getirisi bulunmayan altın açısından olumsuz bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

Bununla birlikte Brooks, Fed'in beklenen faiz artırımlarını tamamen gerçekleştireceğine inanmıyor.

Ekonomiste göre piyasalar halihazırda oldukça şahin bir para politikası senaryosunu fiyatlıyor.

Dolayısıyla Fed kaynaklı olumsuz gelişmelerin altın üzerindeki ilave baskısı sınırlı kalabilir.

Brooks, faiz artırım beklentilerinin güçlenmesinin değerli metallere yönelik yatırım stratejisinin temel gerekçelerini ortadan kaldırmadığını savunuyor.

İran savaşı altın fiyatlarını neden baskıladı?

Brooks'un analizinde ikinci önemli belirleyici, ABD ile İran arasındaki savaş ve bunun petrol fiyatları üzerindeki etkisi.

Ekonomiste göre altın ve değerli metallerdeki yükselişin tersine dönmesinde, bu yılın başlarında başlayan İran savaşı belirleyici rol oynadı.

Savaşın petrol fiyatlarını yükseltmesi, küresel enflasyon beklentilerini ve merkez bankalarının faizleri yüksek tutma ihtimalini güçlendirdi.

Brooks, özellikle kısa vadede petrol fiyatlarının Fed'in faiz kararlarından daha önemli bir belirleyici haline geldiği görüşünde.

Bu nedenle İran savaşının sona ermesi halinde petrol fiyatlarında yaşanabilecek gerilemenin, altın ve diğer değerli metallerin yeniden toparlanmasına yardımcı olabileceğini düşünüyor.

Ekonomiste göre böyle bir gelişme, Fed faiz artırımlarına devam etse bile değerli metalleri destekleyebilir.

Brooks: İran savaşı ara seçimlerden sonra sona ermek zorunda

Brooks, ABD'deki ara seçimlerin ardından İran savaşının sona erdirilmesi yönündeki siyasi baskının artacağını öngörüyor.

Analizinde, Başkan Yardımcısı JD Vance'in seçimlerin hemen ardından yaptığı değerlendirmeye atıfta bulunuyor.

Brooks'un aktardığına göre Vance, Cumhuriyetçilerin seçimlerde ağır kayıplar yaşamasının nedenlerinden biri olarak İran savaşını gösterdi.

Bu nedenle Brooks, savaşın sona erdirilmesini siyasi açıdan kaçınılmaz görüyor.

Ancak savaşın hangi tarihte ve hangi koşullarda sona ereceğinin belirsiz olduğunu da kabul ediyor.

Bu belirsizlik, petrol fiyatlarında olası bir düşüşün altın üzerindeki olumlu etkisinin henüz güçlü biçimde fiyatlanmamasını açıklayan unsurlardan biri.

Brooks'un değerlendirmesinde, savaşın sona ermesi ve petrol fiyatlarının düşmesi birer beklenti niteliğinde. Bunların gerçekleşme zamanı ve büyüklüğü kesinlik taşımıyor.

ABD'nin asıl sorunu: Kontrolden çıkan bütçe açıkları

Brooks, kısa vadede Fed ve İran savaşına odaklanırken orta vadede çok daha temel bir ekonomik soruna dikkat çekiyor: ABD'nin giderek bozulan kamu maliyesi.

Ekonomiste göre doların değer kaybına karşı korunma stratejisinin özünde, ABD yönetiminin bütçe açıklarını kalıcı biçimde azaltmak yerine kamu borcunun reel değerini enflasyon yoluyla düşürmeye yönelebileceği endişesi bulunuyor.

Brooks, ABD'nin mali görünümünde bu kaygıyı hafifletecek bir iyileşme yaşanmadığını belirtiyor.

Analizde öne çıkan rakam, ABD'nin kriz dönemi dışında olmasına rağmen GSYH'nin yaklaşık yüzde 6,5'i büyüklüğünde borçlanma gerçekleştirmesi.

Brooks'a göre böylesine yüksek bir borçlanma düzeyinin Washington'da ciddi bir siyasi tartışma konusu haline gelmemesi de başlı başına endişe verici.

Yazar, mali disiplinin yeniden sağlanmasına yönelik siyasi iradenin zayıflığını, değerli metallere yönelik orta vadeli yükseliş beklentisinin temel dayanaklarından biri olarak değerlendiriyor.

ABD tahvil piyasasında 29 Temmuz kırılması

Brooks, mali kaygıların finansal piyasalara yansımasına örnek olarak 29 Temmuz 2026 tarihli Fed toplantısının ardından ABD Hazine tahvillerinde yaşanan hareketi gösteriyor.

Bu toplantı sonrasında ABD tahvil getiri eğrisinde sert bir bear steepening hareketi görüldüğünü belirtiyor.

Bu terim, tahvil faizleri yükselirken uzun vadeli faizlerin kısa vadeli faizlerden daha hızlı artmasını ifade ediyor.

Böyle bir hareket, yatırımcıların uzun vadeli enflasyon, kamu borcu ve mali sürdürülebilirlik riskleri için daha yüksek getiri talep ettiğine işaret edebiliyor.

Brooks'a göre piyasalar 29 Temmuz toplantısını, Powell'ın 22 Ağustos 2025'teki Jackson Hole konuşmasına benzer bir dönüm noktası olarak algıladı.

Bu değerlendirmede, Fed'in para politikası tercihlerinin ABD'nin mali sorunlarıyla birlikte ele alınması gerektiği düşüncesi öne çıkıyor.

Brooks, ABD Kongresi'ndeki bir siyasetçinin kendisine söylediği şu ifadeyi de aktarıyor:

"Maliye politikasını düzeltmek için bir krize ihtiyacımız var."

Ekonomiste göre bu yaklaşım, ABD'nin kamu maliyesindeki sorunların yakın gelecekte çözülemeyebileceğini gösteriyor.

Faiz beklentileri sert yükseldi, altın yalnızca yüzde 2,6 düştü

Brooks, altının son dönemde Fed kaynaklı gelişmelere verdiği tepkiyi de yatırım stratejisini destekleyen bir gösterge olarak yorumluyor.

Analizinde, piyasaların yalnızca birkaç saat içinde Fed'in faiz patikasına 25 baz puanlık ilave artırım beklentisi eklediğini belirtiyor.

Buna rağmen altın fiyatlarındaki düşüş yüzde 2,6 ile sınırlı kaldı.

Brooks'a göre bu hareket, Fed'in daha sıkı para politikası uygulama ihtimalinin altın üzerinde eskisi kadar güçlü bir aşağı yönlü baskı oluşturmayabileceğini gösteriyor.

Ekonomist, piyasalarda zaten önemli ölçüde faiz artırımının fiyatlandığını hatırlatarak yeni şahin gelişmelerin etkisinin sınırlı kalabileceğini savunuyor.

Bununla birlikte Fed'in beklenenden daha uzun süre sıkı para politikası uygulaması, değerli metaller açısından kısa vadeli risk olmaya devam ediyor.

Altın için iki farklı zaman dilimi

Brooks, altın ve değerli metallerin geleceğini değerlendirirken kısa ve orta vadeli gelişmelerin birbirinden ayrılması gerektiğini vurguluyor.

Kısa vadede iki temel faktör öne çıkıyor:

• Fed'in faiz artırımlarına ilişkin beklentiler ve para politikasının ne kadar sıkılaşacağı.

• İran savaşının sona erme ihtimali ve bunun petrol fiyatları üzerindeki etkisi.

Brooks, bu iki faktör arasında petrol fiyatlarına daha fazla önem veriyor.

Orta vadede ise ABD'nin mali görünümünün belirleyici olacağını düşünüyor:

• Yüksek bütçe açıklarının devam etmesi.

• Kamu borçlanmasının GSYH'ye oranla olağanüstü yüksek seviyelerde seyretmesi.

• Washington'da mali disipline yönelik siyasi uzlaşının bulunmaması.

• Kamu borcunun enflasyon yoluyla eritilmesi endişesinin sürmesi.

• Doların satın alma gücünü koruma kapasitesine ilişkin soru işaretleri.

Brooks'a göre bu yapısal sorunlar, Fed'in faiz politikasından bağımsız olarak altın ve diğer değerli metallere yönelik talebi destekleyebilir.

Robin Brooks: Değerli metallerde pozisyonları korumak mantıklı

Brooks, analizinin sonunda kısa vadeli dalgalanmalara rağmen altın ve diğer değerli metallere yönelik olumlu orta vadeli görüşünü koruyor.

Ekonomiste göre yatırımcıların karşı karşıya olduğu temel güçlük, Fed'in sıkı para politikasıyla İran savaşının sona ermesinden kaynaklanabilecek olumlu etkileri birlikte değerlendirmek.

Brooks, kısa vadede faiz artırımlarının fiyatlar üzerinde baskı oluşturabileceğini kabul ediyor.

Ancak petrol fiyatlarında savaşın sona ermesiyle yaşanabilecek düşüşün bu baskıyı hafifletebileceğini düşünüyor.

Orta vadede ise ABD'nin bütçe açıklarının ve borçlanma ihtiyacının daha da büyümesini bekliyor.

Bu nedenle değerli metallere yönelik yatırım stratejisinden vazgeçmek yerine kısa vadeli dalgalanmalara dayanmanın daha uygun bir risk-getiri dengesi sunduğunu savunuyor.

Brooks'un değerlendirmesi, doların uluslararası para sistemindeki rolünün kısa sürede sona ereceği iddiasından ziyade, ABD'nin mali ve parasal politikalarına ilişkin güven kaybının altın ve diğer değerli metallere olan ilgiyi canlı tutacağı beklentisine dayanıyor.

Ekonomistin temel mesajı şu: Fed faiz artırsa bile ABD'nin kamu maliyesindeki sorunlar ortadan kalkmıyor. İran savaşının sona ermesi de petrol fiyatlarını düşürürse, altın ve diğer değerli metaller yeniden güç kazanabilir.

Güldem Atabay ve Atilla Yeşilada tarafından kaleme alınan GADT Raporlarına abone olmak ister misiniz?

Bize e-mail atın: istanbulanalytics@gmail com

Raporlar ücretlidir, yatırım önerisi içermez.