OpenAI şoku Nasdaq’ı vurdu: YZ rallisinde gelir ve harcama sorgulaması başladı

OpenAI’ın yıllıklandırılmış gelirinin daha önce işaret edilen seviyelerin altında kaldığına ilişkin haberler Wall Street’te YZ hisselerini sarstı. Nasdaq yüzde 1,25 düşerken çip hisselerinde satışlar sertleşti. Ancak OpenAI’ın yıl sonuna kadar 70 milyar dolar veya üzerinde yıllıklandırılmış gelire ulaşmayı beklediğinin ortaya çıkmasıyla ABD vadeli endeksleri cuma günü toparlandı. Yüksek faizler ise YZ şirketlerinin devasa veri merkezi yatırımlarının ne kadar sürdürülebilir olduğu tartışmasını büyütüyor.

Wall Street’in son yıllardaki en güçlü yatırım temaslarından biri olan yapay zekâ (YZ) rallisi yeni bir sınavla karşı karşıya.

OpenAI'ın gelirlerine ilişkin yeni bilgiler, şirketin büyümesinin devasa YZ yatırımlarını karşılayıp karşılayamayacağı konusundaki soru işaretlerini artırdı.

Teknoloji ağırlıklı Nasdaq Composite perşembe gününü yüzde 1,25 düşüşle 27.193,34 puandan tamamladı.

S&P 500 yüzde 0,47 gerileyerek 7.765,36 puana inerken Dow Jones Industrial Average piyasadan pozitif ayrıştı ve yüzde 0,1 yükselişle 51.231,64 puandan kapandı.

OpenAI haberi teknoloji hisselerini vurdu

Satışların merkezinde OpenAI'ın yıllıklandırılmış gelirine ilişkin haberler vardı.

Financial Times'ın haberinin ardından OpenAI'ın yıllıklandırılmış gelirinin daha önce işaret edilen seviyenin yaklaşık 20 milyar dolar altında olduğu endişesi piyasalarda satışları tetikledi.

YZ altyapısına büyük yatırımlar yapan Oracle hisseleri yüzde 5'ten fazla değer kaybetti.

Çip üreticilerinden Nvidia yaklaşık yüzde 3, AMD ise yüzde 4'e yakın düştü.

Çip üreticilerini izleyen endeksteki günlük kayıp ise yüzde 3,4'e ulaştı.

OpenAI hakkındaki gelir tartışması böylece yalnızca özel bir şirketin finansal performansına ilişkin bir mesele olmaktan çıkarak Wall Street'teki geniş YZ yatırım temasını etkileyen yeni bir risk başlığına dönüştü.

OpenAI'dan 70 milyar dolarlık hedef

Ancak cuma günü Asya işlemlerinde tablo bir miktar değişti.

Konu hakkında bilgi sahibi kişilere göre OpenAI, özellikle kurumsal müşterilerden gelen güçlü büyümenin desteğiyle 2026 sonuna kadar en az 70 milyar dolar yıllıklandırılmış gelire ulaşmayı bekliyor.

Şirketin bu rakamları son fonlama görüşmeleri kapsamında yatırımcılarla paylaştığı belirtildi.

Yeni bilgiler Wall Street'teki satışların aşırıya kaçmış olabileceği beklentisini güçlendirdi.

S&P 500 vadeli kontratları yüzde 0,3, Nasdaq 100 vadeli kontratları ise yüzde 0,4 yükseldi.

“Yıllıklandırılmış gelir” tartışması

OpenAI ve Anthropic gibi YZ şirketleri son dönemde büyümelerini göstermek için “annualized revenue”, yani yıllıklandırılmış gelir göstergesini sıkça kullanıyor.

Bu ölçüm, daha kısa bir dönemde gerçekleşen satışların aynı hızla devam edeceği varsayımıyla yıllık gelir tahmini yapılmasına dayanıyor.

Ancak şirketlerin bu rakamı hesaplama yöntemleri birbirinden farklı olabiliyor.

Bu nedenle yıllıklandırılmış gelir, gerçekleşmiş 12 aylık gelirle aynı anlamı taşımıyor.

Anthropic'in yıllıklandırılmış gelirinin temmuz sonunda 65 milyar dolara ulaştığı daha önce bildirilmişti.

OpenAI'ın yıl sonunda 70 milyar dolar veya daha yüksek bir rakama ulaşma beklentisi büyümenin sürdüğüne işaret etse de yatırımcıların artık yalnızca gelir artışına bakmadığı görülüyor.

YZ'nin devasa yatırım faturası sorgulanıyor

Asıl mesele YZ şirketlerinin ne kadar gelir elde ettiğinden çok, bu geliri yaratabilmek için ne kadar sermaye harcamaları gerektiği.

Veri merkezleri, gelişmiş çipler, elektrik altyapısı ve hesaplama kapasitesi için yüz milyarlarca dolarlık yatırım planları açıklanıyor.

ABD tahvil faizlerinin son yılların en yüksek seviyelerine çıkması ise bu yatırımların finansman maliyetini artırıyor.

Dolayısıyla yatırımcıların önündeki denklem giderek zorlaşıyor:

YZ gelirleri hızla büyüyor, ancak YZ altyapısının sermaye ihtiyacı da aynı derecede hızlı büyüyor.

KCM Trade Baş Piyasa Analisti Tim Waterer, OpenAI'ın 2026 sonunda 70 milyar dolar yıllıklandırılmış gelirden söz ettiğini ancak gelir görünümüne ilişkin soru işaretlerinin YZ yatırım temasının hızını kestiğini söyledi.

Waterer'a göre teknoloji hisselerinin zayıf seyretmesi ve petrol riskinin hafta sonuna girilirken devam etmesi yatırımcıların güçlü pozisyon almaktan kaçınmasına neden oluyor.

Gözler bilanço sezonunda

Bu nedenle önümüzdeki hafta başlayacak ABD bilanço sezonu YZ rallisi açısından kritik önem taşıyor.

Yatırımcılar özellikle büyük teknoloji şirketlerinin gelir ve kârlarının, YZ modellerinin geliştirilmesi ve çalıştırılması için gereken devasa sermaye harcamalarıyla aynı hızda büyüyüp büyümediğini görmek isteyecek.

Son yıllarda piyasalar YZ yatırımlarını büyük ölçüde gelecekte yaratılacak yüksek gelir beklentisiyle fiyatladı.

Ancak yüksek tahvil faizleri ve artan finansman maliyetleri bu yaklaşımın sorgulanmasına neden oluyor.

IwaiCosmo Securities Yatırım Araştırmaları Başkanı Takuro Hayashi, OpenAI benzeri haberlerin zaman zaman ortaya çıkabileceğini belirterek bunların YZ sektörünün temel yönünün yanlış olduğu anlamına gelmediğini, ancak yatırımcıların bu tür gelişmeleri satış için gerekçe olarak kullanabileceğini söyledi.

Asya'da sınırlı toparlanma

Wall Street'teki sert teknoloji satışlarının ardından Asya piyasaları cuma günü daha sakin seyretti.

MSCI Asya-Pasifik hisse endeksi yüzde 0,1 yükseldi.

Hong Kong'daki kazanımlar Japonya ve Çin ana karasındaki kayıpları dengeledi.

Bölgedeki YZ yatırım temasının en önemli göstergeleri arasında bulunan Güney Kore ve Tayvan piyasaları ise kapalıydı.

Petrolün gerilemesi piyasaları rahatlattı

Risk iştahını destekleyen bir diğer gelişme petrol fiyatlarındaki düşüş oldu.

Brent petrol, ABD Başkanı Donald Trump'ın kasım ayındaki ara seçimlerden önce İran'a saldırmayacaklarını açıklamasının ardından yüzde 1 gerileyerek 103,24 dolara indi.

Petrol fiyatlarının düşmesi, enerji kaynaklı enflasyon baskısının daha da artabileceği endişelerini bir miktar azalttı.

Dolar endeksi hafif gerilerken ABD tahvilleri önceki seansta elde ettiği kazanımları korudu.

ABD tahvillerinde alıcılar ortaya çıkıyor

ABD tahvil faizlerinin çok yıllık zirvelere ulaşması, yatırımcıların bu seviyelerde yeniden tahvil alıp almaması gerektiği tartışmasını da beraberinde getirdi.

Perşembe günü gerçekleştirilen 30 yıllık ABD tahvil ihalesine güçlü talep gelmesi, yüksek faiz seviyelerinde bazı yatırımcıların piyasaya dönmeye başladığını gösterdi.

Bu durum aynı zamanda Fed'in önümüzdeki dönemde gerçekleştireceği faiz artırımlarına ilişkin piyasa beklentilerinin fazla agresif olabileceği görüşünü destekledi.

Principal Asset Management Asya Sabit Getirili Menkul Kıymetler Başkanı Howe Chung Wan, kısa vadeli faiz artışı beklentilerinin önemli bölümünün zaten fiyatlandığını belirterek tam kapsamlı yeni bir faiz artırım döngüsü beklemediklerini söyledi.

YZ rallisi için yeni soru: Gelir yatırımı karşılayabilecek mi?

OpenAI haberi, Wall Street'teki YZ tartışmasının niteliğinin değişmeye başladığını gösteriyor.

Son birkaç yılda yatırımcıların temel sorusu YZ'nin ne kadar hızlı büyüyeceğiydi.

Şimdi ise soru giderek farklılaşıyor:

YZ şirketlerinin yaratacağı gelir ve kâr, veri merkezleri, çipler, enerji altyapısı ve hesaplama kapasitesi için yapılan devasa yatırımları haklı çıkarabilecek mi?

OpenAI'ın 70 milyar dolarlık yıllıklandırılmış gelir hedefi büyümenin hâlâ son derece güçlü olduğuna işaret ediyor.

Ancak Nasdaq'taki perşembe günkü satış, yatırımcıların artık büyüme rakamlarının yanında YZ ekonomisinin sermaye maliyetini ve kârlılığını da çok daha yakından izlediğini ortaya koyuyor.

CNBC, Bloomberg