Global Menkul Değerler, Aselsan için araştırma raporu yayınladı

Sermaye piyasalarındaki yatırımcılar için rehber niteliğindeki araştırmaları ile sektöre katkı sağlayan Global Menkul Değerler, yeni araştırma raporunu Aselsan (ASELS) için hazırladı. Türkiye’nin en büyük savunma sanayi şirketi ASELS için ‘Al’ tavsiyesini koruyan Global Menkul Değerler, 12 aylık hedef fiyat beklentisini ise yüzde 53’lük getiriye işaret edecek şekilde, 536,7 TL olarak belirledi.

Deneyimli kadrosu sayesinde hazırladığı güçlü araştırma raporlarıyla yatırımcılar için güvenli yatırım imkanı sunan Global Menkul Değerler, yeni araştırma raporunu Aselsan (ASELS) için hazırladı. Aselsan’ın, Türkiye’nin en büyük, dünyanın ise 40’ıncı büyük savunma sanayii şirketi olduğunun vurgulandığı raporda, Türkiye’nin ana savunma programlarındaki lider konumuna ve büyüyen bakiye siparişlerinin sağladığı uzun vadeli gelir görünürlüğüne dikkat çekildi. Raporda şirketin olumlu görüşün temelini oluşturan diğer konular ise, ‘radar ve elektronik harp sistemlerine yönelik artan küresel talebin yarattığı ihracat potansiyeli’ ve ‘başta Oğulbey olmak üzere teslimat hacmini artıracak kapasite yatırımları’ olarak sıralandı.

Şirketin artan üretim kapasitesinin, bakiye siparişlerin gelire dönüşümünü hızlandırarak kar büyümesini desteklemesinin beklendiği kaydedilen raporda, yüksek yatırım harcamalarına rağmen finansal kaldıracın düşük seviyelerde kalacağı öngörüldü.

2030’da yaklaşık 55 milyar dolarlık sipariş beklentisi

Artan savunma harcamalarının ASELS’in güçlü sipariş talebini desteklediği belirtilen raporda, “NATO üyeleri, savunma ve güvenlik harcamalarını 2035'e kadar GSYH’nin %5'ine çıkarmayı taahhüt etti. AB’nin “Readiness 2030” (Hazırlık 2030) planı ise 800 milyar Euro’ya kadar ek savunma yatırımı hedefliyor. Türkiye’nin savunma harcamalarının GSYH’ye oranının 2026’da tahmini %2,9'dan 2035’de tahmini %3,5'e yükselmesini bekliyoruz; bu artışta Çelik Kubbe, KAAN, ALTAY ve deniz platformu projeleri belirleyici olacak. ASELSAN’ın 2026’da tahmini 14 milyar dolar yeni sipariş almasını (yıllık %46 artış) ve yıl sonu bakiye siparişinin 20,4 milyar dolardan 28,7 milyar dolara çıkmasını öngörüyoruz; bu da siparişlerin satışlara oranının (book-to-bill) 2,5x olacağına işaret ediyor. Yeni siparişlerin teslimatların üzerinde kalmaya devam etmesiyle bakiye siparişin 2030’da tahmini 54,9 milyar dolara ulaşmasını bekliyoruz” ifadelerine yer verildi.

4,5 milyar dolarlık ihracata ulaşması öngörülüyor

ASELSAN’ın yeni ihracat siparişlerinin, Polonya ile imzalanan 410 milyon dolarlık elektronik harp sözleşmesinin de katkısıyla, 2025’te önceki yılın iki katını aşarak 2,07 milyar dolara ulaştı. Şirketin güçlü ürün portföyü ve uluslararası pazarlardaki artan etkinliği sayesinde yıllık yeni ihracat siparişlerinin 2030’da tahmini olarak 4,50 milyar dolara ulaşmasının beklendiği belirtilen raporda, şunlar yer aldı: “Büyük yurt içi programlara kıyasla daha kısa teslim sürelerine sahip ihracat sözleşmeleri, siparişlerin satış gelirine daha hızlı dönüşmesini sağlamaktadır. İhracatın toplam hasılat içindeki payının, şirket beklentileriyle uyumlu olarak 2025’teki %15 seviyesinden 2027T’den itibaren yaklaşık %30’a yükselmesini öngörüyoruz. Oğulbey Teknoloji Üssü’nün, başta Çelik Kubbe sistemleri olmak üzere ASELSAN’ın seri üretim kapasitesini yaklaşık iki katına çıkarması beklenmektedir. Bazı hava savunma sistemlerinin üretimine başlanan tesis için 2026–32T döneminde toplam 2,19 milyar dolar yatırım harcaması öngörüyor, bu tutarın %64’ünün 2027 sonuna kadar gerçekleşeceğini varsayıyoruz. Özellikle yüksek ciro katkısı beklediğimiz yurt içi savunma programlarının seri üretime geçmesi ve kapasite artışının teslimatlara katkısıyla ASELSAN’ın satış gelirlerinin 2025’teki 4,21mlr USD’den 2028T’de 9,54mlr USD’ye, FAVÖK’ünün ise 1,10mlr USD’den 2,65mlr USD’ye yükselmesini bekliyoruz. Aynı dönemde FAVÖK marjının da %26,2’den %27,8’e iyileşmesini öngörüyoruz.”

Küresel benzerlerine göre yüzde 15 iskontolu

Global Menkul Değerler, gerçekleştirmiş olduğu değerlendirme sonucunda ASELSAN’ın, 2027 tahminlerine göre 15,9x FD/FAVÖK çarpanıyla küresel benzerlerine kıyasla %15 iskontolu işlem gördüğünü kaydetti. Şirket için 12 aylık hedef fiyat beklentisini ise yüzde 53’lük getiriye işaret edecek şekilde, 536,7 TL olarak belirleyen Global Menkul Değerler, katalistleri ise şöyle sıraladı: “Çelik Kubbe ve NATO bütçe artışları kapsamında artan sipariş hızı, beklentileri aşan ihracat sözleşmeleri, Oğulbey’de kapasitenin öngörülenden hızlı devreye alınması, savunma platformlarının üretim adetlerinde artış ve tahminlerimizin üzerinde FAVÖK marjı.”

Raporda şirket için riskler de sıralandı. Buna göre, “Tedarik ve program takvimindeki olası gecikmeler, Oğulbey yatırımlarında gecikme veya kapasite kullanımının beklentilerin altında kalması, işletme sermayesi ve finansman ihtiyacının öngörüleri aşması, ihracat pazarlarına erişimde kısıtlamalar ve artan rekabetin kar marjlarını baskılaması” ASELSAN için öne çıkan riskler oldu.