Gelişen Piyasalar Geriliyor, Ancak Uzmanlar Hâlâ “AL” Diyor

Petrol fiyatlarının yüksek seyri, ABD tahvil faizlerindeki yükseliş ve YZ sektörüne ilişkin kaygılar gelişen piyasalarda satışları tetikledi. Ancak büyük fon yöneticileri ve yatırım bankaları, güçlü şirket kârları, cazip değerlemeler ve birçok ülkede iyileşen politika kredibilitesi nedeniyle gelişen piyasalardaki yükselişin henüz sona ermediği görüşünde. BlackRock da gelişen piyasa hisseleri ile yerel para cinsi tahvillerde yeniden “ağırlık artır” pozisyonuna geçti.

Gelişen piyasa varlıkları, küresel merkez bankalarının kritik kararlarının beklendiği haftaya satışlarla başladı. Yüksek petrol fiyatları, ABD'de faiz artışı beklentileri ve YZ (yapay zekâ) yatırımlarının geleceğine ilişkin endişeler hem hisse senetleri hem de para birimleri üzerinde baskı yarattı.

MSCI gelişen ülke para birimleri endeksi pazartesi gününü yüzde 0,2 düşüşle tamamlayarak yaklaşık üç ayın en uzun kayıp serisini kaydetti. Bloomberg'in izlediği 22 gelişen ülke para birimi arasında Şili pesosu yüzde 1'i aşan değer kaybıyla en zayıf performansı gösterdi.

Kredi piyasalarında da risk primi yükseldi. JPMorgan verilerine göre yatırımcıların gelişen ülke devlet tahvillerini ABD Hazine tahvillerine tercih etmek için talep ettiği ek getiri 2 baz puan arttı.

Fed'den 2023'ten bu yana ilk faiz artışı bekleniyor

ABD'de geçen hafta açıklanan çekirdek enflasyonun beklentilerin üzerinde gelmesinin ardından piyasalar, Fed Başkanı Kevin Warsh liderliğindeki Federal Açık Piyasa Komitesi'nin çarşamba günü politika faizini 25 baz puan artırmasını neredeyse tamamen fiyatlıyor.

Bu gerçekleşirse Fed, 2023'ten bu yana ilk kez faiz artırmış olacak.

Bununla birlikte pazartesi günkü satışlar daha sonra hafifledi. Brent petrol gün içindeki kazançlarının bir bölümünü geri verirken, ABD 10 yıllık tahvil faizi yüzde 5 seviyesine dokunduktan sonra geriledi.

Societe Generale Küresel Gelişen Piyasalar Araştırma Başkanı Phoenix Kalen, gelişen ülke para birimlerinin küresel risk iştahına ve yüksek petrol fiyatlarına duyarlılığı nedeniyle önümüzdeki günlerde sınırlı bir zayıflama görülebileceğini belirtti.

Kalen'e göre yatırımcılar artık gelişen piyasaları tek bir varlık sınıfı olarak değerlendirmek yerine, küresel şoklara karşı daha kırılgan ve daha dayanıklı ülkeler arasında giderek daha belirgin ayrım yapıyor.

YZ endişesi Güney Kore'yi vurdu

Gelişen ülke hisse senetleri de üçüncü işlem gününde geriledi.

Güney Kore'nin Kospi endeksi, önde gelen YZ şirketlerinden teknoloji geliştirme hızının yavaşlatılması yönünde gelen çağrıların ardından yüzde 3'ten fazla değer kaybetti.

Bu gelişme, 2026'daki küresel hisse rallisinin başlıca motorlarından biri olan YZ yatırım döngüsünün geleceğine ilişkin soru işaretlerini artırdı.

Deutsche Bank stratejistlerine göre piyasalar açısından temel soru, bunun olağanüstü YZ yatırım döngüsünün sonunda yavaşlayabileceğine ilişkin ilk işaret olup olmadığı.

Ancak banka stratejistleri şimdilik bunun düşük bir ihtimal olduğu görüşünde. Şirketler ve ülkeler arasındaki rekabet son derece güçlü kalırken, rakipleri yatırımlarına devam ettiği sürece şirketlerin gönüllü olarak geri adım atmasının zor olduğu belirtiliyor.

Brent 110 dolara yaklaştı

Gelişen piyasalar üzerindeki bir diğer baskı petrol fiyatlarından geldi.

Brent petrol, Suudi Arabistan'ın Doğu-Batı petrol boru hattını çok sayıda saldırının ardından kapatmasıyla gün içinde varil başına 110 dolara yaklaştı.

Hürmüz Boğazı'na alternatif olarak kullanılan kritik güzergâhın birkaç hafta boyunca büyük ölçüde devre dışı kalması bekleniyor.

Petrol fiyatları daha sonra ABD Başkanı Donald Trump'ın Ukrayna ve Rusya'nın birbirlerinin enerji tesislerini hedef almama konusunda anlaştığını açıklaması üzerine kazançlarının bir bölümünü geri verdi.

Merkez bankaları haftası

Yatırımcıların dikkati şimdi küresel merkez bankalarına çevriliyor.

Fed'in çarşamba günkü kararının ardından İngiltere Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası da faiz kararlarını açıklayacak.

Petrol fiyatlarındaki yükselişin yeniden yarattığı enflasyon baskısı nedeniyle merkez bankalarının vereceği mesajlar, küresel faiz görünümü açısından yakından takip edilecek.

Buna rağmen gelişen piyasalarda iyimserlik sürüyor

Kısa vadeli satışlara rağmen büyük yatırımcıların gelişen piyasalara ilişkin orta vadeli görüşü belirgin biçimde daha olumlu.

Gelişen piyasalar bu yıl savaş, 100 doların üzerindeki petrol fiyatları ve yükselen ABD tahvil faizlerine rağmen güçlü performans göstermeyi başardı.

Birçok fon yöneticisi, gelişen ülkelerin önemli bölümünde para ve maliye politikalarının kredibilitesinin geçmiş yıllara göre güçlenmesini ve şirket kârlarındaki hızlı artışı temel destek unsurları olarak görüyor.

Aynı zamanda yatırımcılar doların güçlü ve kalıcı bir yükselişe geçme ihtimalini sınırlı görüyor.

Bazı stratejistler özellikle Güney Afrika, Kolombiya ve Macaristan'ın yerel para cinsi tahvillerine olumlu yaklaşırken, gelişen piyasaların Fed'den gelebilecek iki veya üç faiz artışını kaldırabileceği görüşünü koruyor.

BlackRock yeniden “ağırlık artır” dedi

Dünyanın en büyük varlık yöneticisi BlackRock da gelişen piyasa hisselerine ilişkin yatırım görüşünü yeniden “ağırlık artır” seviyesine yükseltti.

BlackRock, 30 Haziran'da gelişen piyasa hisselerine yönelik görüşünü “ağırlık artır”dan “nötr”e indirmişti. Bu kararın temel nedenlerinden biri, Güney Kore borsasının YZ bağlantılı hisselerde aşırı yoğunlaşması ve kaldıraç kullanımının yükselmesiydi.

Ancak temmuz ve ağustos aylarında Güney Kore piyasasında yaşanan kayıplar ve kapsamlı kaldıraç azaltımı, BlackRock'a göre bu riskleri önemli ölçüde hafifletti.

Varlık yöneticisi, YZ yatırımlarının gerektirdiği kıt kaynaklara erişimin ve güçlü şirket kârlarının gelişen piyasa hisselerinde ABD'ye kıyasla daha yüksek getiri yaratabileceğini düşünüyor.

Güney Kore ve Tayvan YZ zincirinin merkezinde

BlackRock özellikle Güney Kore ve Tayvan'ın yarı iletken ve bellek çipi tedarik zincirlerinin “merkezinde” yer almasına dikkat çekiyor.

Latin Amerika ise veri merkezleri ve diğer YZ altyapısının kurulması için gereken hammaddeler ve altyapı yatırımlarına erişim açısından önemli bir yatırım teması sunuyor.

Bu nedenle YZ yatırımlarının yavaşlaması gelişen piyasalar için risk oluştururken, yatırım döngüsünün devam etmesi aynı zamanda bu ülkelerin bir bölümü için önemli bir büyüme ve kâr fırsatı yaratıyor.

Kâr büyümesinde gelişen piyasalar ABD'yi solluyor

BlackRock'ın iyimserliğinin en güçlü dayanaklarından biri şirket kârları.

Rapora göre MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi'ndeki şirketlerin önümüzdeki 12 ayda kârlarını yüzde 34,2 artırması bekleniyor.

MSCI ABD Endeksi için beklenen kâr büyümesi ise yüzde 20,3 seviyesinde.

Değerleme farkı da gelişen piyasalar lehine oldukça yüksek. Gelişen piyasa hisseleri yaklaşık 10 kat fiyat/kazanç oranıyla işlem görürken, ABD hisselerinde bu oran yaklaşık 19,9 kat seviyesinde.

Başka bir ifadeyle, gelişen piyasa şirketlerinde beklenen kâr büyümesi daha yüksek olmasına rağmen hisseler ABD'ye göre çok daha düşük değerlemelerden işlem görüyor.

BlackRock yerel para cinsi tahvilleri de beğeniyor

BlackRock'ın olumlu görüşü yalnızca hisse senetleriyle sınırlı değil.

Varlık yöneticisi kısa vadeli Avrupa devlet tahvillerine ilişkin görüşünü “nötr”e indirirken, gelişen ülkelerin yerel para cinsi tahvillerindeki tavsiyesini “ağırlık artır” seviyesine yükseltti.

Böylece gelişen piyasalar kısa vadede petrol, Fed ve ABD tahvil faizlerinin yarattığı baskıyla karşı karşıya olsa da, büyük yatırımcıların temel senaryosu değişmiş değil.

Kısa vadede risk iştahı zayıflıyor; orta vadede ise güçlü kâr büyümesi, ucuz değerlemeler ve YZ yatırım döngüsünün sağladığı fırsatlar gelişen piyasaları desteklemeye devam ediyor.

Bloomberg, Reuters, MAEIL Business