Dünyanın en başarılı varlık fonundan hisse senetleri için düzeltme uyarısı

Son 20 yıllık performansıyla dünyanın en başarılı devlet varlık fonu olarak gösterilen Yeni Zelanda Emeklilik Fonu, küresel hisse senetlerinde son yıllarda görülen olağanüstü getirilerin sürdürülebilir olmadığı görüşünde. Fon yönetimi özellikle ABD hisselerinde getirilerin tarihsel ortalamaların çok üzerine çıktığına dikkat çekerek, zaman içinde ortalamaya dönüş bekliyor.

Küresel hisse senedi piyasalarında son yıllarda yaşanan güçlü yükseliş, dünyanın en başarılı devlet varlık fonlarından birinin yöneticilerini temkinli olmaya yöneltti.

Yeni Zelanda Emeklilik Fonu (New Zealand Superannuation Fund), haziran sonunda tamamlanan mali yılda varlıklarını %14,2 artırarak 94,4 milyar Yeni Zelanda dolarına, yaklaşık 54,2 milyar ABD dolarına çıkardı.

Güçlü performansa rağmen fon yönetimi, özellikle ABD hisse senetlerinde son yıllardaki getirilerin devam etmesini beklemiyor.

Fonun yöneticisi Guardians of New Zealand Superannuation'ın CEO'su Jo Townsend, ABD hisse senetlerinin son birkaç yıldaki yıllıklandırılmış getirisinin son 20 yılın yıllık ortalamasının neredeyse iki katına ulaştığına dikkat çekti.

Townsend, bu nedenle piyasada bir noktada “ortalamaya dönüş” yaşanmasını beklediklerini söyledi.

Teknoloji rallisine düşük ağırlıkla katıldı

Yeni Zelanda fonunun son performansını daha dikkat çekici kılan unsur, ABD hisse senetlerinde ve özellikle son dönemde hızla yükselen teknoloji şirketlerinde görece düşük ağırlığa sahip olması.

S&P 500 aynı dönemde yatırımcıların YZ (yapay zekâ) şirketlerine yönelik güçlü ilgisinin desteğiyle %20'den fazla yükseldi.

Yeni Zelanda fonu ise portföyünün yaklaşık yarısını hisse senetlerinde tutuyor. Bunun yanında ormancılık, gayrimenkul ve özel piyasa yatırımları gibi farklı varlık sınıflarında da önemli pozisyonlara sahip.

Bu çeşitlendirilmiş yapı nedeniyle fon, son mali yılda kendi pasif referans endeksinin bir miktar gerisinde kaldı.

Fonun referans portföyünün yaklaşık %80'i küresel hisse senetlerinden oluşuyor.

“Yoğunlaşmış portföy kısa vadede kazandırabilir”

Townsend, teknoloji hisseleri gibi belirli alanlara yoğunlaşmış portföylerin güçlü piyasa dönemlerinde daha yüksek getiri sağlayabileceğini kabul ediyor.

Ancak fonun uzun vadeli yükümlülükleri açısından bunun doğru strateji olmadığını düşünüyor.

Townsend, kısa vadede yoğunlaşmış bir portföyün güçlü sonuçlar yaratabileceğini ancak uzun vadede daha çeşitlendirilmiş bir portföyün fonun görevine daha uygun olduğunu söyledi.

Bu yaklaşım, özellikle son yıllarda ABD borsalarındaki getirilerin giderek az sayıda büyük teknoloji şirketinde yoğunlaşması nedeniyle önem taşıyor.

20 yıllık getiri beklentisi aşağı çekildi

Fon yönetiminin hisse senetleri konusunda daha ihtiyatlı hale geldiğinin bir başka göstergesi de uzun vadeli getiri tahminindeki revizyon oldu.

Yeni Zelanda Emeklilik Fonu, 20 yıllık yıllık ortalama getiri beklentisini %7,8'den %7,2'ye düşürdü.

Townsend'a göre bu değişiklik, özellikle hisse senetlerinde son dönemde görülen olağanüstü performansın önümüzdeki yıllarda yavaşlayacağı beklentisini yansıtıyor.

Başka bir ifadeyle fon yönetimi, son birkaç yıldaki ABD borsa getirilerini yeni normal olarak görmüyor.

Son 20 yılda yılda %10'un üzerinde getiri

Yeni Zelanda Emeklilik Fonu, uzun vadeli performansıyla küresel devlet varlık fonları arasında öne çıkıyor.

Global SWF tarafından geçen yıl yapılan değerlendirmede fon, önceki 20 yıllık performansı dikkate alındığında dünyanın en başarılı devlet varlık fonu olarak gösterilmişti.

Fonun bu dönemdeki ortalama yıllık getirisi %10'u aştı.

2001 yılında kurulan fona Yeni Zelanda hükümeti bugüne kadar toplam 27,4 milyar Yeni Zelanda doları aktardı.

Fon, son 20 yılda kendi pasif referans portföyünün de önemli ölçüde üzerinde performans gösterdi. Bu dönemde referans portföyüne kıyasla yaklaşık 22 milyar Yeni Zelanda doları ek getiri yarattı.

Fon aynı zamanda geçen yıl Yeni Zelanda'nın en büyük vergi mükellefi oldu.

Avustralya fonundan %14,8 getiri

Komşu Avustralya'nın Future Fund'ı ise aynı dönemde Yeni Zelanda fonundan biraz daha yüksek getiri elde etti.

Yaklaşık 356 milyar Avustralya doları büyüklüğündeki varlıkları yöneten fon, haziran sonunda tamamlanan yılda %14,8 getiri açıkladı.

Avustralya hükümeti 2024 yılında fonun yatırım yetkisini değiştirerek enerji dönüşümü ve konut gibi “ulusal öncelik” olarak belirlenen alanlara daha fazla yatırım yapılmasını istemişti.

Norveç'in dev fonundan da benzer mesaj

Yeni Zelanda fonunun uyarısı tek başına değil.

Dünyanın en büyük devlet varlık fonu olan Norveç Varlık Fonu'nu yöneten Norges Bank Investment Management'ın CEO'su Nicolai Tangen de kısa süre önce yatırımcıları benzer şekilde uyarmıştı.

Yaklaşık 2,3 trilyon dolarlık Norveç fonunu yöneten Tangen, yatırımcıların önümüzdeki dönemde son altı ayda elde edilen türden getirilerin devam edeceğini varsaymaması gerektiğini söyledi.

Norveç fonu yılın ilk yarısında yaklaşık 185 milyar dolarlık rekor kâr açıklamıştı.

Yeni Zelanda ve Norveç gibi dünyanın en büyük ve uzun vadeli yatırımcılarından gelen mesajlar aynı noktaya işaret ediyor: ABD ve küresel hisse senetlerinde son yıllarda yaşanan olağanüstü yükselişin ardından, gelecek dönemde getirilerin tarihsel ortalamalara yaklaşması ve piyasalarda dönemsel düzeltmeler yaşanması şaşırtıcı olmayacak.

FT, CNBC