Citi'den Türkiye Analizi: Enflasyon Dirençli, TCMB'den Eylül'de Faiz Pas Beklentisi

Uluslararası finans kuruluşu Citi, Türkiye’nin Ağustos ayı enflasyon verilerinin ardından yayımladığı analiz raporunda, iç talepteki yavaşlamaya rağmen enflasyonist baskıların dirençli kaldığını vurguladı. Citi Research ekonomistleri, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Eylül ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında politika faizinde değişikliğe gitmesini beklemiyor.

Citi analistlerine göre, yılın ikinci yarısında faiz indirim alanı oldukça sınırlı kalacak ve politika faizi 2026 yılını yüzde 35 seviyesinde tamamlayacak.

Enflasyon Beklentileri Yükselişte: Dezenflasyon Süreci Yavaş İlerliyor

Raporda, TCMB Piyasa Katılımcıları Anketi verilerine atıfta bulunularak, 2026 yılı Gayrisafi Yurtiçi Hasıla (GSYH) büyüme beklentisinin üst üste beşinci ayda da gerilediğine dikkat çekildi. Mart ayında yüzde 3,84 olan yıl sonu büyüme tahmini yüzde 3,1 seviyesine çekilse de, büyümedeki bu yavaşlamanın fiyatlar genel düzeyine yansıması sınırlı kaldı.

Geleceğe dönük beklentilerdeki bozulmaya dikkat çeken rapordan öne çıkan başlıklar şöyle:

• 12 Ay Sonrası Enflasyon Beklentisi: Şubat ayındaki dip seviyeden bu yana 159 baz puan artışla yüzde 23,69’a yükseldi.

• 24 Ay Sonrası Enflasyon Beklentisi: Ocak 2025’ten bu yana ilk kez yüzde 18 kritik eşiğini aştı.

• Citi analistleri, bu durumun sadece kısa vadeli patikanın değil, enflasyon çapasının da zedelendiğini gösterdiğini belirtti.

Çekirdek ve Hizmet Enflasyonu Yüksek Seyrini Koruyor

Ağustos ayında yıllık yüzde 31,51 olarak açıklanan Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE), konsensüs beklentisi olan yüzde 31,60 ve Citi’nin yüzde 31,70’lik tahmininin hafif altında gerçekleşti. Raporda bu sapmanın giyim ve gıda fiyatlarındaki görece sakin tablodan kaynaklandığı aktarıldı.

Ancak temel göstergelerdeki riskler devam ediyor:

GöstergeDurum / SeviyeCiti DeğerlendirmesiYıllık TÜFE (Ağustos)%31,51Beklentilerin hafif altındaÇekirdek Enflasyon%30 civarıYüksek seyrini sürdürüyorHizmet Enflasyonu%40 civarıYapısal katılık devam ediyor

Mevsimsellikten arındırılmış verilerin ana enflasyon ivmesinde net bir iyileşmeye işaret etmediğini savunan Citi, mevcut tablonun TCMB’nin Enflasyon Raporu öngörülerinden daha zorlu olduğuna işaret etti.

Eylül Ayında Faiz Değişikliği Beklenmiyor

TCMB’nin fonlama maliyetini yüzde 37 seviyesindeki bir haftalık repo faiziyle eşitlemesini para politikasında bir miktar gevşeme olarak nitelendiren Citi, dezenflasyon yükünün büyük ölçüde döviz kuru üzerine bırakıldığını savundu. İç talepteki zayıflamaya rağmen fiyat baskılarının sürmesi, ekonomik şokların konjonktürel olmaktan ziyade arz kaynaklı ve yapısal bir nitelik kazandığını gösteriyor.

Bu doğrultuda Citi, Eylül PPK toplantısında pas geçileceğini öngörürken, enflasyonun yılı 2025 yıl sonundaki yüzde 30,9 seviyesinin hafif üzerinde tamamlayacağını tahmin ediyor.