Enflasyon sonrası: TCMB Mart’ta faiz indirecek mi?

Şubat ayı enflasyon verileri Türkiye’de fiyat baskılarının devam ettiğini gösterirken, ekonomistlerin odağı yeniden Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) para politikası adımlarına çevrildi. Mevsimsel etkilerden arındırılmış TÜFE’de Ocak 2025’ten bu yana en güçlü artış kaydedilirken, gıda ve enerji fiyatlarındaki yükseliş dikkat çekti. Uluslararası kurumlar BBVA ve ING ise enflasyon görünümü ve faiz patikasına ilişkin değerlendirmelerini paylaştı.

---

Mevsimsel etkilerden arındırılmış TÜFE’de güçlü artış

Şubat ayında mevsimsel etkilerden arındırılmış Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) bir önceki aya göre %2,76 yükseldi. Böylece söz konusu veri Ocak 2025’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaşmış oldu.

Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafından yayımlanan özel kapsamlı göstergelere göre genel TÜFE’deki aylık artış da %2,76 olarak kaydedildi.

Alt göstergelerde ise şu tablo ortaya çıktı:

• B endeksi (işlenmemiş gıda, enerji, alkollü içecekler, tütün ve altın hariç): %2,40 artış

• C endeksi (enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler, tütün ve altın hariç): %1,80 artış

Ana harcama grupları incelendiğinde:

• Enerji fiyatları: %1,97 artış

• Gıda ve alkolsüz içecekler: %5,34 artış

• Enerji ve gıda dışı mallar: %0,88 artış

• Hizmet grubu: %2,69 artış

Bu tablo özellikle gıda fiyatlarının enflasyon üzerindeki baskısını bir kez daha ortaya koydu.

Yağız Kutay Işık: Savaşın Kronometresi

---

BBVA: Manşet enflasyonda baskı sürüyor

BBVA Research, Türkiye’de enflasyon görünümüne ilişkin değerlendirmesinde manşet enflasyonun yüksek gıda fiyatlarının etkisiyle yukarı yönlü baskı altında kalmaya devam ettiğini belirtti.

Kuruma göre son dönemdeki artışta Ramazan ayının da kısmi rol oynadığı ifade edilirken, temel mal grubunda daha sınırlı fiyat artışlarının görülmesi enflasyondaki bozulmanın görece sınırlı kaldığına işaret etti.

BBVA analizine göre:

• Mevsimsellikten arındırılmış verilere göre enflasyon %2,84’ten %2,75’e geriledi

• Buna rağmen fiyat baskılarının genel görünümde belirgin bir iyileşmeye işaret etmediği vurgulandı

---

Çekirdek enflasyon yavaşlıyor ancak hizmet fiyatları dirençli

BBVA’ya göre çekirdek enflasyon tarafında sınırlı da olsa yavaşlama sinyalleri görülüyor.

Ocak ayında yaygın fiyat ayarlamalarıyla hızlanan temel mal enflasyonu, şubat ayında %0,5 seviyesine kadar geriledi. Ancak hizmet sektöründe fiyat artışlarının yüksek kalmaya devam ettiği belirtildi.

Raporda hizmet enflasyonunun %2,7 seviyesinde seyrettiği ve bu alandaki katılığın dezenflasyon sürecini zorlaştırabileceği ifade edildi.

---

TCMB’nin izlediği göstergeler uyarı veriyor

BBVA’nın analizinde TCMB’nin yakından izlediği bazı öncü göstergelerin de dikkat çekici olduğu belirtildi.

Özellikle medyan enflasyonun %2,2’ye yükselmesi, geçen yılın başındaki seviyelere yaklaşılması anlamına geliyor. Bu durum, fiyat baskılarının hâlâ güçlü olduğuna işaret ediyor.

Raporda şu unsurların temel risk faktörleri olmaya devam ettiği ifade edildi:

• İç talebin tamamen soğumamış olması

• Enflasyon beklentilerinin yüksek seyretmesi

• Hizmet sektöründe fiyat katılığı

---

Enerji fiyatları yeni risk oluşturuyor

Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmeler nedeniyle enerji fiyatlarında görülen artış da enflasyon görünümü açısından yeni bir risk olarak değerlendiriliyor.

Analize göre enerji fiyatlarında %10’luk bir artış, yıllık bazda manşet enflasyona yaklaşık 1–1,5 puan ekleyebilir.

Bu nedenle enerji maliyetlerinin seyri, önümüzdeki dönemde enflasyon patikasını etkileyebilecek önemli faktörlerden biri olarak görülüyor.

---

ING: TCMB Mart’ta faizi sabit bırakabilir

Şubat enflasyon verilerinin ardından ING ekonomistleri de TCMB’nin Mart ayı toplantısına ilişkin beklentilerini paylaştı.

Kurum, Merkez Bankası’nın politika faizini %37 seviyesinde sabit tutacağını öngörüyor.

ING’ye göre mevcut görünüm çerçevesinde TCMB’nin:

• yılın ilerleyen dönemlerinde temkinli bir faiz indirimi süreci başlatması,

• politika faizini 2025 yılı sonunda %30 civarına çekmesi mümkün olabilir.

Ancak analistler faiz patikasına ilişkin risklerin yukarı yönlü olduğunu vurguluyor.

---

ING yıl sonu enflasyon tahminini yükseltti

ING yayımladığı analizde Türkiye için yıl sonu enflasyon tahminini %25’e yükselttiğini açıkladı.

Raporda özellikle şu faktörlere dikkat çekildi:

• gıda fiyatlarındaki güçlü artış

• enerji maliyetlerindeki yükseliş

• petrol fiyatlarına ilişkin küresel belirsizlik

Bu unsurların fiyatlama davranışlarını zorladığı ve enflasyon tahminleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturduğu ifade edildi.

---

TCMB için zor denge

Son veriler, Türkiye ekonomisinde dezenflasyon sürecinin devam ettiğini ancak kırılgan kaldığını gösteriyor.

Uzmanlara göre TCMB önümüzdeki aylarda üç kritik faktör arasında denge kurmak zorunda kalacak:

1. Enflasyonu kalıcı biçimde düşürmek

2. İç talebi kontrol altında tutmak

3. Finansal istikrarı korumak

Bu nedenle Mart ayındaki Para Politikası Kurulu toplantısı, piyasalarda faiz indirimi takvimi açısından önemli bir sinyal olarak yakından izlenecek.

---

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]