Euro Bölgesi’nde PMI 3 Ayın Zirvesinde: İmalat Sektöründe Toparlanma Sinyali

Euro Bölgesi’nde özel sektör faaliyetleri Şubat ayında ivme kazandı. HCOB Flash Eurozone Composite PMI 51,9’a yükselerek son üç ayın en yüksek seviyesine çıktı. İmalat PMI 50 eşik değerinin üzerine çıkarak 44 ayın zirvesine ulaştı. Hizmetler sektörü büyümeyi desteklemeyi sürdürürken, istihdam tarafında zayıflık devam etti. Girdi maliyetlerindeki artış hızlanırken, satış fiyatlarındaki artış temposu sınırlı şekilde yavaşladı.

---

Şubat Ayı PMI Verileri: Büyümede Hızlanma

S&P Global tarafından derlenen ve 9–18 Şubat tarihleri arasında toplanan öncü PMI verilerine göre Euro Bölgesi’nde ekonomik aktivite Şubat ayında güç kazandı.

Öne Çıkan Başlıklar

• HCOB Flash Eurozone Composite PMI Output Index: 51,9 (Ocak: 51,3) – 3 ayın en yüksek seviyesi

• Hizmetler PMI İş Aktivitesi Endeksi: 51,8 (Ocak: 51,6) – 2 ayın zirvesi

• İmalat PMI Üretim Endeksi: 52,1 (Ocak: 50,5) – 6 ayın en yüksek seviyesi

• İmalat PMI (manşet): 50,8 (Ocak: 49,5) – 44 ayın zirvesi

Bileşik PMI’ın 14 aydır 50 eşik değerinin üzerinde kalması, Euro Bölgesi özel sektöründe ılımlı ancak kesintisiz bir büyümeye işaret ediyor.

ABD 4Ç2025 büyüme: Hayal kırıklığı

---

İmalat Sektöründe Dönüm Noktası mı?

Şubat ayında en dikkat çekici gelişme imalat sektöründe yaşandı. Üretim artışı Ağustos 2025’ten bu yana en güçlü seviyeye ulaştı. Manşet PMI endeksinin 50’nin üzerine çıkarak son altı ayda ilk kez büyüme bölgesine geçmesi, sektörde dipten dönüş sinyali olarak yorumlanıyor.

Yeni siparişler üç aylık daralmanın ardından yeniden artış gösterdi ve yaklaşık dört yılın en hızlı yükselişini kaydetti. Ancak toplam yeni sipariş artışı genel düzeyde hâlâ sınırlı kaldı.

Yurt dışı siparişler (Euro Bölgesi içi ticaret dahil) ise düşmeye devam etti ve gerileme hızı Ocak ayına paralel seyretti.

---

Almanya Destekli Büyüme, Fransa Zayıf

Ülke bazında bakıldığında:

• Almanya, dört ayın en hızlı artışıyla güçlü bir performans sergiledi.

• Fransa, üretimde yatay bir seyir izledi.

• Euro Bölgesi’nin geri kalanında üretim artışı sürdü ancak Haziran 2025’ten bu yana en zayıf hızda gerçekleşti.

Almanya’daki toparlanmada altyapı ve savunma harcamalarındaki artış ile dış talepteki iyileşmenin etkili olduğu belirtiliyor.

---

İstihdam: Şirketler Temkinli

Faaliyetlerdeki hızlanmaya rağmen şirketler yeni istihdam yaratma konusunda isteksiz kaldı.

• Euro Bölgesi genelinde istihdam ikinci ay üst üste hafif geriledi.

• İmalatta çalışan sayısı azalmaya devam etti.

• Hizmetler sektöründe istihdam yatay seyretti ve beş yıllık artış serisi sona erdi.

Fransa’da istihdam değişmezken, Almanya’da düşüş görüldü. Euro Bölgesi’nin geri kalanında ise sınırlı artış kaydedildi.

---

Stoklar ve Tedarik Zinciri

İmalat tarafında satın alma faaliyetleri üç buçuk yıl aradan sonra ilk kez arttı. Ancak artış sınırlı kaldı.

• Girdi stoklarındaki azalış devam etti ancak düşüş hızı yavaşladı.

• Nihai ürün stoklarındaki gerileme de son iki buçuk yılın en zayıf seviyesine indi.

• Tedarikçi teslim süreleri dokuz aydır üst üste uzuyor.

Bu tablo, üretim zincirinde dengelenme sinyali verse de tam bir toparlanmaya işaret etmiyor.

---

Fiyatlar: Girdi Enflasyonu Hızlandı

Şubat ayında girdi maliyetleri güçlü artış kaydetti. Enflasyon hızı son 34 ayın en yüksek seviyelerinden birine ulaştı.

• İmalatta girdi maliyetleri Aralık 2022’den bu yana en hızlı artışı gösterdi.

• Hizmetlerde maliyet artışı Ocak ayına kıyasla yavaşladı.

Şirketler satış fiyatlarını artırmaya devam etti ancak artış temposu Ocak ayına göre hafif geriledi. Almanya’da fiyatlar güçlü biçimde yükselirken, Fransa’da firmalar üç ay sonra ilk kez satış fiyatlarını düşürdü.

---

Görünüm: İyimserlik Yüksek Ama Temkinli

İş dünyası güveni Ocak ayına göre hafif gerilese de son 21 ayın en yüksek ikinci seviyesinde kaldı. İmalat sektöründe beklentiler dört yılın zirvesine çıktı.

Hamburg Commercial Bank Başekonomisti Dr. Cyrus de la Rubia’ya göre, imalat sektöründe kalıcı bir toparlanmanın eşiğinde olunabilir. Yeni siparişlerdeki ılımlı artışın önümüzdeki aylarda güçlenmesi halinde sektörün ekonomik büyümeye katkı sağlayabileceği belirtiliyor.

Hizmetler sektörü büyümeyi desteklemeyi sürdürse de genel ekonomik dinamizm dördüncü çeyreğe kıyasla bir miktar zayıflamış durumda.

---

ECB Açısından Ne Anlama Geliyor?

Hizmet sektöründeki fiyat baskılarının bir miktar gevşemesi dikkat çekse de enflasyon hâlâ yüksek seviyede. Ekonomik aktivitenin istikrarlı seyri ve hizmet enflasyonunun dirençli kalması, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) politika faizlerinde hızlı bir değişime gitmesini zorlaştırabilir.

Veriler, Euro Bölgesi ekonomisinin 2026’ya daha dengeli bir zeminde girdiğini gösterirken, kalıcı büyüme için yeni siparişlerde daha güçlü bir toparlanmaya ihtiyaç duyuluyor.