Gelişmekte Olan Piyasalar Analizi: Yapısal Dönüşüm 2026’da Güçlü Performans Vaat Ediyor

LSEG Araştırma Notu

Son 25 yıllık süreçte gelişmekte olan piyasalar (EM), makroekonomik ve finansal kırılganlıklarını yapısal reformlar, güçlendirilmiş politika çerçeveleri ve derinleşen yerel sermaye piyasaları aracılığıyla anlamlı bir şekilde azaltmıştır. Günümüzde bu piyasalardaki riskler, geçmişteki geniş çaplı bulaşma risklerinin aksine, daha çok yerel ve münferit (idiosyncratic) bir karaktere bürünmüştür.

Yapısal İyileşme ve Varlık Sınıflarındaki Yeniden Değerleme

Gelişmekte olan piyasalardaki bu yapısal iyileşme süreci, zaman içinde EM (GOP)  varlıklarının kademeli olarak pozitif bir “yeniden değerleme” (re-rating) almasını sağlamıştır. Bu süreç yıllar önce devlet tahvilleri ve döviz piyasalarında gözlemlenmeye başlanmış, 2025 yılı itibarıyla ise hisse senedi piyasalarında belirgin bir hakimiyet kurmuştur. 2025 yılı, EM hisse senetlerinin gelişmiş piyasaları (DM) geride bıraktığı kritik bir dönemeç olarak kayıtlara geçmiştir.

EM hisse senetleri, gelişmiş piyasalara kıyasla potansiyel olarak ikna edici fırsatlar sunmaya devam etmektedir. Bu potansiyel, yapay zeka (AI) yatırımları, yeşil enerjiye geçiş, endüstriyel ve değerli metallere olan talebin artması ve gelişmekte olan ekonomilerdeki satın alma gücünün yükselmesi gibi uzun vadeli yatırım temalarıyla desteklenmektedir.

2025 Performans Dinamikleri: EM vs. DM

2025 yılı, EM hisse senetlerinin ABD gümrük vergisi şoklarına rağmen gelişmiş piyasaları geride bıraktığı bir yıl olmuştur. Bu durum, EM piyasalarının geçmişteki “gelişmiş piyasaların gerisinde kalma” örüntüsünden önemli bir sapmaya işaret etmektedir.

Performans Verileri (ABD Doları Bazında):

• Hisse Senetleri: EM hisse senetleri, 2025 yılında DM muadillerini %3,7 oranında geride bırakmıştır. Getiriler; Teknoloji, Finans, Temel Materyaller ve Tüketici ürünleri gibi geniş bir sektörel yelpazeye yayılmıştır. Bu durum, getirilerin büyük ölçüde teknoloji sektörüyle sınırlı kaldığı ABD piyasalarından ayrışmaktadır.

• Bölgesel Liderler: Güney Afrika hisse senetleri (özellikle altın madenciliği etkisiyle) %77,3, Tayvan %40,7 ve Çin (geniş tabanlı bir sektör rallisiyle) %32,1 getiri sağlamıştır.

• Sabit Getirili Menkul Kıymetler: 7-10 yıllık EM devlet tahvilleri, DM tahvillerini geride bırakmıştır. Brezilya, Meksika ve Güney Afrika’da dolar bazlı getiriler %38 ile %43 arasında gerçekleşmiştir.

Kur Piyasaları ve Volatilite Dengesi

2025 yılındaki zayıf dolar endeksi, EM varlık getirilerinde döviz kurlarının da önemli bir rol oynamasına neden olmuştur. Meksika Pesosu ve Brezilya Reali en güçlü performans gösteren para birimleri arasında yer almıştır. Ancak, bu para birimlerinin Yen bazlı “Carry Trade” çözülmeleri karşısında 2026 yılında aşağı yönlü risklerle karşılaşabileceği öngörülmektedir.

Dikkate değer bir diğer gelişme ise EM hisse senedi volatilitesinin, son 10 yılın büyük bölümünde gelişmiş piyasalarla uyumlu seyretmiş olmasıdır. Bu durum, EM şirket bilançolarının güçlendiğinin ve finansal piyasaların olgunlaştığının bir yansıması olarak değerlendirilmektedir.

Ülke Yönetişimi ve Risk Profili

LSEG verileri, 1998 yılından bu yana pek çok gelişmekte olan ekonomide ülke yönetişiminin (government governance) anlamlı bir şekilde geliştiğini göstermektedir. Dünya Bankası’nın yönetişim kriterleri (hesap verebilirlik, siyasi istikrar, hükümet etkinliği, düzenleyici kalitesi, hukukun üstünlüğü ve yolsuzlukla mücadele) baz alındığında; Çin, Hindistan, Endonezya ve Suudi Arabistan gibi ülkelerde yapısal ilerlemeler kaydedilmiştir.

Buna karşın, G7 ülkelerinin yönetişim kalitesinde (Japonya hariç) 1998’den bu yana bir gerileme gözlemlenmektedir. Özellikle siyasi istikrar boyutu, gelişmiş ekonomilerde performans üzerinde baskı oluşturan bir unsur haline gelmiştir. EM ülkelerindeki güçlenen yönetişim çerçeveleri, ekstrem riskleri (tail risks) azaltarak ekonomik büyümenin istikrarlı finansal performanslara dönüşmesine yardımcı olmaktadır.

Sonuç ve Yatırım Tahsisi Önerisi

EM ülkelerinin küresel GSYH içindeki payı IMF tarafından 2025 için %41 olarak tahmin edilmekte ve bu oranın 2030’da %44’e çıkması beklenmektedir. Buna rağmen, EM hisse senetlerinin küresel piyasa değeri içindeki payı (%10,2), GSYH içindeki ağırlıklarının oldukça gerisinde kalmaktadır.

Daha geniş mali alan (fiscal headroom), bağımsız para politikası gevşeme döngüleri, cazip değerlemeler ve daha iyi kazanç büyüme beklentileri, gelişmekte olan piyasaları yatırımcılar için seçici ve granüler portföy maruziyeti arayışında ön plana çıkarmaktadır.