Alphabet’in dev tahvil ihracı YZ Borç kaygılarını tetikledi

Yapay Zeka Savaşları Borç Piyasasını Tetikledi: Alphabet’ten Tarihi Borçlanma Hamlesi

Teknoloji dünyasında yapay zeka hakimiyeti için verilen mücadele, şirketlerin finansman stratejilerini kökten değiştiriyor. Google’ın ana kuruluşu Alphabet, AI yatırımlarını finanse etmek amacıyla küresel tahvil piyasalarında eşi benzeri görülmemiş bir borçlanma turuna çıktı. Ancak bu “borç fırtınası”, teknoloji sektörünün kredi notları ve özel kredi piyasaları üzerinde ciddi soru işaretleri yaratıyor.

Alphabet’ten 100 Yıllık Tahvil ve 20 Milyar Dolarlık Satış

Alphabet, Pazartesi günü gerçekleştirdiği ABD doları bazlı tahvil satışında, başlangıçta beklenen 15 milyar doların üzerine çıkarak 20 milyar dolar borçlandı. Şirketin sipariş defteri 100 milyar doları aşarak tüm zamanların en büyük ilgilerinden birini gördü.

• 100 Yıllık Tahvil: Alphabet, İsviçre ve İngiltere pazarlarına girmeye hazırlanırken, teknoloji sektöründe dot-com çılgınlığından (1990’ların sonu) bu yana bir ilki gerçekleştirerek 100 yıllık tahvil ihraç etmeyi planlıyor.

• Devasa Yatırım Planı: Şirket, bu yıl veri merkezleri ve yapay zeka altyapısı için 185 milyar dolar sermaye harcaması (CapEx) yapacağını açıkladı. Bu rakam, Alphabet’in son üç yıldaki toplam harcamasından daha fazla.

Yapay Zeka Harcamaları 650 Milyar Dolara Koşuyor

Sektörün “Hyperscaler” olarak adlandırılan devleri (Meta, Amazon, Microsoft, Oracle vb.) AI silahlanma yarışında vites yükseltiyor:

• 2026 Öngörüsü: ABD’nin en büyük dört teknoloji şirketinin toplam sermaye harcamalarının 2026’da 650 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

• Tahvil Piyasasında Rekor: Morgan Stanley, bu devlerin borçlanmasının 2025’teki 165 milyar dolar seviyesinden bu yıl 400 milyar dolara çıkacağını tahmin ediyor. Bu durum, kurumsal tahvil ihraçlarını toplamda 2,25 trilyon dolarlık rekor bir seviyeye taşıyabilir.

Özel Kredi (Private Credit) Piyasasında “Yazılım” Alarmı

Teknoloji devleri devasa borçlarla büyürken, bu borçları fonlayan 3 trilyon dolarlık özel kredi piyasası sarsılıyor. Özellikle Anthropic gibi girişimlerin sunduğu yeni yapay zeka araçları, geleneksel yazılım şirketlerinin iş modellerini tehdit ediyor.

• Hisselerde Çöküş: Yazılım sektöründeki bozulma endişesiyle, büyük özel kredi portföylerine sahip varlık yöneticilerinin (Ares, Blue Owl, KKR, TPG) hisseleri geçen hafta %7 ila %12 arasında değer kaybetti.

• Temerrüt Riski: UBS, agresif bir bozulma senaryosunda, özel kredi piyasasındaki temerrüt oranlarının %13’e fırlayabileceği uyarısında bulundu. Bu oran, yüksek getirili (high-yield) tahviller için öngörülen %4’lük stres seviyesinin çok üzerinde.

Sonuç: “Sonun başlangıcı” mı, Yoksa Yeni Bir Dönem mi?

Piyasada 1997-98 ve 2005 dönemlerine benzer bir “kredi performans düşüklüğü” beklense de, analistler bunun henüz bir döngü sonu (end of cycle) olmadığını düşünüyor. Ancak Alphabet’in bile raporlarında belirttiği “kapasite fazlası” riski ve AI yatırımlarının geri dönüş hızı, bu devasa borç dağının geleceğini belirleyecek.