Deniz Yatırım’dan Sabah Stratejisi: ‘Yeniden’ Toparlanan Global Risk İştahı Gözlemleniyor

İstanbul’dan günaydın,
Haftanın son işlem gününe ‘yeniden’ toparlanan global risk iştahı ile başlıyoruz. Avrupa ve ABD seanslarında endekslerdeki kapanışlar %1’e yakın seviyelerde prim ile gerçekleşti. Başkan Trump’ın Çin Devlet Başkanı Xi ile gelecek hafta Perşembe günü görüşeceğini açıklaması, toparlanma isteğindeki risk iştahını destekledi.
S&P 500’de 6738 puan seviyesindeki kapanış ile rekora yaklaşıldı. Tahvil faizleri kısa ve uzun vadelerde 4/5bp artarken, Amerikan doları yatay seyretti.
Emtia cephesinde birkaç gündür değerli metaller üzerinden gerçekleşen satış yerini sakinleme ve yükselişe bırakırken, XAUUSD paritesi %0.68 ile günü sonlandırdı. Petrolde, ABD’nin devreye aldığı yeni yaptırım paketi etkili olurken, Brent kapanışı %5.43 ile $66 seviyesinde oldu. Bu sabah ise 2-3 dolar daha aşağıda trade ile karşılaşıyoruz. Ek olarak, petroldeki yükselişin dün seans esnasında ABD enerji hisselerini desteklediğini de belirtelim. Spot Asya seansı Avrupa ve ABD’den devraldığı olumlu havayı devam ettirirken, Japonya ve Çin’de primler %1’in üzerinde gerçekleşiyor. Vadeli endeksler yatay-pozitif. Günün en önemli başlığı, ABD’de açıklanacak olan ‘gecikmeli’ enflasyon verileri.
Yurt içi taraftaki en önemli başlığımız, PPK’dan çıkacak faiz kararıydı.
Politika faizinde sürpriz olmadı ve konsensüse paralel 100bp indirime gidildi. Kararın ‘hamle’ olarak doğruluğunu tartışma noktasını geride bıraktığımızı düşündüğümüzden, olası yansımaları üzerine kafa yormanın daha doğru olduğunu değerlendiriyoruz. Gözlerin çevrildiği ilk nokta, finansman giderlerinin finansallar üzerinde yarattığı ve sıkça tartışılan baskı. 100bp’lık adım ile kredi maliyetlerinde kayda değer bir geri çekilme olmasını beklemiyoruz. Özellikle de kısa vadede. Son 2 hafta içerisinde yaptığımız görüşmelerden çıkardığımız en önemli sonuç, yaz aylarındaki kredi maliyeti azalışının, Eylül ile birlikte çok daha yatay bir seyirde ilerlediği.

Benzer şekilde mevduat faizlerindeki azalışın da durduğu. Yerel gündemin yoğunluğu ve sert haber akışının uzun vadeli faizleri zaten baskıladığını biliyoruz. Bununla birlikte, Eylül enflasyonundaki yukarı yönlü sürpriz, eğrinin kısa tarafındaki fiyatlama eğilimini de değiştirmek zorunda bıraktı. Güncellenen 2025 ve 2026’ya ait enflasyon ve politika faizi beklentileri burada ana etken. Nette faiz kararının çok daha ‘döngüyü korumak adına sembolik kalma riski’ taşıdığı kanaatindeyiz. Sonuçta finansal koşulların gevşemesi için de ek katalizörümüz bulunmuyor. Ekim enflasyonundaki artışın en iyi senaryoda minimum %2.5 olması dahi enflasyon görünümünde iyileşmeye işaret etmeyecek.

Özetle finansal koşullarda kısmi rahatlama olsa dahi bunun yılın son diliminin son ayından önce, yani Aralık’tan önce, olmasını beklemeyiz. Biraz finansalları da değerlendirelim: Araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerden AKBNK, TAVHL ve EBEBK bilançoları takip edildi. 3’ünde de güçlü finansallar açıklandığı kanaatindeyiz.

AKBNK’nin ileri vade çarpanlara göre taşıdığı iskontoyu not ediyoruz. TAVHL’nin operasyonel gidişatını 2025’in 10 aylık diliminde, bilançodan önce de beğeniyorduk, bugün çok daha fazla beğeniyoruz.
Finansal detaylarındaki çeşitliliğin, sadece net kar odaklı yatırımcı tabanındaki genişlik kaynaklı TAVHL’deki algılama sorununu desteklediği kanaatindeyiz ve biliyoruz ki bu önemli bir sorun. EBEBK ise yakın dönem içerisinde kapsam içerisine dahil ettiğimiz, iş yapısını beğendiğimiz bir diğer şirketimiz.