3. Çeyrek Kar Beklentileri: Bankalarda Sınırlı Toparlanma, Sanayi Şirketlerinde Seçici Güçlenme

Özet:

Yatırım kuruluşlarının 2025 yılı üçüncü çeyrek bilanço dönemine ilişkin öngörüleri netleşmeye başladı. Phillip Capital ve Ak Yatırım raporlarına göre, temmuzda başlayan faiz indirim döngüsünün bankacılık sektörüne yansımaları henüz sınırlı kalsa da, önümüzdeki çeyreklerde daha belirgin bir toparlanma bekleniyor. Sanayi ve hizmet sektörlerinde ise tablo karışık: savunma, inşaat, gıda perakendesi ve rafineri şirketleri öne çıkarken, havacılık, petrokimya ve çelik sektörlerinde zayıflık sürüyor.

---

Phillip Capital: “Faiz İndirimi Etkisi Sınırlı, Marjlar Toparlanmaya Başlıyor”

Phillip Capital analizine göre, TCMB’nin temmuz sonrası başlattığı kademeli faiz indirimlerinin bankacılık sektörüne etkisi bu çeyrekte zayıf, ancak ilerleyen dönemlerde marjları desteklemesi bekleniyor.

• Mevduat faizleri düşerken, kredi faizleri görece yüksek kalıyor. Bu durum faiz spreadlerinin genişlemesini ve net faiz marjında toparlanmayı destekliyor.

• Swap maliyetleri, TL mevduat maliyetlerinin altında kaldığı için artış eğilimi gösterebilir.

  Bu hafta potansiyeli en yüksek · 5 HİSSE AkanakLabs

  ASELS ▲ Long

  GirişNONEEE

  T/P HedefNONEEE

  S/L StopNONEEE

  + TKFEN, CIMSA, AFYON, TRMET ve toplam 5 hisse bu hafta analiz edildi

  🔒 Tüm seviyeleri görmek için raporu edinin

  ÖRNEK RAPORU GÖR →

  Yatırım tavsiyesi değildir. Detaylar için raporu inceleyiniz.

• Sektör genelinde kredi hacmi çeyreklik bazda %8 büyürken, bu artış ihtiyaç kredileri, kredi kartları ve KOBİ’lerle desteklendi.

• Takipteki kredi oranı (NPL) yaklaşık 13 baz puan yükseldi.

• Kur korumalı mevduat (KKM) çözülmeleri nedeniyle vadesiz yabancı para mevduatta %12 artış bekleniyor.

• Sigorta şirketleri açısından, elementer branşta muallak hasar karşılıklarında iskonto oranının %32,5’ten %30’a çekilmesi kârlılığı olumsuz etkileyebilir.

Phillip Capital, kapsamındaki bankaların toplam kârında çeyreklik %5,2 artış beklerken, sektörün genel olarak 2,42x F/K ve 0,70x F/DD çarpanlarıyla işlem gördüğünü belirtiyor.

---

Ak Yatırım: “Henüz Tam Bir Toparlanma Yok”

Ak Yatırım raporunda, bankacılık kârlarının 3Ç25’te yatay seyrettiği, sigorta şirketlerinin ise orta tek haneli artışlar göstereceği ifade ediliyor.

Finans dışı sektörlerde ise tablo daha heterojen:

• Otomotiv, telekom, gıda perakendesi ve GYO’larda olumlu görünüm,

• Havayolu, petrokimya, çelik ve bazı otomotiv şirketlerinde ise zayıf sonuç beklentisi öne çıkıyor.

---

Faiz İndirimi ve TL’nin Reel Gücü Belirleyici

Temmuzda yeniden başlayan faiz indirimleri, şirketlerin finansman koşullarını kısmen rahatlatmış olsa da, enflasyondaki katılıklar nedeniyle beklentiler temkinli.
TL’nin son iki ayda reel değer kazanmasına rağmen, reel efektif döviz kuru artışı %4’e gerileyerek yılın ilk yarısındaki %14 seviyesinin oldukça altında kaldı.

Savunma sanayi ve deprem sonrası canlanan inşaat sektörü büyümeyi taşırken, ana imalat kollarında henüz net bir toparlanma sinyali alınmadı.

---

Bankalarda Marj Sıkışması ve Artan Risk Maliyeti

3Ç25’te bankalar, yıl sonu özkaynak kârlılığı (ROE) hedeflerinin gerisinde kaldı.

• Faiz indirim hızının yavaşlaması ve makro ihtiyati önlemler, net faiz marjı (NIM) genişlemesini sınırladı.

• Tahsil edilemeyen krediler (NPL) artarken, bu durum risk maliyetlerini (CoR) yükseltti.

• Ücret ve komisyon gelirlerindeki artışa rağmen, operasyonel giderlerdeki yükseliş kârlılığı baskıladı.

Ak Yatırım, 3Ç25’te bankacılık sektöründe orta tek haneli kâr artışı bekliyor.

• Yapı Kredi: %20 çeyreklik kâr artışı ile en güçlü performans.

• İş Bankası: %20 kâr düşüşü — önceki çeyrekteki tek seferlik gelirlerin etkisi.

---

Sigorta Sektöründe Ilımlı Görünüm

Faizlerin yüksek seyrine rağmen, finansal gelirlerdeki artış sigorta sektörünü destekledi.

• Anadolu Sigorta: %14 çeyreklik kâr artışı,

• Türkiye Sigorta: yatay seyir,

• Anadolu Hayat Emeklilik: %7 artış bekleniyor.

---

Finans Dışı Şirketlerde Ayrışma: Kim Kazanıyor, Kim Kaybediyor?

Pozitif Ayrışanlar:

• BIM, Coca-Cola İçecek, Ülker: Reel gelir büyümesi ve marj iyileşmesi,

• Tofaş, Doğuş Oto, Arçelik: İç talep ve güçlü euro paritesi etkisi,

• Avrupakent ve Torunlar GYO: Artan kira gelirleri ve teslimatlar,

• TAV, Turkcell, Tüpraş, Koç Holding: Operasyonel kârlılıkta güçlenme.

Zayıf Beklentililer:

• Mavi, Koton: Düşen talep,

• Ford Otosan, Türk Traktör: Artan maliyetler ve kapasite düşüşü,

• THY, Pegasus: Personel maliyetleri ve rekabet baskısı,

• Ereğli, Petkim, Aksa: Küresel talep zayıflığı ve faiz yükü.

---

Bilanço Takvimi Başlıyor

3Ç25 bilanço dönemi 20 Ekim’de Türkiye Sigorta ile açılacak.

• 23 Ekim: Anadolu Hayat, TAV

• 24 Ekim: Arçelik, Anadolu Sigorta

• 30 Ekim: Solo finans dışı şirketler

• 10 Kasım: Bankalar ve konsolide finans dışı şirketler