Morgan Stanley’den Uyarı: S&P 500’deki Ralli “Kırılgan” Olabilir

Özet:

S&P 500 endeksi Nisan ayındaki dip seviyesinden bu yana %29 yükseldi. Manşet veriler, güçlü büyüme, yönetilebilir enflasyon ve dev teknoloji şirketlerinin beklentileri aşan kârlarıyla “iyimser bir piyasa” hikâyesini besliyor. Ancak Morgan Stanley, bu tablonun yüzeyin altında farklı bir hikâyeye işaret ettiğini söylüyor. Bankaya göre, teknoloji hisselerine aşırı bağımlı ralli, genişlemeyen kâr marjları ve AI yatırımlarında olası kapasite fazlası riskleri yatırımcılar için kırılgan bir ortam yaratıyor.

S&P 500 Rallisi İyimserlik Yaratıyor ama Riskler Artıyor

S&P 500 endeksi, Nisan ayındaki dip seviyesinden bu yana %29 artış kaydetti. Manşet veriler, kontrollü enflasyon, sağlam ekonomik büyüme, dev teknoloji şirketlerinin rekor kârları ve Fed’in 2026’da faiz indirimleri ihtimaliyle destekleniyor.

Ancak Morgan Stanley Küresel Yatırım Komitesi, bu iyimserliğin piyasalar geneline yayılmadığını vurguluyor. Bankaya göre:

• Son 5 yılda borsa getirilerinin %50’si yalnızca dev teknoloji hisselerinden geldi.

• ABD’de tüketimin %50’den fazlası en zengin %20’lik kesim tarafından gerçekleştiriliyor.

Yani yükseliş “dar bir zemine” oturuyor; piyasa genelinde kırılganlık artıyor.

Kâr Marjları “Göründüğü Kadar” Güçlü Değil

Wall Street genelinde 2025’in kalanında ve 2026’da çift haneli kâr büyümesi beklentisi hâkim. Ancak Morgan Stanley verileri daha farklı bir tabloya işaret ediyor:

• Q2 2025 kâr artışı:

  • Mag 7 (Microsoft, Apple, NVIDIA vb.): %26

  • Diğer 493 şirket: %1

Bu durum, teknoloji dışındaki sektörlerde kâr marjlarının daraldığına işaret ediyor. Üstelik, üretici fiyatlarının tüketici fiyatlarından daha hızlı yükselmesi, şirketlerin maliyetleri absorbe ederek kâr marjı baskısıyla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.

Morgan Stanley, şu kritik soruları gündeme getiriyor:

• Şirketler artan maliyetleri tüketiciye yansıtırsa, enflasyon yeniden yükselir.

• Eğer maliyetleri kısmak için işten çıkarmalara giderlerse, tüketici harcamaları ve büyüme darbe alır.

• Her iki senaryo da stagflasyon riskini artırıyor.

Yapay Zeka ve “Hiper Yatırımlar”da Kapasite Fazlası Riski

Morgan Stanley, son dönemdeki sermaye harcamalarının büyük ölçüde mega teknoloji şirketleri arasında yoğunlaştığına dikkat çekiyor.

• Dört büyük bulut sağlayıcı (“hiperscaler” şirketler):

  • Yıllık 300 milyar $ harcama → S&P 500 toplam sermaye harcamalarının %20’si

• Veri merkezi yatırımları: Yıllık 40 milyar $

Bu seviyedeki yoğunlaşma, 2000’lerin ortasındaki kaya gazı devrimini hatırlatıyor. O dönemde hızla artan yatırımlar kapasite fazlası sorununa yol açmıştı.

AI yatırımlarında da benzer bir risk oluşuyor. Morgan Stanley, bu konuda iki sorunun kritik olduğunu belirtiyor:

• Yapay zeka altyapısına bu hızda yatırım yapılması fazla kapasiteye yol açabilir.

• Kurumsal AI benimseme oranı şu anda sadece %7; getiriler kısa vadede sınırlı kalabilir.

Morgan Stanley’nin Yatırım Stratejisi Önerileri

Morgan Stanley Küresel Yatırım Komitesi, yatırımcılar için daha seçici portföy stratejilerini öneriyor:

Kaçınılması Gereken Varlıklar

• Küçük ölçekli şirket hisseleri

• Kârlı olmayan teknoloji hisseleri

• “Meme” olarak tabir edilen spekülatif, düşük kaliteli hisseler

Önerilen Varlıklar

• Altın, enerji altyapısı ve emtia yatırımları

• REIT’ler (Gayrimenkul yatırım ortaklıkları)

• Kaliteli ABD büyük ölçekli şirket hisseleri

• Orta vadeli yatırım yapılabilir tahviller (özellikle municipal bonds)

• Yükselen piyasa hisse senetleri

Alternatif Yatırımlar

• Hedge fonlar

• Private equity “secondaries”

• Varlığa dayalı krediler

• Sorunlu şirket tahvilleri (distressed debt)

Sonuç: Ralli Sürüyor, Ancak Riskler Artıyor

S&P 500’deki %29’luk yükseliş, güçlü manşet veriler ve teknoloji hisseleriyle destekleniyor. Ancak Morgan Stanley, piyasanın tekno devlerine aşırı bağımlılığı, kâr marjı baskıları ve AI yatırımlarında olası kapasite fazlası riskleri nedeniyle yatırımcıları temkinli olmaya çağırıyor.

Bankaya göre, 2026’ya yaklaşırken piyasalarda “seçici strateji” zorunlu hale geliyor.

Atilla Yeşilada & Güldem Atabay’ın günlük/haftalık jeo-politik ve strateji notları ile Dünya Ekonomi, FX–tahvil–emtia analizleri için kurumsal abonelik için yazın: [email protected]
Not: Ücretli/kurumsal hizmettir. Yatırım tavsiyesi değildir.

Kaynak: [Morgan Stanley, Bloomberg]