Morgan Stanley: Temmuz’da 250 Baz Puan İndirim Gelebilir

Haziran Enflasyonu Beklentilerle Uyumlu: Gıda Desteğiyle Manşet Gerilerken Hizmetler Kalemi Tedirgin Ediyor

Haziran ayında açıklanan enflasyon verileri manşet TÜFE’de aşağı yönlü sürpriz yaratırken, hizmet kalemindeki artış çekirdek enflasyonu yukarı taşıdı. Morgan Stanley’e göre Temmuz’da 250 baz puanlık temkinli faiz indirimi ihtimali güçleniyor.

Manşet Enflasyon Geriledi, Çekirdek Yukarı Çıktı

Türkiye İstatistik Kurumu’nun açıkladığı Haziran 2025 TÜFE verileri, aylık bazda yüzde 1,37 artışla Morgan Stanley’in yüzde 1,45’lik tahmininin ve Bloomberg anketinin yüzde 1,50’lik ortalamasının altında gerçekleşti. Yıllık manşet enflasyon ise 36 baz puan azalarak yüzde 35,05’e düştü.

Ancak çekirdek enflasyon tarafında tablo farklı: Çekirdek C endeksi aylık yüzde 1,93 artarak kurumun yüzde 1,78’lik beklentisinin üzerine çıktı. Yıllık çekirdek enflasyon yüzde 35,64 seviyesine ulaştı.

Gıda Fiyatlarındaki Düşüş Manşeti Aşağı Çekti

Haziran ayındaki sürprizin ana nedeni, gıda fiyatlarındaki düşüş oldu. Taze sebze fiyatları yüzde 4,23 oranında gerilerken, taze meyvede de yüzde 0,34’lük düşüş kaydedildi. İşlenmiş gıda fiyatları sınırlı artışla (%0,97) enflasyonu baskılamaya devam etti.

Yıllık gıda enflasyonu yüzde 30,2 seviyesine inerek Kasım 2021’den bu yana en düşük düzeye geriledi. Morgan Stanley’e göre bu eğilim, Temmuz ve Ağustos aylarında da dezenflasyonist süreci destekleyecek.

Enerji Fiyatlarında Yükseliş Başladı

Haziranda enerji fiyatları yüzde 2,27 oranında artarken, bunun büyük bölümü akaryakıt (%4,13) ve su ücretlerindeki (%4,97) artıştan kaynaklandı. Elektrik fiyatlarında ise yüzde 0,91’lik düşüş kaydedildi.

Yıllık enerji enflasyonu yüzde 45,40’a yükseldi. Bu oran, çekirdek enflasyonun yaklaşık 10 puan üzerinde. Morgan Stanley, 2 Temmuz itibarıyla konut tipi doğal gaza yapılan %24,6 zam ile Temmuz ayı enflasyonuna 50 baz puan doğrudan, yıl sonuna kadar da 50 baz puan dolaylı etkisi bekliyor.

Dayanıklı Tüketim Mallarında Sınırlı Artış

Kur geçişkenliğine duyarlı dayanıklı tüketim mallarında fiyat artışı yavaşladı. Bu kalemde aylık artış yüzde 1,24, diğer çekirdek mallarda ise yüzde 1,59 ile son üç aylık ortalamanın altında kaldı. Giyim fiyatları da sezonluk olarak yüzde 0,32 gerileyerek genel çekirdek mal enflasyonunu sınırladı.

Bununla birlikte, yıllık çekirdek mal enflasyonu yüzde 21,09’a yükseldi. Morgan Stanley, Mart-Nisan döneminde yaşanan hızlı kur artışının fiyatlara geçiş etkisinin büyük ölçüde tamamlandığını belirtiyor.

Hizmet Kaleminde Hızlanma Sürüyor

Hizmet enflasyonu aylık bazda yüzde 2,73 ile yukarı yönlü seyrini sürdürdü. Kiralarda artış yüzde 3,97, ulaştırma hizmetlerinde ise bayram ve yakıt maliyeti kaynaklı olarak yüzde 4,01 oldu. Eğitimdeki zamlar da dikkat çekti: ilkokul ücretleri yüzde 6,77, ortaokul ücretleri yüzde 6,24 arttı.

Yıllık hizmet enflasyonu ise 85 baz puan gerileyerek yüzde 50,34 oldu. Bu, son üç yılın en düşük seviyesi.

Enflasyonun Alt Trendleri Yatay

Mevsimsellikten arındırılmış veriler, manşet enflasyonun Mayıs’a göre sınırlı bir gerileme gösterdiğini ortaya koyuyor. Haziran ayı manşet TÜFE’si (mevsimsellikten arındırılmış) %1,9, çekirdek C ve B ortalamaları ise yaklaşık %2,2 olarak hesaplandı.

149 alt kalemin fiyat değişimlerine göre hesaplanan trimmed mean (aşırı oynaklık arındırılmış ortalama) yüzde 1,44 ile geçen aya göre düşüş gösterdi. Fiyat artışı görülen alt kalem oranı ise yüzde 83 seviyesinde sabit kaldı.

Morgan Stanley: Temmuz’da 250 Baz Puan İndirim Gelebilir

Banka, bu verilerin Temmuz ayında 250 baz puanlık temkinli bir faiz indirimi ile politika gevşemesinin başlayacağı öngörüsünü güçlendirdiğini vurguluyor. Faiz indirimlerinin yavaş ve kontrollü olacağı, buna karşılık sıkı likidite yönetimi ile politika duruşunun korunduğu ifade edildi.

Yıl sonu beklentileri arasında:

• Politika faizinin %36 seviyesine düşmesi (şu an: %46)

• Yıl sonu TÜFE beklentisi: %29

• Temmuz-Ağustos’ta baz etkileriyle dezenflasyonun hız kazanması

Otomatik Vergi Ayarlamaları Temmuz’da Risk Unsuru

Morgan Stanley, Temmuz ayı için ek fiyat baskılarının iki ana kaynaktan geleceğini belirtiyor:

1. Doğal gaz zammı (%24,6)

2. Tütün ve akaryakıta uygulanan ÖTV artışı, altı aylık Yİ-ÜFE enflasyonuna (%15,71) endeksli olarak otomatik güncellenecek.

Ancak banka, iç talepteki zayıflık ve politika faizindeki gevşemenin kontrollü ilerlemesi sayesinde bu etkinin geçici olacağını öngörüyor.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz? Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir. Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]