ING: Petrol Orta Doğu’daki gerilimin etkisiyle yükseliyor, senaryolar neler?

İsrail’in İran’a yönelik hava saldırılarının ardından petrol fiyatları bu sabah %7’den fazla yükseldi. Bu durum jeopolitik belirsizliği önemli ölçüde artırdı ve petrol piyasasının olası arz kesintileri için daha büyük bir risk primi fiyatlamasını gerektirdi.

İsrail, İran’ın hem nükleer tesislerine hem de askeri hedeflerine yönelik saldırılar düzenlemeye başladı. Bu saldırılar ABD ve İran’ın nükleer müzakereleri sürdürdüğü bir döneme denk geliyor. Kuşkusuz son zamanlarda bu görüşmelerde çok az ilerleme kaydedildiği ve her iki tarafın da birbirinden uzak olduğu görülüyordu. Ancak görüşmelerin bu hafta sonu da devam etmesi bekleniyordu. Bu son gelişmelerden sonra görüşmelerin devam edip etmeyeceği belli değil. Ayrıca ABD’nin İran’a yönelik saldırılarda herhangi bir dahlinin olmadığını açıkladığını da belirtmek gerekir.

Yaşananlar önemli bir tırmanış ve geçen yıl İran’ın nükleer tesislerinin vurulduğu saldırılardan farklı. Bu kesinlikle İran’ın İsrail’e karşı bir tür misilleme yapmasına yol açacaktır. Dolayısıyla daha fazla belirsizliğe yol açacak ve tırmanış nedeniyle bölgesel enerji kaynaklarının kesintiye uğraması riskini arttıracaktır. Petrol arzında herhangi bir kesinti rapor edilmemiş olsa da, piyasanın daha büyük bir risk primini fiyatlamaya başlaması gerekiyor.

Ne kadar petrol arzı risk altında?

İran 3,3 milyon varil/gün ham petrol pompalayan ve 1,7 milyon varil/gün civarında ihracat yapan önemli bir petrol üreticisi. Tırmanışın devam ettiği bir senaryoda, İran petrol arzının kesintiye uğrayacağı bir durumu öngörmek çok zor değil. Bunun petrol piyasası üzerinde nasıl bir etki yaratacağı, alt akım varlıklarının mı etkilendiğine yoksa orta akım ve üst akım varlıklarının mı hedef alındığına bağlı.

İkincisi, küresel piyasa üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacak ve 1,7 milyon varil/gün ihracat arzını riske atacak. Bu da petrol piyasasını bu yılın ikinci yarısındaki fazlalıktan açığa itmek için yeterli olup fiyatların oldukça agresif bir şekilde yukarı yönlü revize edilmesine yol açacaktır. Bu senaryo Brent’in 80$/varil seviyesine çıkmasına neden olabilir, ancak biz fiyatların 75$/varil civarında sabitleneceğine inanıyoruz. Bu durum büyük ölçüde diğer üreticilerden gelecek arz tepkisine bağlı olacaktır.

Hürmüz Boğazı riski

Tırmanmanın devam ettiği bir senaryoda, Hürmüz Boğazı’ndan yapılan nakliyatta aksamalar yaşanma potansiyeli var. Bu da Basra Körfezi’nden petrol akışını etkileyecektir. Küresel deniz petrol ticaretinin neredeyse üçte biri Hürmüz Boğazı’ndan geçiyor. Petrol akışlarının bir kısmı Boğaz’dan kaçınmak için yönlendirilebilse de, yine de yaklaşık 14 milyon varil/gün petrol arzı risk altında kalacak. Bu akışlarda yaşanacak önemli bir kesinti, fiyatları 120 dolar/varil seviyesine çıkarmaya yeter.

Kesintiler yıl sonuna doğru da devam ederse, Brent’in yeni rekor seviyelere ulaşarak 2008’deki 150$/varil seviyesini aştığını görebiliriz. Hürmüz Boğazı’ndan yapılan sevkiyatta yaşanacak herhangi bir aksaklık da küresel LNG piyasası üzerinde önemli bir etkiye sahip olur.

Küresel LNG ticaretinin yaklaşık %20’sini gerçekleştiren Katar, LNG ihraç etmek için bu rotayı kullanıyor. Ne yazık ki alternatif bir rota da yok. Bu durum küresel LNG piyasasını son derece sıkışık hale getirecek ve Avrupa gaz fiyatlarını önemli ölçüde yükseltecektir.

Olası arz eksiklikleri nasıl telafi edilir?

Herhangi bir önemli arz kesintisi petrol fiyatlarını anlamlı ölçüde yükseltir. Bu da muhtemelen dünya çapında hükümetlerin stratejik petrol rezervlerine başvurmasına neden olacaktır. Buna, SPR’sinde 400 milyon varilden fazla ham petrol bulunduran ABD’nin öncülük etmesi gerekir.

Diğer çözüm ise OPEC’in yedek üretim kapasitesini kullanması olacaktır. OPEC’in 5 milyon varil/günden fazla yedek kapasitesi var ve arzı tekrar devreye sokma sürecinde olsalar da, İran arzında yaşanacak bir kesinti onları bu arzı daha da hızlı bir şekilde devreye sokmaya sevk edebilir. İran petrol arzında bir kayıp olması durumunda OPEC piyasaya bir tampon sağlayabilirken, gerilimin yayılması durumunda bunun daha zor hale geldiğini belirtmek önemli.

Diğer yandan yedek üretim kapasitesinin büyük kısmı Basra Körfezi’nde bulunuyor. Dolayısıyla, Hürmüz Boğazı’ndan petrol akışında kesintiler görürsek, bu yedek üretim kapasitesi küresel petrol piyasasına çok az yardımcı olabilir. Boğazın önemi göz önünde bulundurulduğunda, herhangi bir aksaklık, bu tıkanma noktasındaki enerji akışının ciddi şekilde kesintiye uğramamasını sağlamak için küresel olarak daha koordineli bir yanıt verilmesine yol açacaktır.

Jeopolitik risk, doların kısa süreli toparlanmasına olanak sağlıyor

İsrail’in İran’ın nükleer tesislerine saldırmasının ardından dolar bu sabah genel olarak güçlendi. Bu jeopolitik risk ve döviz piyasasından kaynaklanan ana etki kanalı, İsrail’in saldırısından bu yana yaklaşık %8 oranında yükselen petrol fiyatları. Diğer koşullarda, DXY’nin yükselişi, şimdiye kadar gördüğümüz gece düşük seviyelerinden yaklaşık %0,75’lik toparlanmadan çok daha büyük olacaktı, çünkü dolar hisse senetleri ve tahvillerdeki olumsuz şoktan da yararlanacaktı. Ancak USD’nin geleneksel korelasyonları son zamanlarda ortadan kalktı ve S&P 500 vadeli işlemlerindeki %1,5’lik düşüşün kazançları sınırlamaya daha fazla katkıda bulunduğu muhtemel.

Bu aşamada döviz piyasası için en önemli olan, Orta Doğu’daki gerginliğin petrol fiyatları üzerindeki etkisinin derinliği ve süresi. Önceki İsrail-İran gerginliklerinden en önemli fark, bu kez nükleer tesislerin hedef alınmış olması. Petrol üretimi şimdilik etkilenmiş görünmese de, İran’ın küresel petrol arzındaki kritik rolü nedeniyle piyasalar daha büyük bir risk primi eklemek zorunda. Bir sonraki önemli risk, daha fazla gerginliğin Hürmüz Boğazı’nda aksaklıklara yol açıp açmayacağıdır. Bu durum, OPEC’in yedek kapasitesinin çoğunun bulunduğu Basra Körfezi’nden gelen akışları ciddi şekilde etkileyebilir.

Şu anda durumu tahmin etmek zor olsa da, İsrail daha fazla saldırı yapılacağını duyurdu ve İran’ın misillemesi zayıf da olsa başladı. Riskler, son dönemdeki olayların aksine, artık daha kesin bir şekilde uzun süreli bir gerginlik dönemine işaret ediyor. Ve bunun dolar üzerindeki baskıyı biraz daha azaltmaya devam edebileceğini düşünüyoruz. ABD, aşırı fiyat artışlarını frenlemek için petrol rezervlerine müdahale edebilir, ancak ham petrole eklenen yeni risk primi, ABD’deki gümrük vergilerinin fiyatlar üzerindeki etkisinin büyük kısmının gerçekleşeceği bir dönemde enflasyon risklerinin arttığı anlamına geliyor.

Yumuşak TÜFE verisine karşı doların olumsuz tepkisinin abartılı olduğunu düşünmüştük ve yeni jeopolitik gerilimler, Fed’e ihtiyatlı kalması için bir başka argüman sunuyor.

Euro, enerji fiyatlarının yükselmesine neden olan jeopolitik şokları genellikle sevmez ve bu nedenle İsrail’in İran’a saldırısının ardından erken fiyat hareketlerinde JPY ve CHF’den ayrıldı. Bu, EUR/USD’deki gergin uzun pozisyonların çözülmesi için bir tetikleyici.

Avrupa Merkez Bankası açısından, petrol piyasasındaki dalgalanma, daha fazla gevşeme konusunda ihtiyatlı tavrını destekliyor ve döngünün son 25 baz puanlık indiriminin 3. çeyrek yerine 4. çeyrekte gerçekleşme olasılığını artırıyor. Bu durum, mevcut piyasa tercihini yansıtıyor.

Her halükarda, tüm bunların para politikası açısından ne anlama geldiğini daha iyi anlayabilmek için önümüzdeki hafta ECB yetkililerinin açıklamalarını beklememiz gerekecek. Hızla değişen jeopolitik durum göz önüne alındığında, henüz bir sonuca varmak için kesinlikle çok erken.

EUR/USD bu durumu yakından takip edecek ve bunu öncelikle petrol fiyatları kanalından yapacaktır. Ancak, bu parite için başlangıç noktasının zaten oldukça yüksek olduğunu ve 1,14-1,15 aralığına geri dönmesinin tamamen uygun olduğunu düşünüyoruz.

ING