Nordea:   Dolar güven kriziyle flört ediyor

Trump’ın Tarifelerle ABD’yi Küreselleşmeden Ayırma Planı Ekonomiyi Tehdit Ediyor

Trump’ın tarifeler yoluyla ABD’yi küreselleşmeden ayırma planı, ABD’nin son birkaç on yılda dünya genelinde ekonomik olarak üstün performans gösterdiği ve büyük ölçüde yabancı sermaye çektiği bir dönemi sonlandırıp, döngüsel ve yapısal bir stagflasyon şokuna yol açabilir. Bu dönüşüm, gelecekte ekonomik ve finansal piyasaların geçmişten çok farklı görünebileceği yönünde ciddi bir risk oluşturuyor. Finans piyasalarında anlık tepki; artan volatilite, yükselen riskten kaçınma ve daha yüksek risk primleri şeklinde gerçekleşiyor.  Doların alacağı değeri tahmin etmek zorlaşırken yabancıların ABD mali ve reel varlıklarını toptan terketme riski yükseliyor.

Hisse Senedi Piyasası Baskı Altında Kalabilir

Trump yönetiminin tarife kampanyası ve ABD’yi küreselleşmeden ayırma çabaları, hisse senedi piyasasını olumsuz etkileyebilir. Tarifeler ve belirsizlikler gerçek ekonomik büyümeyi yavaşlatırken enflasyonu artıracak, bu da şirketlerin kâr marjlarını olumsuz etkileyecektir. Ayrıca, küreselleşmeden uzaklaşma çabaları, ABD hisse senedi piyasasını güçlü kılan yapısal görünümü tehdit ediyor. Küresel tedarik zincirine bağlı teknoloji ve imalat gibi dış ticaret odaklı sektörler daha savunmasızken, yerel odaklı ya da tedarikte kritik sektörler yeni düzenden daha az etkilenebilir ya da fayda sağlayabilir.

Tahvil Piyasası İki Yönden Etkileniyor

Tahvil piyasası hem yukarı hem aşağı yönlü baskılarla karşı karşıya: Artan enflasyon faiz oranlarını yukarı iterken, zayıf büyüme ve olası işsizlik artışı faizleri aşağı çekebilir. Tahvil piyasası ağırlıklı olarak ekonomik yavaşlamaya odaklanıyor ve Fed’den önemli faiz indirimleri bekliyor. Ancak Fed, tarifelerin enflasyon beklentilerini çıpasız bırakma riskine karşı daha temkinli davranıyor çünkü enflasyon hâlâ yüksek. Bu durum Fed’i proaktif değil, reaktif bir para politikası duruşuna zorluyor. Bu nedenle, stagflasyon beklentilerine rağmen Fed’in yakın zamanda faiz indireceğini düşünmüyoruz. Para politikasının gevşetilmesi için işsizliğin belirgin şekilde artması gerektiğini düşünüyoruz.

Dolar Zayıflayabilir: Ancak Durum Karmaşık

Doların zayıflayacağını düşünüyoruz ancak etkiler doğrudan değil. Bir yandan ticaret açığını daraltmaya yönelik politikalar doların dışarıya çıkışını azaltacağı için doları destekleyebilir. Öte yandan, azalan reel büyüme ve artan enflasyon doları baskılayabilir. ABD hisse senedi piyasasının diğer ülkelere kıyasla negatif etkilenmesi de doları zayıflatabilecek önemli bir faktördür. Yabancı yatırımcılar, son onlarca yılda ABD varlıklarını bir güven göstergesi olarak biriktirdi.

ABD finans piyasası, dünya serbest dolaşımdaki hisselerin %60’ını ve tahvil piyasası kapitalizasyonunun %45’ini temsil eden en büyük piyasa haline geldi. Trump’ın politikalarının yarattığı stagflasyon beklentisiyle birlikte yabancıların ABD’de pozisyonlarını azaltması, sermaye çıkışı ve dolar satışına yol açabilir. Benzer şekilde, Trump’ın Fed üzerindeki baskısı yatırımcı güvenini zedeleyebilir ve bu da yabancıların ABD varlıklarındaki yoğun birikimlerini yeniden değerlendirmesine neden olabilir.

Uzun Vadede Piyasalar Yeni Bir Yapısal Gerçekliğe Uyum Sağlamak Zorunda

Uzun vadede, finans piyasaları yapısal olarak farklı bir gerçekliğe uyum sağlamak zorunda kalabilir. Küresel çeşitlendirme, dezenflasyon ve serbest sermaye akışlarına dayalı eski stratejiler artık değişiyor olabilir. Uzun süredir düşük enflasyona, küresel iş gücü arbitrajına ve sürtünmesiz piyasalara dayanan yatırım stratejileri yeniden gözden geçirilmek zorunda kalacak. Gelecekte sermaye tahsisi giderek daha fazla jeopolitik faktörler, devlet destekli sanayi politikaları ve ulusal stratejik önceliklerle şekillenecek.

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlara abone olmak ister misiniz? Abonelik koşulları için bize e-mail atın: [email protected]