Kerim Karakaya: Wall Street fonlarının İmamoğlu şoku- geri dönecekler mi?

Wall Street bankaları ve hedge fonları geçtiğimiz Çarşamba günü İstanbul’da üst düzey bir Türk ekonomistle bir araya geldiklerinde, ülkenin istikrarının arttığını duymaya hazırdılar. Sonra telefonlarına baktılar. Türk lirası, Cumhurbaşkanı Recep Tayyip Erdoğan’ın en büyük rakibi olan İstanbul Büyükşehir Belediye Başkanı Ekrem İmamoğlu’nun o sabah gözaltına alınmasının da etkisiyle ABD doları karşısında değer kaybediyordu.

Deutsche Bank AG tarafından bir araya getirilen ve aralarında Millennium Partners ve Gramercy Funds Management gibi müşterilerin de bulunduğu grubun şoke olduğu ve gözlerini ekranlarından alamadıkları belirtildi.

Ekonomist sunumuna devam ederken, konuklar ülkenin devlet tarafından işletilen bankalarının daha fazla dolar satmaya başlamasını beklemeye devam etti. Bu tür satışlar  Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın lirayı desteklemek için tipik yöntemi. Ancak bu gerçekleşmedi.

Yaklaşık yarım saat içinde, dünyanın dört bir yanındaki yatırımcılar büyük miktarlarda lira satarak TL’nin değerini %10 düşürdü ve rekor düşük seviyeye indirdi.

Wall Street’in en büyük bankalarından birinde çalışan bir piyasa katılımcısı, Londra’da sabah 9’a kadar yaklaşık 5 milyar dolar değerinde dövizin el değiştirdiğini, bunun da sabah ortalamasının yaklaşık on katı olduğunu tahmin ediyor. Bir diğeri ise gün içinde toplam çıkışların 10 milyar dolara yaklaştığını öne sürdü.

Kargaşa kısa sürede daha geniş piyasalara yayıldı ve Türk bankacılık hisselerinin göstergesi 2013’ten bu yana en büyük miktarda düştü ve 10 yıllık devlet tahvili getirileri %33’ü aştı.

Geçtiğimiz hafta, son iki yılını ekonomik sükuneti sağlamaya çalışarak geçiren ve Wall Street yatırımcılarını önceki istikrarsızlık dönemlerini geride bırakıp ülkenin para birimi ve devlet borcuna bahis oynamaya ikna eden Türkiye’nin maliye yetkilileri için bir darbe oldu. Ancak o kaotik yarım saatten sonra, bu çalışmaların çoğu silinip gitti.

New York’taki Jefferies Financial Group Inc. döviz müdürü Brad Bechtel, “Bu büyüklükte bir hareket olduğunda, güvenin yeniden kazanılması zaman alır,” dedi. “Merkez Bankası’nın nasıl tepki vereceğine ve Erdoğan’ın bunu kontrol etmeye çalışıp çalışmayacağına bağlı. Bu kötü bir haber olur ve umarım bundan kaçınılır.”

Deutsche Bank ve Millennium sözcüleri toplantı hakkında yorum yapmayı reddetti. Gramercy’den bir sözcü de toplantı hakkında yorum yapmayı reddetti, ancak e-postayla gönderdiği açıklamada “siyasi ve piyasa değişimlerini yönetmeye alışkın olduklarını ve son olaylardan rahatsız olmadıklarını” söyledi.

‘Bardağı Taşıran Son Damla’

İmamoğlu’nun hafta sonu resmen tutuklanmasının ardından Türk piyasaları bu haftaya da gergin başladı ve lira yeniden düşüşe geçti. Yüz binlerce Türk, İstanbul, Ankara ve İzmir valilerinin yasaklarına meydan okuyarak hafta sonu İmamoğlu’nun gözaltına alınmasını protesto etti. Erdoğan, ana muhalefet partisi Cumhuriyet Halk Partisi’ni (CHP) bu tür gösterilere müsamaha gösterilmeyeceği konusunda uyararak karşılık verdi.

Yatırımcılar, İmamoğlu’nun gözaltına alınması halinde liranın düşmesini bekliyorlardı. Pazar günü yapılan cumhurbaşkanlığı seçimlerinde CHP’nin adayı olarak gösterilen 54 yaşındaki İmamoğlu’ndan daha popüler çok az kişi var. Türkiye’de bir sonraki cumhurbaşkanlığı seçimi 2028 yılında yapılacak, ancak anayasaya göre 71 yaşındaki Erdoğan’ın tekrar aday olması yasak.

Türk yetkililerin muhalif isimlere yönelik baskıyı artırması ve gerilimin tırmanması nedeniyle para birimi son haftalarda zaten düşmüştü. Bechtel, İmamoğlu için “Siyaset sahnesinde çok görünür ve çok önde ve açıkça Erdoğan’ı yenmek için favorilerden biri” dedi. “Bu bir nevi bardağı taşıran son damla oldu.”

Ancak bu kişiler, düşüşün ani olmasının kendilerini şaşırttığını belirtiyor.

Şok edici hız

Yıllar boyunca hedge fonlar ve diğer kurumsal yatırımcılar, Türkiye’de bir kriz çıkması halinde yerel bankaların liradaki düşüşü önlemek için satabilecekleri yeterli dolar rezervi olduğuna inandırılmıştı. Yatırımcıların Çarşamba sabahı beklediği de buydu.

Ancak Türkiye’nin kamu bankaları offshore kreditörlerle olan günlük kredi limitlerini çoktan tüketmişlerdi ve bu da lirayı o kader yarım saati için savunmasız bıraktı. Londra’da sabah 7’den itibaren artan hacimlerde liralarını dolara çeviren hedge fonlar satışları teşvik etti.

İngiltere’nin başkentindeki bir gelişmekte olan piyasalar hedge fonunun adının açıklanmasını istemeyen bir çalışanı, döviz kurunun tek bir doları 36 liranın biraz üzerinde değerlendirdiği saatlerde metrodaydı. Yer üstüne geri döndüğünde kur 40 liranın üzerine çıkmıştı.

Keskin Dönüş

Satışlar son iki yıla kıyasla keskin bir dönüş oldu. Wall Street bankaları, hedge fonları ve diğer varlık yöneticileri, ülkenin alışılmışın dışındaki ekonomi politikaları ve siyasi çalkantılarla geçen istikrarsız yılların ardından Türkiye’den uzak durmaya başlamıştı. Ancak Maliye Bakanı Mehmet Şimşek’in enflasyonla mücadeleye odaklanması ve yüksek faiz oranlarıyla lirayı istikrarlı tutmasının cazibesine kapılan yabancı yatırımcılar yavaş yavaş geri dönerek 2023’ten bu yana yaklaşık 30 milyar dolarlık Türk hisse senedi ve tahvili aldı.

Özellikle yatırımcılar, düşük faizli para birimlerinden borçlanıp daha sonra başka bir para biriminde daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapmalarını sağlayan ve carry trade olarak bilinen bir işleme akın etti. Bu strateji, ikinci para birimi düşmeye başlamadığı sürece işe yarıyor. Bu işlem geçen yıl Türk lirasına dünyada en yüksek oranlardan birisi olan %30’dan fazla getiri sağladı.

Bu tür kazançlar yatırımcıları Türkiye’yi daha sık ziyaret etmeye teşvik etti.

Bloomberg’in haberine göre, Kirkoswald Asset Management adlı hedge fonunun kurucusu Greg Coffey, yatırım fikirlerini test etmek için Eylül ayında ülkedeki bankacılar ve ekonomistlerle toplantılar düzenledi. JPMorgan Chase & Co. analistlerine göre, carry trade Çarşamba günkü satıştan önce 30 milyar doların üzerinde bir büyüklüğe ulaşmıştı.

Bazı kişiler, işlemden çıkışların o gün 10 milyar dolardan fazla olduğunu ve bunun yatırımcılar için muhtemelen yüz milyonlarca dolarlık kayıp anlamına geldiğini söyledi. Vontobel Asset Management’ta gelişmekte olan piyasa borçları portföy yöneticisi olan Carlos de Sousa, carry trade’in “yüzeyde istikrarlı” göründüğünü ancak yüksek risk taşıdığını söyledi ve “Yüksek çift haneli carry trade’e katılan herkes volatiliteye hazırlıklı olmalı” dedi. “Yüksek carry her zaman yüksek riskin bir yansımasıdır, asla bedava öğle yemeği değildir.”

İstikrar İzleme

Bazı yatırımcılar bu haftaki satışları geçici olarak görüyor. Erdoğan, Şimşek’in ekibini ve onların Türkiye ekonomisine yönelik daha ortodoks yaklaşımlarını desteklemeye devam ettiği sürece istikrar sürecektir.

Pinebridge Investments’ın gelişmekte olan piyasalar küresel sabit gelir eş başkanı Anders Faergemann, “Türkiye’deki mevcut durumu geçici bir gerileme olarak görüyoruz,” dedi. “Yatırımcıların güvenini yeniden inşa etmek zaman aldı ve birkaç siyasi yanlış adımın her şeyi çözmesine izin vermek çok maliyetli olacaktır.”

Diğerleri o kadar emin değil.

Paris’teki Societe Generale SA’da FX stratejisi başkanı olan Kit Juckes, “Kesinlikle kısa vadeli bir etki var,” dedi. “Bu çok popüler bir işlemdi. İnsanlar çok hazırlıksız yakalandı ve aceleyle geri dönmeyecekler.”