Dr. Fulya Gürbüz/ Vega Portföy:TCMB’nin Ortodoks Para Politikası Jeopolitik Risklerin Tahribatını Sınırladı

TCMB jeopolitik risklere dikkat çekerek sıkı para politikasından taviz vermedi…

PPK 12 Mart tarihli toplantısında jeopolitik risklere dikkat çekerek politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %37 olarak sabit tuttu, gecelik vadede borç verme faiz oranını %40 ve gecelik vadede borçlanma faiz oranını %35,5 ile sabit tuttu. PPK, enflasyonun ana eğiliminin Şubatta yataya yakın seyretmesine rağmen jeopolitik gelişmelerin belirsizlikler artırması, küresel risk iştahında bozulma ve enerji fiyatlarında yükseliş yaşanmasına bağlı olarak enflasyon görünümü üzerinde oluşturabileceği riskleri sınırlamak amacıyla sıkı para politikasını destekleyici kararlar ve eşgüdüm dâhilinde mali tedbirler aldığını açıkladı. TCMB jeopolitik gelişmelerin maliyet kanalı ve iktisadi faaliyet üzerinden enflasyon görünümüne etkilerini yakından takip edecek. Aşağıdaki grafik ABD destekli İsrail-İran savaşının uzaması halinde aylık fiyat artışlarında hızlanma olasılığı yüksek. TCMB’nin ihtiyatlı duruşunu destekliyoruz.

İsrail-İran savaşı Türkiye’de rezervleri aşağı çekti…

İsrail-İran savaşının arifesinden 6 Mart ile biten haftada brüt rezerv haftalık $12,8 milyar düşüşle $197,5 milyara, net rezerv $79 milyara, yurt içi yerleşiklerin döviz mevduatları $237,1 milyara
geriledi. Aynı hafta yurt dışı yerleşikler hisse ve DİBS toplamında $2,4 milyarlık net satış yaptı. Aşağıdaki grafikte görüldüğü üzere artan jeopolitik riskler Türkiye’de risk primini ve tahvil faizlerini
yukarı taşırken, brüt rezervler geriledi. TCMB politikası risk priminde artışın ve rezervlerde düşüşün sınırlı kalmasında önemli rol oynuyor.

Ödemeler dengesi verileri dış borçta artışa işaret etti…

Ocakta cari işlemler açığı $6,8 milyara yükseldi, cari açığın finans hesabından $8,1 milyar çıkış kaydedildi, böylece net hata noksan kaleminde $1,2 milyarlık çıkış oldu. Finans hesabında resmi
rezervlere $12 milyarlık giriş kaydedildi. Son 12 ayda cari açık $32,9 milyara yükselirken net hata noksan kaleminde $16,7 milyarlık çıkış yaşandı. Genel hükümet, bankalar ve reel sektör Ocak ayında uzun vadede toplamda $2,9 milyarlık borç geri ödemesine karşılık $5,8 milyarlık yeni borçlanmayla dış borçta $2,9 milyarlık artışa işaret etti. 2025 sonu itibariyle cari işlemler açığının GSYH’ye oranı 2024 yılındaki %0,96 seviyesinden 2025’te %1,89’a yükseldi. Aşağıdaki grafikte görüleceği gibi pandemi sonrasında geleneksel para politikasından uzaklaşma, risk priminde artış ve artarak devam eden jeopolitik şoklar TCMB rezervlerinde sert dalgalanmalara sebep oluyor.

Türkiye’nin dış borcu 4Ç2025’te $519,9 milyara yükseldi…

Türkiye’nin dış borcu bir önceki çeyreğe göre %4 artışla $519,9 milyara yükseldi; kamu sektörünün borcu %5,4 artışla $196,8 milyara, reel sektörün borcu %4,5 artışla $298,2 milyara yükseldi, TCMB’nin borcu %10 düşüşle $25,0 milyara geriledi. Ödemeler dengesi verilerine göre Ocak ayında bankalar uzun vadeli dış borcunun 2,1 katı, reel sektör ise dış borcunun 2 katı kadar borçlanarak dış borçta aylık $2,9 milyarlık artışa işaret etti.