Marbaş Menkul’den Çates Elektrik için 4. çeyrek bilanço değerlendirmesi

Operasyonel faaliyetler beklendiği gibi

Çates Elektrik, 4Ç25’te 1,677 milyar TL hasılat, 152,94 milyon TL FAVÖK ve 1,855 milyar TL net kâr ile beklentilerimiz dahilinde hasılat, beklentilerimizin altında FAVÖK açıkladı.

Termik santraller sektördeki payını koruyor

2025 yılında Türkiye’de toplam elektrik üretimi 362.992 GWh oldu. Kaynak bazında incelendiğinde, kömürden elektrik üretimi 2024 yılına göre %0,68 azalarak 121.911 GWh seviyesine geriledi. Kurulu güç kompozisyonu incelendiğinde, termik santrallerin toplam kurulu gücünün %0,24 artışla 21.932 MW seviyesine yükseldiği görülüyor. Yerli kömür santrallerine teşvik mekanizmasıyla birlikte termik santral payının önümüzdeki dönemde artış göstermesi bekleniyor.

Üretim tarafında işler yolunda gidiyor

Çates Elektrik, 4Ç25’te 4Ç24’e göre %12,21 artış ile, 3Ç25’e göre ise %8,9 azalış ile 529.498 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdi. 2025 yılını ise 2024’e göre %6,71’lik artış ile 2.033.376 MWh elektrik üretimi ile tamamladı.

Maddi duran varlıkların yeniden değerlemesi net kârı besledi

Genel yönetim giderleri FAVÖK’ü baskılayan ana unsur olarak ön plana çıkıyor. 4Ç25’te FAVÖK, 4Ç24’e göre %37,64, 3Ç25’e göre ise %63,50 azalarak 152,94 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç24’e göre %8,58, 3Ç25’e göre ise %13 azalarak %9,12 olarak gerçekleşti. Net kâr, santralin yeniden değerlemesiyle maddi duran varlık tarafında oluşan 2,7 milyar TL’lik artış tarafından
desteklenirken, ertelenmiş vergi gideri baskı oluşturdu. Böylece 4Ç25’te net kâr 1,855 milyar TL olarak gerçekleşirken, 2025 yılı ise 1,788 milyar TL net kâr ile tamamlandı.

Yerli kömür santrallerine sağlanan teşvikler olumlu

EÜAŞ’ın yerli kömür santrallerine yönelik teşvik mekanizması kapsamında CATES’in üreteceği elektriğin 2026 yılında yıllık 1.651.260 MWh’lik kısmı, saatlik Piyasa Takas Fiyatı (PTF) 75 USD’nin
altında gerçekleştiğinde asgari 75 USD/MWh fiyatından doğrudan EÜAŞ’a satılacak. 31 Ekim tarihinden geçerli olacak şekilde ise 289.500 MWh’lik elektrik aynı anlaşma kapsamında 75 USD/MWh fiyatıyla doğrudan EÜAŞ’a satıldı.

Genel olarak bakıldığında sonuçları NÖTR buluyoruz

Hasılat beklentiler dahilinde gerçekleşirken, FAVÖK ve FAVÖK marjında genel yönetim giderleri nedeniyle baskılanma yaşandı. Santralin yeniden değerlemesi ise net kârı destekledi. Yerli kömür
santrallerine sağlanan EÜAŞ teşviklerinin 2026 yılında şirketin üretim ve finansal performansına olumlu yansımasını bekliyoruz.

 

YASAL UYARI

Burada yer alan bilgiler Marbaş Menkul Değerler tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Yatırım sinyal, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan sinyal, yorum ve tavsiyeler, herhangi bir yatırım aracının alım satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve sadece burada yer alan bilgilere ve sinyallere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan sinyaller, fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm sinyal ve veriler, Marbaş Menkul Değerler tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu sinyal ve kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan ve zararlardan Marbaş Menkul Değerler sorumlu değildir.