Teknoloji Devlerinin Yapay Zeka Borçlanması Tahvil Piyasasını Rehin Aldı

Yapay zeka (AI) çılgınlığı sadece hisse senedi piyasalarını değil, dünyanın en güvenli varlıkları olarak kabul edilen ABD kurumsal tahvil piyasasını da dönüştürüyor. Apollo Global Management ve Morgan Stanley’nin son verilerine göre, teknoloji devlerinin devasa veri merkezi yatırımları için borçlanma atağı, tahvil piyasasını “tek bir makro bahse” mahkûm etme riski taşıyor.

NEW YORK – Finans tarihinin en büyük yatırım hamlelerinden biri olan “Yapay Zeka Yarışı”, ABD tahvil piyasasında (US Bond Market) dengeleri kökten sarsıyor. Yıllardır büyük bankalar ve telekom şirketlerinin domine ettiği “yatırım yapılabilir” seviyedeki tahvil piyasası, 2026 itibarıyla Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ve Oracle gibi “Hyperscaler” (devasa veri merkezi kuran devler) şirketlerin egemenliğine giriyor.

2030 Öngörüsü: Borç Liginin Yarısı ‘Teknoloji’ Olacak

Apollo Global Management’ın 2026 Kredi Görünümü raporuna göre, 2030 yılına gelindiğinde ABD yatırım sınıfı kurumsal tahvil piyasasındaki en büyük 10 borçlunun yarısı teknoloji devlerinden oluşacak. Bu durum, eskiden hisse senedi piyasasındaki şoklardan izole olan kredi yatırımcılarını, artık doğrudan teknoloji sektöründeki dalgalanmalara açık hale getiriyor.

Rakamlar Ürkütücü: 44 Milyar Dolardan 400 Milyar Dolara

Morgan Stanley’nin tahminleri, bu dönüşümün hızını gözler önüne seriyor. Teknoloji devleri ve onlarla bağlantılı sanayi/enerji sektörlerinin 2024 yılında sadece 44 milyar dolar olan borçlanma hacmi, 2026 yılında 400 milyar dolara fırlayacak.

JPMorgan ise kendi “Likit Endeksi” içindeki yapay zeka ve veri merkezi bağlantılı sektör payının %14,5’e ulaştığını ve bu oranın bankaların payını şimdiden geride bıraktığını belirtiyor. 2030 projeksiyonunda bu payın %20’yi aşması bekleniyor.

“Çeşitlendirme” İllüzyonu ve Sistemik Risk

Piyasa profesyonelleri, riskin göründüğünden daha büyük olduğu konusunda uyarıyor. Apollo analistleri, “Farklı sektör ve ihraççılara dağılmış gibi görünen yatırımlar, aslında giderek artan bir oranda tek bir makro yapay zeka bahsini temsil ediyor,” diyor.

T. Rowe Price portföy yöneticisi Lauren Wagandt, teknoloji devlerinin bu agresif genişlemesinin, eskiden “sakin bir liman” olan yüksek nitelikli tahvil piyasasında volatiliteyi (oynaklığı) artıracağını savunuyor. Wagandt’a göre, tahvil piyasasının hisse senedi piyasasıyla korelasyonunun artması, portföy çeşitlendirmesi yapmak isteyen yatırımcılar için kötü haber.

Oracle Örneği: Borçlanma Maliyetleri Artıyor

Bu borçlanma çılgınlığı, en köklü şirketlerin bile maliyetlerini yukarı çekmeye başladı. S&P Global verilerine göre Oracle, Eylül ayında 18 milyar dolar borçlandığında, yatırımcıların talep ettiği risk primi (spread) 0,75 puan birden fırladı. Barclays, ABD teknoloji sektörüne yönelik “zayıf ağırlık” (underweight) tavsiyesini korurken, piyasanın her çeyrekte gelecek 10 milyar dolarlık yeni ihraçları nasıl sindireceği büyük bir soru işareti.

İyimser Bakış: “Yapay Zeka Patlasa da Kredi Sağlam Kalır”

Buna karşın, bazı stratejistler teknoloji devlerinin devasa nakit rezervlerine güveniyor. Janus Henderson Investors yetkilileri, “Yapay zeka balonu patlasa bile, bu şirketlerin özsermayesi (equity) zarar görür ancak kredi notları ve ödeme kapasiteleri (credit) muhtemelen çok sağlam kalmaya devam eder,” görüşünde. Alphabet ve Meta gibi nakit zengini şirketlerin, kredi notlarını bozmadan borçlanma kapasitelerinin hala çok yüksek olduğu vurgulanıyor.

Kaynak:  FT

Atilla Yeşilada ve Güldem Atabay tarafından kaleme alınan özel raporlarımıza abone olmak ister misiniz?

Raporlarımız kurumsal müşterilere yöneliktir. Abonelik ücretlidir.
Koşulları öğrenmek için bize e-mail atın: [email protected]