TCMB, 2026 ve 2027 ara hedeflerini sırasıyla %16 ve %9 seviyesinde korurken, 2026 yıl sonu tahmin bandının orta noktasını %18’e yükseltti. 2025’te ara hedefin aşılmasına ilişkin sapma analizi de ilk kez ayrıntılı biçimde paylaşıldı. Piyasa kurumları ise raporu farklı tonlarda yorumladı: Akbank ve İş Yatırım daha temkinli bir duruş sergilerken, Gedik Yatırım ve Global Source Partners Mart ayında 100 baz puanlık faiz indirimi olasılığının canlı kaldığını belirtiyor.

---

TCMB’den Ara Hedeflere Sadakat

TCMB, 2026 ve 2027 yıl sonu ara hedeflerini değiştirmedi:

• 2026: %16

• 2027: %9

• 2028: %8

Ancak 2026 yıl sonu tahmin bandının orta noktası %16’dan %18’e yükseltildi. Belirsizlik aralığı ise 2 puan genişletilerek %15–21 olarak açıklandı (önceki: %13–19).

2027 için tahmin aralığı %6–12 olarak korundu.

---

2025 Sapma Muhasebesi: 6,9 Puanlık Fark Nereden Geldi?

TCMB, 2025 sonunda gerçekleşen %30,9’luk enflasyonun %24’lük ara hedefi aşmasına ilişkin detaylı bir “tahmin muhasebesi” sundu.

Sapmanın dağılımı şöyle:

• 2,1 puan: TL cinsi ithalat fiyatları

• 1,9 puan: Ana eğilim ve atalet

• 1,1 puan: Yönetilen-yönlendirilen fiyatlar

• 0,9 puan: Çıktı açığı

• 0,9 puan: Gıda enflasyonu

Küresel büyüme, petrol fiyatları, dolar bazlı ithalat fiyatları ve gıda kalemleri varsayımların üzerinde gerçekleşti.

---

Kurumların İlk Değerlendirmeleri

Akbank Araştırma: “Fiili Güncelleme Sınırlı Ama Band İddialı”

Akbank Araştırma, 2026 tahminindeki 2 puanlık artışın 1 puanının TÜFE ağırlık değişiminden kaynaklandığını belirtti.

“Fiiliyatta tahminlerde yalnızca 1 puanlık güncelleme var. Bu durum, içsel politika tepkisiyle daha sıkı bir parasal duruş ima ediyor.”

Ancak iletişim açısından eksiklik olduğunu savunan kurum, tahmin bandının üst sınırını halen “iddialı” buluyor.

“Sadece adım küçülterek bu banda ulaşmak zor görünüyor.”

Akbank ayrıca çıktı açığı projeksiyonlarının kredibilitesine dikkat çekti:

“Son bir yıldaki yukarı yönlü büyük güncellemeler nedeniyle çıktı açığı tahminlerinin güvenilirliği sınırlı.”

---

Global Source Partners Turkey: “Mart’ta 100 Baz Puan Masada”

Global Source Partners, TCMB’nin Mart toplantısında 100 baz puanlık indirime hazırlandığını düşünüyor.

“CBRT/MPC Mart toplantısında 100 baz puanlık indirime hazırlanıyor gibi görünüyor. Sonraki adımlar ise enflasyon gerçekleşmelerine bağlı olacak.”

Kuruluş yıl sonu enflasyonunu yaklaşık %25, politika faizini ise piyasa konsensüsünün üzerinde, yaklaşık %28’in belirgin üzerinde öngörüyor.

Karahan Açıkladı: TCMB, 2026 Enflasyon Tahminini Yükseltti

---

İş Yatırım: “Piyasalar Fazla İyimser”

İş Yatırım, beş temel gerekçeyle TCMB kadar iyimser olmadığını vurguladı.

Öne çıkan başlıklar:

• Gıda enflasyonunun yapısal olarak düşük varsayılması

• Mevsimsel şok riski

• İlk iki ayda gıda fiyatlarının %12’yi aşması

• Petrol fiyatı varsayımının aşağı çekilmesi

“Brent spot 69 dolar iken 60,9 dolarlık petrol varsayımı şaşırtıcı.”

İş Yatırım yıl sonu enflasyon tahminini %24,5, politika faiz tahminini %30 seviyesinde koruyor.

“Dezenflasyon süreci sürecek ancak TCMB’nin iddia ettiği kadar hızlı olmayacak.”

---

Gedik Yatırım: “Şubat Yüksek, Mart/Nisan İyileşme”

Gedik Yatırım, Şubat enflasyonunun yüksek gelebileceğini ancak Mart-Nisan döneminde düşüş görülebileceğini belirtti.

“Şubat’ta %3’e yakın bir enflasyon bekliyoruz ancak Mart’tan itibaren gıda fiyatlarında düzeltme gelirse yıllık enflasyonda 4 puana yakın düşüş mümkün.”

Fatih Karahan’ın “adım büyüklüğünün artması için eşik yüksek” açıklamasını da değerlendiren Gedik:

“Faiz indirimleri 100 baz puan veya daha düşük adımlarla devam edebilir.”

Kurum, Nisan ve/veya Haziran toplantılarında 150–200 baz puanlık indirim beklentilerinin güçlenebileceğini düşünüyor.

---

Piyasa Tepkisi: Güvercin Ton Sevildi

Enflasyon Raporu sonrası:

• Banka hisseleri öncülüğünde borsada alımlar görüldü

• Orta-uzun vadeli tahvillere talep arttı

• Swap eğrisinde belirgin bir bozulma yaşanmadı

Piyasa, TCMB’nin iletişimini genel olarak “güvercin” olarak fiyatladı.

---

Sonuç: Makas Açık Kalmaya Devam Edebilir

Genel tabloya bakıldığında:

• TCMB, ara hedeflerini koruyarak kredibiliteyi vurguladı.

• Tahmin bandında sınırlı ama yukarı yönlü teknik ayarlama yaptı.

• Mart ayında 100 baz puanlık indirim beklentisi canlı.

Ancak kurumların çoğu, TCMB ile piyasa enflasyon tahminleri arasındaki makasın yüksek kalmaya devam edeceğini düşünüyor.