ANALİZ: TÜFE düşük çıktı, piyasa Fed’den 3 faiz indirimi fiyatlıyor

Küresel piyasalar için oldukça hareketli bir haftayı geride bıraktık. ABD kanadından gelen son veriler, enflasyonun yavaşladığına dair umutları yeşertince, piyasalar Fed’in bu yıl en az iki kez faiz indirimine gideceğine yönelik bahislerini artırdı. Sonuç mu? ABD Hazine tahvillerinin getirileri yılın en düşük seviyelerine gerilerken, tahvil fiyatları son ayların en güçlü haftalık kazancına imza attı.

Ancak, bazı uzmanlar Fed’in yol haritası değerlendirilirken çok güçlü tarım dışı istihdamın da göz önüne alınması gerektiğini öne sürerek, hala 2 indirim tahmin yapıyor.  TÜFE’den önce mikrofon alan Fed guvernörlerinin çoğu da faiz indirimleri hakkında kararsız açıklamalarda  bulundu.

FÖŞ şu yorumu yaptı Kendi YouTube kanalımda ve yazılarımda sıkça vurguladığım bir konu var: Küresel likidite koşullarını anlamadan Türkiye piyasalarını okuyamazsınız. ABD tahvillerindeki bu ralli, aslında gelişmekte olan piyasalar için de yeni bir dönemin kapısını aralıyor. Türkiye’ye de daha fazla sıcak para gelecek.

Getiriler Neden Çakıldı?

Cuma günü tüm vadelerde getirilerde en az üç baz puanlık düşüşler izledik. Özellikle Fed’in faiz politikasına en duyarlı olan kısa vadeli tahvillerde hareket sertti. İki yıllık tahvil faizi %3,4 seviyesine kadar gerileyerek Ekim ayından bu yana en düşük seviyesini gördü. Uzun vadeli tahviller de yılın dip seviyelerine ulaştı.

Bu hareketin arkasında yatan temel sebep, Ocak ayı Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verisinin beklentilerin altında kalmasıydı. Ocak ayında TÜFE sadece %0,2 arttı ki bu, geçen yılın Temmuz ayından bu yana gördüğümüz en küçük artış. Gıda ve enerjiyi dışarıda bırakan çekirdek TÜFE ise %0,3 ile beklentilere paralel geldi. Bu veriler, Fed üyelerinin “enflasyon hala çok yüksek” şeklindeki endişelerini bir miktar yatıştırmış görünüyor.

Kevin Warsh Faktörü ve Trump Etkisi

Piyasa şu an sadece verilere değil, aynı zamanda Fed’in tepesindeki olası değişime de odaklanmış durumda. Hatırlatmakta fayda var; Haziran ayına gelindiğinde Fed’in başında Jerome Powell yerine Başkan Donald Trump’ın adayı, eski Fed Guvernörü Kevin Warsh olabilir. Warsh, faiz indirimlerinin sıkı bir savunucusu olarak biliniyor. Dolayısıyla piyasa, Warsh yönetimindeki bir Fed’in Haziran veya Temmuz aylarında düğmeye basacağını şimdiden fiyatlarına dahil etmeye başladı.

Şu anki swap fiyatlamaları, yıl sonuna kadar toplamda 63 baz puanlık bir indirim bekliyor. Bu da iki adet çeyrek puanlık indirimin kesin olduğu, üçüncüsünün ise masada durduğu anlamına geliyor. 2025 sonunda yapılan üç indirimin ardından Ocak ayında faizleri sabit bırakan Fed için manevra alanı yeniden açılıyor.

Güvenli Liman Arayışı ve İştahlı Tahvil İhaleleri

Haftalık bazda 5 ila 30 yıllık tahvil getirilerinde 15 baz puanlık bir düşüş yaşandı. Bu rallide sadece enflasyon verisi etkili olmadı; hisse senedi, emtia ve kripto para piyasalarındaki volatilite, yatırımcıları “güvenli liman” olarak gördükleri ABD tahvillerine yönlendirdi. Özellikle S&P 500 endeksinin, teknoloji ve yapay zeka balonu endişeleriyle son 12 seansın 9’unda değer kaybetmesi, tahvil talebini körükledi.

Perşembe günü gerçekleştirilen 30 yıllık tahvil ihalesi ise kelimenin tam anlamıyla tarihi bir talep gördü. İhalede faiz %4,75 olarak belirlendi. Yatırımcıların beklenen getiriden daha düşük bir faize razı olması ve ihale tutarının %94’ünden fazlasını doğrudan almaları, getirilerin daha fazla yükselmeyeceğine dair sarsılmaz bir inanç olduğunu gösteriyor.

Riskler: İstihdam Hala Çok Güçlü

Ancak her şey güllük gülistanlık değil. Çarşamba günü açıklanan istihdam verileri, beklentileri neredeyse ikiye katlayarak 130 bin kişilik bir artış gösterdi. Güçlü bir iş gücü piyasası, Fed’in faiz indirmek için acele etmemesine neden olabilir. Ayrıca, geçen yılki hükümet kapanması nedeniyle verilerin bir miktar “kirli” olması, piyasa uzmanlarını ve Fed yetkililerini “bekle-gör” modunda tutmaya devam ediyor. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee’nin de belirttiği gibi, özellikle hizmet enflasyonu hala istenen seviyede değil ve temkinli olunması gerekiyor.

Bu Gelişmeler Bizim İçin Ne İfade Ediyor?

ABD tahvil getirilerinin düşmesi, küresel olarak doların maliyetinin azalması demektir. Eğer enflasyon bu yumuşak seyrini sürdürür ve Fed Haziran-Temmuz döneminde indirime başlarsa, benim “Türkiye bu yılın yıldızı olacak” tezim çok daha güçlü bir zemine oturacaktır. Türkiye gibi dış finansman ihtiyacı olan ülkeler için ABD faizlerindeki bu geri çekilme, adeta can suyu niteliğindedir.

Önümüzdeki hafta yapılacak 20 ve 30 yıllık tahvil ihaleleri, piyasanın bu iyimserliği ne kadar sürdüreceğini bize gösterecek. Bizim için asıl kritik soru şu: Fed faiz indirirken, bizim Merkez Bankamız rasyonaliteye ne kadar sadık kalacak?

FT, Bloomberg, FÖŞ yorumu