Kudret Ayyıldır/GCM Yatırım: ‘TL Varlıklar İçin Gözler TCMB Kararlarında…’

Küresel piyasalar bir yandan jeopolitik risk temasında İsrail – İran gelişmesini değerlendirirken diğer yandan da yeni hafta dinamiklerinde Fed, BoE, BoJ ve SNB gibi önemli merkez bankalarının gelecek döneme yönelik vereceği mesajlara odaklanacaktır. Tabi içlerinden Fed hem ekonomik projeksiyonlarda izlenecek olası revizyonlar hem de ilk faiz indirimi Eylül ayında gerçekleşebilir mi sorusunun cevabı için önce beyanat sonra da Fed Başkanı Powell konuşmasını takip edecektir.

Küresel bu denli yoğun bir tempo ile ilerlerken içeride Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası TCMB, Fed sonrası 19 Haziran Perşembe günü Para Politikası Kararlarını açıklayacaktır. Bu toplantıda piyasa oyuncuları faiz indirimine yönelik ipuçları arayacaktır.

Piyasa beklentisine baktığımızda; ForInvest Haber’in gerçekleştirdiği TCMB Faiz anketinde, Haziran ayı toplantısına ilişkin Medyan Beklenti; 1 hafta vadeli repo faiz oranının %46,00 seviyesinde sabit bırakılacağı yönünde. GCM Yatırım Araştırma Departmanı olarak da bankanın bu toplantıda politika faizinde bir değişiklik yapmayacağını düşünüyoruz. İlk faiz indirimi için de Temmuz ayında ve 300 baz puan indirim gerçekleşecek şekilde düşünceye sahibiz.

Piyasa katılımcılarının önemli bir çoğunluğu bu toplantıda herhangi bir değişim beklentisi içerisinde yer almasa da hassas bir dönemde olmasından dolayı gerek politika faizi özellikle de üst bandın politika faiz oranına revize edilmesine yönelik olası bir aksiyona da şaşırmayacağını söyleyebiliriz. Bu sebeple de Para Politikası Kararları içerisinde yer alacak her cümle, piyasanın dikkatle takip edeceği başlıklar haline dönüşecektir. Saatler 14:15’i gösterdiğinde de XSpaces yayında karar sonrası konuya ilişkin en güncel haliyle düşüncelerimizi ve yol haritamızı paylaşacağız.

TCMB, para politikası kararlarını şekillendirirken piyasayı meşgul eden tüm dinamikleri bütünsel bir bakışta ele almaktadır. 19 Mart tarihindeki yurt içi siyasi gelişmeler bankanın enflasyona uyumlu bir şekilde faiz indirimi aksiyonunun bir müddet ertelenmesini sağladı. Ek olarak siyasi gelişmelere bağlı olarak değişen göstergeler ışığında da ara bir toplantı ile üst bantta yukarı yönlü revizyon daha sonra da olağan toplantıda politika faizini %46’ya çıkartmıştı hatırlarsak. Bu süreçten sonra banka bir yandan rezerv biriktirmeye devam ederken diğer yandan Dolar TL cephesinde bebek adımları ile oluşan yükseliş ve enflasyonda tüm gelişmelere rağmen beklentilerden daha iyimser sonuçların yer alması, bankaya ilişkin beklentileri güçlendirdi. Bu açıdan manşet, çekirdek, gıda gibi enflasyonun genel seyrinde izlenen geri çekilmeler bankanın gelecek dönemki faiz indirim sürecine yeniden başlaması adına önemli referans olarak izah edilebilir. Maliye Bakanı Şimşek ve TCMB Başkanı Karahan’ın özelikle yıl sonu enflasyonun tahmin aralığı (%19-%29) içinde gerçekleşeceğine yönelik net mesajları da bankanın gelecek döneme ilişkin enflasyona uyarlı faiz indirim adımlarının devam edeceği düşüncesini güçlendirmektedir. Bu açıdan Haziran’da yönlendirme, Temmuz’da ise aksiyona geçme psikolojisi ön senaryo olarak piyasa katılımcılarının stratejilerini beslemektedir. Ek olarak dünyada izlenen jeopolitik risklerle enerji fiyatlarında izlenen yükselişlerin kalıcı mı & geçici mi olacağı konu başlığı, enflasyon hesaplamalarında mevcut tahminler üzerinde baskı yaratacak mı hususunda da bankanın bundan sonraki mesajlarını daha fazla takip etmemizi sağlayacaktır.

Enflasyona ayrı bir başlık açacak olursak son dönemde sergilenen değişim sebebiyle yıl sonuna ilişkin beklentiler belirli bölgelerde şekillenmektedir. Maliye Bakanı Şimşek ve TCMB Başkanı Karahan’ın özelikle yıl sonu enflasyonun tahmin aralığı (%19-%29) içinde gerçekleşeceğine yönelik net mesajları bu süreçte dikkatle takip edilirken ForInvest Haberin faiz anketi içerisinde yer verdiği sonuçlara göre yıl sonu enflasyona yönelik medyan beklenti %30,60, GCM Yatırım olarak burada daha iyimser enflasyon beklentisi olacağına yönelik düşüncemiz ile %27,60 (strateji raporumuz güncellendi), istatistiki açıdan baktığımızda da son 10 yılın manşet tüfe rakamlarının ortalamaları dikkate alınarak yıllık enflasyonun karşılığı %32,24, aylık bazda ortalama olarak %1,63 olarak devam etmesi durumunda da tahmin aralığının üst sınırı %29 yıllık karşılık olarak hesaplanmaktadır. Bu açıdan gelecek dönem izleyeceğimiz aylık enflasyon değişimleri, yıllık bazda hedef alanına ne kadar ulaşacak / yaklaşacak sorusunun cevabı için hem iç hem de dış gelişmeleri bir bütün halde ele alarak incelemekle birlikte TCMB’nin de bu değişimlere uyarlı para politikası kararlarını şekillendireceği de göz ardı edilmemelidir.

TCMB öncesinde Dolar TL cephesinde hareketler bebek adımları ile ilerlerken ana göstergelerimizin temsil ettiği 38,49 – 38,73 bölgesi üzerinde trend yönlü görünümünü sürdürmektedir. Yeni hafta dinamiklerinde 39,50 seviyesi referans olmakla birlikte trend içerisinde tepki mi yoksa teorik 39,90 / psikolojik 40,00 seviyesine doğru trend hareketi mi sorusunun cevabı için takip edilebilir.

Borsa İstanbul 100 endeksi Bist100, 200 günlük ortalama üzerinde fiyatlama reaksiyonunu jeopolitik risk temasına bağlı olarak devam ettiremedi ve yeniden 9050 – 9000 bölgesine yaklaştı. Endeksin uzun bir süredir 8565 – 8715 bölgesini dip, 10250 seviyesini ise tepe noktası olarak kabul ettiği bir dönemde özellikle düşüşlerin 9000 ile sınırlı kalması, düşüşlerin çok istekli olmadığını görmemize olanak tanısa da iyimserlik için arzu ettiğimiz bandın üst noktası kırılımını hem hikayesel hem de hacimsel olarak göremediğimiz için bant bölgeleri içerisindeki yatay formun sürmesi stratejisi devam etmektedir. Bu açıdan TCMB ile birlikte endeks 9000 – 9050 bölgesi üzerinde kalmayı başarabilecek mi hususu 8565 – 10250 bandı stratejisindeki reaksiyon için kısa vadeli takip edilebilir. Ayrıca yeniden 10250 üzerinde reaksiyonlar görebilmemiz için de alt bölgeden gerçekleşecek olası dönüşe ek olarak 55 ve 200 günlük ortalamaların (9470 – 9565) üzerine çıkması gerektiği de unutulmamalıdır.

Borsa İstanbul’daki tüm gelişmelere ve TCMB kararlarına en hassas olan Bankacılık Endeksi XBANK ise 200 günlük ortalama üzerinde fiyatlama reaksiyonunu jeopolitik risk temasına bağlı olarak devam ettiremedi. Sergilediği baskı geçici mi yoksa kalıcı mı hususunda kısa vadeli olarak 100 ve 200 günlük ortalamalar (13185 – 13265 bölgesi) ile Envelope göstergesi alt noktasına (12560) göre vereceği reaksiyon dikkatle takip edilmekle birlikte endekse yönelik uzun vadeli projeksiyon olarak Nisan 2024’ten bu yana güçlü bir destek olarak kabul gören 11190 seviyesi üzerinde pozitif seyrin korunduğu göz ardı edilmemelidir. Bu açıdan yaşanılacak olası geri çekilmelerin TCMB faiz indirimi hikayesi ve gelecek dönemde olası yabancı temasına bağlı gözde bir sektör olmasından dolay avantajını koruduğunu söyleyebiliriz.

Kudret AYYILDIR

GCM Yatırım Araştırma Müdürü

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

GCM Yatırım