Halk Yatırım’dan Sektör Raporu

Savunma:

Geçen hafta savunma sanayi hisseleri endeksten pozitif ayrıştı. Aselsan hissesi endeksin %2,70 üzerinde getiri sağlarken, Otokar hissesi endeksten %5,34 pozitif ayrıştı. Her iki şirkette de geçen hafta sipariş gelişmeleri öne çıkmıştı. Geçtiğimiz hafta Aselsan ile SSB arasında Hava Savunma Sistemlerinin tedarikine yönelik toplam tutarı 1,93 mlr dolar olan sözleşme imzalandı. Teslimatlar 2027 ve 2031 yılları arasında gerçekleştirilecek. Son dört çeyreklik cironun %47,7’sine tekabül eden büyüklüğe sahip söz konusu sözleşme ile 3Ç25 dönemine ilişkin yeni sipariş beklentimizin aşıldığını takip ediyoruz. Sadece kamuya açıklananlar baz alındığında 3Ç25 döneminde alınan yeni siparişlerin son durumda 2,5 mlr dolar seviyesine yaklaştığını gözlemliyoruz. Ayrıca, bu sözleşmenin Aselsan’ın tek seferde imzaladığı en büyük hava savunma sözleşmesi olduğunu belirtmek isteriz. Otokar cephesinde de, şirket ile Daimler Buses ve MBT arasında imzalanan sözleşme çerçevesinde Daimler Buses’ın Mercedes-Benz Conecto modeli Otokar Sakarya fabrikasında üretilecek. İmzalanan sözleşme kapsamında önemli tüm malzeme ve parçalar Daimler Buses/MBT tarafından tedarik edilecek, Otokar ise aslen işçilik ve üretim hizmeti verecek olup, bu kapsamda hak edilecek hizmet gelirleri şirketin finansal tablolarında diğer satışlar kaleminde izlenecek. 2029 yılı sonuna kadar geçerli olan sözleşme kapsamında, üretim hattı hazırlıklarının tamamlanmasını takiben Eylül 2026’da üretime başlanması ve 2027 yılında seri üretime geçilmesi öngörülüyor. Sözleşme süresi boyunca toplamda asgari 1.400 araç üretimi hedeflenmekte olup, nihai adetler pazardaki gelişmelere göre belirlenecek. Yeni haftaya ilişkin olarak, mevcut konjönktörün savunma sanayi sektörü lehine gelişim sergilemesi, küresel risk algısında görülen iyimser seyrin desteğinde, savunma sanayi sektörü hisselerinin pozitif seyir izleyeceğini tahmin ediyoruz. Hisse bazındaki ayrışmalarda ise bakiye siparişler cephesinde belirginleşen ivmelenme ve güçlü operasyonel karlılığıyla öne çıkan Aselsan’ın pozitif ayrışacağını düşünüyoruz.

Petro Kimya:

Sektör hisseleri geçen haftayı endeks karşısında karışık seyirle tamamladı. Tüpraş endeksin %7,09 üzerinde, Petkim %2,64 altında performans gösterdi.

Telekom:

Geçen hafta telekomünikasyon sektörü hisseleri kendi içlerinde ayrışma gösterdi. Turkcell hissesi endekse relatif olarak %2,67 oranında pozitif ayrışırken, Türk Telekom hissesi de endeksin %4,27 altında performans gösterdi. Yeni haftada ise, küresel risk algısında hakim olan iyimser seyre ek olarak, mevcut konjönktörde kaydedilen reel ARPU artışlarının ilerleyen süreçte devam edeceğine ilişkin beklentilerle telekomünikasyon sektörü hisselerinin hafif alıcılı seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Bu arada, hisse bazında ayrışmalarda, 5G sürecine ilişkin gelişmelerin de etkisiyle, güçlü operasyonel karlılığa ve düşük borçluluğa sahip olan TCELL’in pozitif ayrışmaya devam edeceğini düşünüyoruz.

Havacılık:

Sektör hisseleri geçen haftayı endeks karşısında karışık seyirle tamamladı. Türk Hava Yolları endeksin %1,67, Pegasus %1,94 üzerinde, Tav Havalimanları %1,45 altında performans gösterdi. Euro Control tarafından yayımlanan verilere göre 8-14 Eylül tarihleri arasında THY’nin günlük ortalama uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %14 artışla 1.723 olurken, Pegasus’un ise %18 artışla 654 seviyesinde gerçekleşti. Düşük petrol fiyatları ve yüksek sezonda bulunulması havacılık sektörünü destekleyen unsurlar arasında bulunuyor. Diğer yandan son dönemde yabancı turist sayısında azalma bir risk unsuru olarak öne çıkarken, personel giderlerinin maliyet yönetimi açısından önemli olacağını düşünüyoruz.

Enerji:

Sektör hisseleri geçen haftayı karışık seyirle tamamladı. Enerjisa endeksin %3,60, Aksa Enerji %6,63 üzerinde, Tatlıpınar Enerji ise %0,71 altında performans gösterdi. Geçen hafta ortalama PTF 2.823,95 TL/MWh (68,6 $/MWh) seviyesinde gerçekleşirken, önceki haftaya göre %4,29 düşüş kaydetti.

Demir Çelik:

Sektör hisseleri geçen haftayı endeks karşısında negatif seyirle tamamladı. Ereğli endeksin %2,76, Kardemir ise %1,04 altında performans gösterdi. Ortalama HRC fiyatları geçen hafta önceki haftaya göre Türkiye’de %1,06 düşüş, Kuzey Avrupa’da %0,70, Çin’de %0,80 artış kaydetti. Ortalama hammadde fiyatlarına baktığımızda ise demir cevheri %2,41, kömür %0,89 artış, hurda fiyatları %0,93 düşüş gösterdi. Çin’de açıklanan veriler ekonomideki zayıf seyre işaret ederken, çelik üretimi üst üste üçüncü ayda da azaldı. Sanayi üretimi Ağustos’ta yıllık %5,2 ile beklentilerin altında arttı. Gayrimenkul yatırımı Ağustos ayında yılbaşından bu yana %12,9 düşüş kaydetti. Çelik üretimi yıllık %0,7 düşüşle 77,4 milyon tona geriledi. Önümüzdeki dönemde çelik fiyatlarındaki seyir, sektördeki toparlanma için önem taşımaya devam edecek. Faiz indirimleri sektörü destekleyebilecek unsur olarak öne çıksa da Çin’de ekonomiyi canlandırmaya yönelik atılacak adımlar ile çelik üretiminde kesinti planının somutlaşması yakından takip edilecek. Öte yandan son açıklanan veriler ve ekonomideki momentum kaybı, sektördeki toparlanmanın uzun zaman alabileceğine işaret ediyor.

Otomotiv:

Sektör hisseleri geçen haftayı endeks karşısında karışık seyirle tamamladı. Tofaş, endekse göre %10,17 ile pozitif ayrışırken, Doğuş Otomotiv %0,04 sınırlı negatif, Ford Otomotiv %2,46 negatif ayrıştı. 2025’in Ocak-Ağustos döneminde Türkiye otomotiv sektörü toplam üretimi yıllık %4 artışla 908 bin 238 adet seviyesine ulaştı. Otomobil üretimi yıllık %1 azalarak 564 bin 482 adet seviyesinde gerçekleşirken, ticari araç üretimi %13, hafif ticari araç üretimi %15 artış gösterdi; ağır ticari araç üretimi ise yıllık bazda %6 geriledi. Toplam kapasite kullanım oranı söz konusu dönemde %64 olarak kaydedildi. İhracat tarafında toplam otomotiv ihracatı %7 artışla 682 bin 743 adete ulaşırken, dolar bazında 26,1 milyar dolar olarak gerçekleşti; otomobil ihracatı %6 azalırken, ticari araç ihracatı %29 artış kaydetti. Pazar büyüklüğü %7 artışla 844 bin 761 adete ulaşırken, otomobil pazarı %8 büyüme kaydetti. Yerli otomobil payı %29, hafif ticari araç payı %20 olarak gerçekleşti. Öte yandan, FROTO/TOASO rasyosu 1 yıllık tarihsel ortalamasının altında seyrediyor. Tofaş’ın hafif ticari araç segmentindeki güçlü konumu olumlu bir görünüm sunuyor. Hafta özelinde TOASO hissesinin sektöre kıyasla güçlü performansını sürdüreceğini öngörüyoruz.

 

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

 

Halk Yatırım